央行稳汇率又出大招——上调跨境融资宏观审慎调节参数事件点评

文摘   2025-01-14 09:57   浙江  


事件:1月13日,中国人民银行发布消息称,为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理,中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75,于2025年1月13日实施。

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一、什么是“跨境融资宏观审慎调节参数”

跨境融资宏观审慎调节参数是中国人民银行和国家外汇管理局用于调控企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限的关键参数。

简单地说,当该参数上调之后,则意味着境内企业和金融机构的跨境融资额度增加了,他们可以在境外市场借入更多的资金,更好地利用国际国内两个市场、两种资源,也能直接增加境内美元流动性,促进外汇市场供求平衡,起到稳汇率的积极效果。换句话说,企业和金融机构在境外融资之后,也会减少在国内的购汇需求,这些都有助于缓解境内人民币对美元的贬值态势。

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二、历史上的参数调节情况一览

来源:中国人民银行,物产中大期货研究院

可以看出,此次上调之后,跨境融资宏观审慎调节参数创历史新高,也是18个月以来的首次调整。

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三、稳汇率的其他措施

事实上,央行于1月9日已决定在香港市场发行600亿元央行票据,此前发行的规模一般在100-200亿元,此次是历史上发行规模最大的一次。目的为一方面为投资者提供主权信用等级的人民币资产,另一方面更重要的是通过收紧离岸人民币市场的流动性,提高外资做空人民币的融资成本,从而达到稳定离岸人民币汇率的目的。
 
此外,1月10日央行暂停开展公开市场国债买入操作,在目前中美利差不断扩大的背景下,通过稳定人民币套利交易回报率来稳定汇率。

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四、还有哪些货币工具能稳定汇率

除已经实施的政策外,还可以通过逆周期调节因子(目前已在做)、限制资本外流(下调境内企业境外放款宏观审慎调节参数)、抑制购汇需求(下调境内美元存款利率以及上调远期售汇风险准备金率)、境内释放美元流动性(下调外汇存款准备金率)等来稳定汇率。
 

总的来说,稳汇率最重要的还是通过稳经济来稳定市场预期,当前中美利差不断扩大,一方面是受到特朗普交易也就是其“对内减税+对外加税”的政策带来的通胀预期从而带动美债收益率和美元指数走强;另一方面是国内有效需求仍不足、需要更多财政刺激来稳定经济。


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周之云

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编辑:余瑶/F03124004/
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报告完成日期: 2025年1月14日
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