1. 美元指数在美国经济数据的复杂信号以及美国大选前夕的不确定性中基本持平。2. 当周公布的美国系列就业数据传递的信号颇为复杂，10月ADP新增就业人数超预期上涨而非农新增私营部门就业人数超预期大跌，9月职位空缺数超预期下跌，而10月失业率持平且时薪增速环比意外回升至0.4%。3. 消费方面，9月的个人消费支出和三季度GDP的私人消费部分仍指向私人部门的需求韧性，市场对11月降息25基点的定价略升高至97.2%，而对后续降息路径的定价变化不大。4. 美国大选方面，虽然特朗普的博彩获胜率以及7大摇摆州中多数州的平均民调支持率领先，但跟此前一周相比，优势略有下降，临近结果揭晓，“特朗普交易”也趋于谨慎。5. 此外，韩元受官员口头汇率干预提振，兑美元上涨0.84%；澳洲三季度CPI和PPI表现弱于预期，且前者首次回到2%-3%的区间内，澳元兑美元当周跌0.74%；欧元区三季度GDP表现优于预期，市场对欧洲央行12月降息50基点的押注明显下降，欧元兑美元升0.35%；其余主流货币波幅较小。6. 美国10月就业数据受飓风影响较大，虽然各项数据喜忧参半，但鉴于有弱化迹象，美联储年内继续降息两次概率仍然较大。目前市场的降息交易比美联储的点阵图还要谨慎，纠偏逻辑对美元的提振作用有限。7. “特朗普交易”仍是利多美元的因素，不过市场对特朗普当选已有部分定价，且目前选情仍然焦灼，一方面需要警惕特朗普当选后靴子落地美元冲高回落的可能，另一方面需要警惕哈里斯当选对美元的利空。8. 非美货币方面，英国的秋季财政预算案增加了通胀上行风险，市场对英国央行11月降息的定价不再充分；澳洲CPI虽然回落至2%-3%区间，但市场仍然看空澳洲联储年内降息的概率，本周需重点关注这两大央行的利率决议和经济展望，是否传递更多鹰派信号。而人民币方面，市场对人大常委会会议公布的财政政策空间有所期待，关注风险情绪对人民币汇率的或有支撑。9. 本周事件较多，关注人大常委会会议、美国大选、美联储11月议息会议、澳洲联储11月会议、英国央行11月会议、瑞典央行11会议、日本央行9月会议纪要、加拿大央行10月会议纪要、中东局势。数据方面关注中国10月财新服务业及综合PMI、10月进出口数据，欧美英日PMI终值、美国10月ISM非制造业数据等。
国内后续政策仍可期待，叠加结汇涌现，人民币汇率表现稳定，美国大选可能会对汇率构成一定影响，但鉴于目前特朗普当选已经部分计价，需要警惕当选后美元的冲高回落。第四季度随着季节性购汇减弱和结汇增强，人民币表现预计不弱。关注大选之后美国政策预期变化、降息之后美国经济表现以及国内政策落地效果。
欧元区10月议息会议完成年内第三次降息，且未来仍有降息空间，欧元在内因方面继续维持疲弱，后续表现更加取决于美国经济数据相对强弱的影响。人民币近期仍受益于对政策陆续出台落地的期待和结汇盘逐步涌现，表现相对抗跌。欧元兑人民币预计仍有下行空间。欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。
若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。
9月通胀数据的快速降温或将促成11月英央行议息会议完成年内第二次降息，但秋季财政预算案使得后续实现连续降息难度较大。相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。英国服务业通胀粘性仍存，其二次降息开启时点晚于欧元区，因而能在更长时间在利差上对人民币形成阶段性优势，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。
瑞郎等低息货币受益于美国9月降息的幅度或较小，降息后的美元依然对低息货币保持利差优势。人民币近期在政策大礼包影响与结汇盘加持下，或能相较瑞郎取得更好表现。此外，近期瑞士央行释放考虑干预汇率的信号，保持关注。欧央行降息路径打开后，瑞郎受到的来自高利差的压力减小，大幅走弱的空间有限。突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。
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资料来源：招商银行资金营运中心
1. 上周，黄金在2725~2790间先涨后跌，同期美元和10Y收益率也均涨势暂停，趋于震荡。3. 多个劳动力市场数据存在信号不一的复杂局面。由于飓风、罢工的影响，本次非农数据参照意义下降。4. 市场主要旋律仍是被美国大选情绪所牵动。上半周，黄金延续资金流入的避险上涨行情。而下半周，在短期涨幅过高和哈里斯人气有所反弹背景下，获利了结行情推动黄金快速回撤。1. 咨商会消费者信心由99.2大幅上升至108.7。GDP显示经济充满健康运行迹象,消费强劲、设备投资增长。PCE显示通胀总体符合预期。2. 但劳动力多个数据信号不一，给出复杂方向。职位空缺大幅降至744.3万人，同时前值下修。但小非农ADP却意外大增23.3万，初请失业人数进一步下降至21.6。3. 由于飓风和罢工影响，10月非农信号模糊。新增就业仅1.2万，同时大幅下修8、9月数据11.2万。但失业率接近持平4.1%，小时工资环比由0.3%增至0.4%。惠誉分析剔除罢工和飓风影响，可能真实就业在11.9万，仍远低上半年的月均20万。4. 剔除9月非农异常反转外，美国劳动力市场总体逐步趋缓，但薪资和初请说明并无衰退。就业数据总体巩固了11月降息预期。中东方面，以色列发动对伊朗报复行动后，消息面指出伊朗通过代理人透露将不再回击，但周中伊朗官员再度威胁可以给以色列难以想象的回应，地缘局势仍有潜在风险。1. 短期，市场高度关注美国大选，大选前预计震荡，关注大选落地后冲高回落风险。2. 中长期，在美国降息周期、美国债务风险对冲需求、以及世界经济和地缘形势不稳定因素综合下，继续维持黄金看涨观点。2. 宏观上，上周公布的数据较好，美国职位空缺降低至三年来新低，核心PCE增长超预期，国内10月份制造业PMI 50.1%，回到景气区间。虽然周五公布的非农数据不及预期，但是加强了美联储11月降息的可能，美元指数走弱；由于美国大选已紧张进行，选情焦灼，且临近美联储11月份的会议，市场表现谨慎，基本金属价格区间内窄幅波动。3. 上周铜价收于9539美元/吨，下跌0.24%；铝价收于2603美元/吨，下跌2.51%。
2. 由于以色列对伊朗的攻击仅限于军事设施，并未攻击伊朗的原油及核设施，原油市场周一大幅跳空低开，并震荡下滑测试70美元/桶的支撑位。3. 周三公布的美国原油和汽油库存意外减少，另外，周四市场传出伊朗或很快回应以色列的袭击的消息，地缘局势不确定性增加，原油价格触底回升。4. 上周布伦特原油价格收于72.94美元/桶，较前一周收盘下跌3.90%。
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本期作者：丁木桥、栗国栋
音频编辑：栗国栋
本期编辑：田静
