扭转——USDA1月报告点评

文摘 2025-01-13 09:41 浙江

Soybean 大豆

美豆宽松格局转变南美预期变化不大

2025年1月10日（上周五）凌晨12:00，美国农业部（USDA）公布1月供需报告，1月报告继续下调美豆单产。报告公布前，美豆已完成收割，市场普遍认为1月报告调整内容有限，CBOT盘面受到全球大豆丰产预期打压，徘徊在1000美分/蒲一线。报告实际公布后，因印第安纳州、堪萨斯州、南达科他州、伊利诺伊州等美豆主产州生长期干旱，USDA再次下调美豆单产1蒲/英亩至50.7蒲/英亩，同比去年仅上涨0.1蒲/英亩，远低于市场预期。由于产量下降，进口量略有增加，出口和压榨量不变，美豆期末库存下调9000万蒲式耳至3.8亿蒲，库销比下调-2.08%至8.73%。南美大豆方面，USDA上调新作巴西大豆压榨量100万吨，产量维持在1.69亿吨，无其他明显变化。24/25季全球大豆产量下调288.1万吨至4.24亿吨，库销比下调-0.67%至21.85%。美国2024/25年度大豆季平均价格预计为每蒲式耳10.20美元，与上月持平。豆粕价格每短吨上涨10美元至310美元。豆油价格预计维持在每磅43美分不变。

美豆供需方面，虽然美豆库销比仍是历史较高水平，但原本坚实的美豆极宽松预期有所松动。阿根廷产区干旱的天气暂未对产量预期造成影响，南美大豆宽松局面未出现转变。报告利多兑现，上周五美豆盘面快速拉升至1030美分/蒲附近，上周末国内豆粕现货价格也普遍上调100元/吨左右。我们适当上调美豆价格中枢至【1000，1150】美分/蒲。

全球油籽方面，2024/25年度全球油籽产量下调。印度、俄罗斯和乌拉圭的油菜籽产量下降，以及俄罗斯和中国的豆类产量下降，俄罗斯葵籽产量增加和中国及澳大利亚棉籽产量增加。除美国外2024 /25年度油籽产量下降30万吨至5.519亿吨。全球大豆压榨量增加190万吨至3.493亿吨，出口量维持不变，期末库存减少350万吨至1.284亿吨。

综合来看，本次供需报告超预期利多，美豆供需格局发生实质性改变，美豆宽松预期得到扭转。但阿根廷干旱天气未对产量预期造成影响，南美大豆预期未出现转变。我们适当上调美豆价格中枢至【1000，1150】美分/蒲，后续重点关注南美大豆产量预期，中美贸易关系以及新作美豆的种植意向。

Cotton 棉花

棉花期末库存上调，内容偏空

USDA1月报告发布，本次报告对美棉24/25年度收获棉价下调至8.27百万公顷，但单产上调44磅至836磅/公顷。因此，产量预期上调0.15百万包至14.41百万包，出口量下调0.3百万包至11百万包。整体24/25年度美棉期末库存上调0.4百万包至4.8百万包。

报告对全球24/25年度全球产量调增2.06百万包，预计119.45百万包，主要由于中国、美国、澳大利亚产量的调增大于巴基斯坦的下调幅度。全球消费量上调0.1百万包，预计115.89百万包，主要是来自于孟加拉国和越南的产量上调。全球出口贸易量上调0.22百万包至42.48百万包，主要是对巴西、澳大利亚、印度的出口上调。由于产量上调幅度大于消费量增幅，全球期初库存上调1.89百万包，预计77.91百万包。

本次报告对24/25年度全球平衡表调整主要表现为对中国产量的大幅调增，但国内价格或已包含大幅增产预期，国内机构BCO报告已将全国棉花产量上调至接近680万吨，因此本次报告对于国内的影响可能并不大。从全球的角度来讲，年度供需回到宽松格局的预期，或仍给棉价带来较大压力，但近期报告对于全球需求有连续的小幅调升，后续关注需求端的变化为主。因此，本次报告内容偏空，报告发布后，ICE 2号棉花下跌2.25%。除去供需因素，近期美元指数的强势是给美棉价格运行的主要压力所在。

Corn 玉米

美玉米单产下调，玉米数据利多

1月USDA预估美国玉米2024/25年度产量、饲用量和剩余使用量、出口和期末库存均被下调。其中，因单产每英亩减少3.8蒲式耳，而收获面积增加20万英亩，美玉米产量预估最终下降701万吨，环比减少1.82%。供应下降幅度大于需求下降幅度，美玉米库存减少503万吨，环比下滑11.39%。玉米季平均价格每蒲式耳上调15美分，至4.25美元。

全球玉米情况来看，中国玉米、俄罗斯玉米产量预估上涨，中国产量将提升292万吨至2.949亿吨。俄罗斯玉米产量环比上调1.9%至1.325亿吨。全球玉米产量减少354万吨，环比下调0.29%至12.1435亿吨，期末库存因饲用和出口下调不及供应下降幅度，其中美国和巴西的玉米出口下降，土耳其的玉米进口增加，但中国、韩国和日本的玉米进口下降。全球玉米整体库存减少310万吨至2.9334亿吨。

玉米数据利多，当日玉米夜盘大幅上涨超3%。

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编辑：余瑶/F03124004/

审核：赵晖/F0200914、Z0000914/

报告完成日期: 2025年1月13日

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