美元指数在美联储大幅降息50基点后一度下跌至100.2，后在鲍威尔强调降息50基点并非常态后再度反弹，全周收于100.73，跌幅0.37%。澳元因澳洲就业数据打击降息预期而走强，英镑受英国央行暂停降息提振，人民币在结汇涌现影响下攀升，全周兑美元分别上涨1.54%、1.5%和0.7%，日元因日本央行暂不急于加息而下跌，全周兑美元下跌2.09%。
美联储此次降息50基点，一是基于对通胀回落的信心增强，二是QCEW报告及美联储褐皮书等就业数据转弱而感到担忧，三是对7月会议因就业数据滞后而未能降息的补偿。鲍威尔讲话虽然限制了降息交易进一步发酵，但美联储9月点阵图暗示的降息路径进一步向市场定价靠拢，这意味着纠偏逻辑对美元的提振作用受到限制。在美联储暗示年内将连续降息的背景下，降息节奏缓慢或者尚未进入降息周期的高息货币可能受益；在结汇盘持续涌现的情况下，短期关注人民币进一步升值的可能。
本周关注中国9月MLF，美国8月PCE、二季度GDP终值、美联储官员讲话，欧洲央行官员讲话，日本央行7月货币政策会议纪要、9月东京CPI，澳洲联储利率决议，瑞士联储利率决议以及欧美英日9月PMI等。
汇率变化一览
资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心
本周重点关注
资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心
上周重点评论
（一） 美元——美联储会议传递了什么信号
上周美联储降息靴子落地后，日本央行9月暂时按兵不动，美元兑日元一度升至144关口上方，全周收于143.9。
日本央行声明中传递更多利于加息的积极信号：一是表示通胀预期适度上升；二是表示日本经济预计将继续以高于潜在增长率的速度增长；三是企业行为更倾向于提高工资和价格，预计工资和价格之间的良性循环将继续加强。
而植田和男的讲话中有两点让市场觉得略显鸽派，一是外汇波动导致的价格上行风险降低，不会通过货币政策来控制外汇汇率，通胀超出预期的风险已经减弱；二是希望花一些时间来观察经济前景的确定性如何发展。受此影响日元走弱。但整体来看，植田和男并未改变对未来加息前景的判断：一是强调如果经济发展符合预期，将继续加息；二是强调实际利率仍然维持在非常低的水平；三是由于工资增长，已经上调了私人消费的评估。
从CFTC持仓来看，截至9月17日日元净多头仍在继续增加，从9月10日当周的55770单进一步增加到56840单。
美日利差收窄的大背景整体利好日元，即便政策的时间错位以及市场的抢跑和纠偏或许会导致日元阶段性承压，日本央行的加息前景也将限制日元的贬值空间。本周关注日本9月东京CPI及日本央行7月货币政策会议纪要。
英国央行9月议息会议如期维持政策利率水平在5%不变，投票通过阵型为8比1，相比8月议息会议的5比4阵型分歧更少，反映9月决定为央行委员内部共识。
为何本次没降息？服务业通胀仍为拦路虎。就欧美英三个经济体的通胀水平做横向对比，虽然三方的总体通胀水平目前均趋近于2%，但服务业通胀水平分歧较大：英国8月服务业通胀同比5.6%，显著高于欧元区4.1%和美国4.8%。从英国自身通胀构成角度看，也可以得到相似结论：相比总体通胀从23年9月的6.7%一路回落至24年8月的2.2%，服务业通胀回落幅度相当有限，同期仅从6.9%回落至5.6%。
本次维持利率水平不变对汇率有何影响？英国央行对于降息保持谨慎的态度与美联储同期50基点的大幅降息形成鲜明对比，高利率或仍能支撑英镑近期取得强势的表现。
下次预计何时降息？11月议息会议较有希望。本次议息会议新增表述“在数据没有重大进展的情况下，逐步消除政策限制的方法仍然是合适的”，表现出明显的宽松信号，为11月议息会议进行二次降息燃起希望。数据面也对此较为支持：日频公布的Indeed职位空缺数据在7-8月取得明显降温，就业市场的趋冷将逐渐传导至服务业通胀粘性的化解，支持降息。
汇市观点
短期来看，美联储降息落地，其政策立场限制了纠偏逻辑对美元的提振空间，近期结汇涌现，关注人民币进一步走强的可能。
中期来看，第四季度随着季节性购汇减弱以及美联储进入降息，人民币或将阶段性走强。若明年美国在几次降息之后经济能实现软着陆，美元仍有再度回升机会。
短期来看，欧元内因方面造成的波动预计较小，近期主要会受益于美国9月降息的被动反弹。人民币则在结汇盘涌现的加持下表现同样不弱。近期欧元兑人民币大概率演绎区间震荡。
中期来看，欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。
短期来看，在美国衰退担忧仍未完全缓解、日本央行虽然谨慎但仍坚持加息方向的背景下，短期内利空日元的套息交易暂难重启。
中期来看，若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。
短期来看，英国央行对于降息保持谨慎的态度与美联储同期50基点的大幅降息形成鲜明对比，高利率或仍能支撑英镑近期取得强势的表现。相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。
中期来看，英国服务业通胀粘性仍存，其二次降息开启时点晚于欧元区，因而能在更长时间在利差上对人民币形成阶段性优势，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。
短期来看，瑞郎等低息货币受益于美国9月降息的幅度或较小，降息后的美元依然对低息货币保持利差优势。人民币近期在结汇盘加持下，或能相较瑞郎取得更好表现。
中期来看，欧央行降息路径打开后，瑞郎受到的来自高利差的压力减小，大幅走弱的空间有限。突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。
主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图 2：英国服务业通胀水平高于欧美
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：丁木桥、栗国栋
本期编辑：田静
