周报摘要
01.13-01.17
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了2600亿元的净回笼操作，本周有10259亿元的资金到期。政策面消息及经济数据：国内方面，2024年12月CPI同比增长0.1%，较上月回落0.1个百分点；PPI同比-2.3%，跌幅较上月收窄0.2个百分点。核心CPI继续回升，食品价格是12月CPI的继续回落的主要拖累。海外市场方面，美国12月非农数据超预期，数据支持美联储1月“按兵不动”，交易员完全消化的美联储下次降息的时间调整为10月份。总的来说，增量财政政策初显成效，但通缩压力仍艰巨，积极的财政政策是后期关注的重点。
2.股指：
海外方面，本周非农数据公布远超预期，交易员将美联储下次降息的预期时间推迟到10月。这也使得周五全球股市下挫，美国三大股指跌幅较大，周线录得两周连跌。此外，受美国将收紧芯片出口限制传闻打压，半导体板块大跌。特朗普否认放松关税征收的谣言，加征关税势在必行，此外，特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，以为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法律依据。总体来看，上周国内市场低位弱势横盘。从消息面上看，发改委和财政部加码“两新”政策的补贴范围以加力内需。总体来看符合市场预期，因此对市场的刺激有。本周人民币受美元走强的持续影响，且特朗普上台后的关税政策对股市也造成一定影响。总体来看，当前市场的驱动力依旧有限，特朗普的上台对我国股市又会造成一定的扰动。A股市场再次回调，在缺乏驱动的情况下预计市场本周仍将以震荡为主，近期要注意特朗普上台后对股指的扰动。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
当前钢材基本面矛盾不大，交易逻辑主要在于成本端，海内外宏观政策也对市场存在一定扰动，随着春节逐步临近，交易节后需求预期的比重逐渐上升。钢材基本面尚可，供需双降，季节性显现，库存继续累积，从库存高度来看，当前库存压力不大，钢材整体供需矛盾不大；在冬储意愿仍旧偏低的背景下，原料端依旧拖累成材，焦煤基本面尚未出现明显好转，焦炭六轮提降落地，且存在七轮提降预期；本周铁水超预期下滑，主要因为各地钢厂有新的年检在陆续出台，根据已有的检修数据，下周铁水预期微增，但考虑临近过年，检修还会不断出台，给予后续铁水中枢依旧下移，同时铁矿到港均值或陆续回升，预计铁矿港口库存延续累库趋势；受原料端的拖累，黑色继续震荡磨底，同时宏观政策对价格存在扰动，预计短期钢价震荡运行。
2.焦炭：
焦煤方面，利润逐步接近成本区间，产量元旦后复产较快，近期预计持稳为主，下周末民营煤矿放假增多，整体产量冲高后预计会逐步季节性下降。下游焦化利润进一步恶化，焦化产量本周降幅扩大，总体后期仍有下降空间。焦煤总库存继续增加，各环节都增加为主，库存季节性中等。期货跌幅大于现货，基差逐步转正。总体看，焦煤供应反复，但整体后期也将季节性下降，需求焦化产量下降，总库存继续增加，整体矛盾不明显，继续震荡为主。焦炭方面，第六轮提降后，焦化利润亏损小幅扩大，产量降幅扩大，后期总体产量仍有下降空间。全国钢厂即期平均利润亏损小幅扩大，铁水继续稳中下降。总库存继续增加，总体季节性中等，钢厂节前继续补库为主。基差小幅转正，第六轮提降落地后，市场仍有预期第七轮提降。总体看，焦炭供需双降，前期需求降幅大，但近期供应降幅扩大，总库存继续增加，估值上期货逐步从升水到平水，并且进一步变成贴水，进入超跌阶段，但驱动不明显，继续震荡。
3.铁矿石：
铁水本周继续下降，春节前后铁水预计维持低位运行；到港量受前期发运冲量影响增幅明显，季末冲量结束后近期澳巴发运回落，非主流发运亦回落，但总体发运仍处同期高位；库存方面，铁矿压港和海漂库存下降，港口和钢厂库存继续累积，总体库存同期高位。春节临近，铁矿预计维持供强需弱的格局，关注海外发运变化及铁矿节前累库情况。海外宏观不确定性增加对市场造成扰动，国内政策预期及市场情绪波动较大；产业层面成材淡季特征凸显，铁矿基本面也边际走弱。缺少主要驱动，价格预计延续区间震荡。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量小幅下降，开工率变化不大；西南地区产量继续下降，云南样本开工率降至37%，四川样本开工率降至0%，已然处于低位。工业硅本周产量继续下降，整体开炉率降至31.35%；需求方面，有机硅产品价格持稳，生产成本、亏损变化不大，产量小幅回落，订单以刚需为主，小幅累库；多晶硅价格回落，成本变化不大，亏损收窄，产量略微增加，小幅累库；铝合金样本开工率变化不大，铝合金价格持稳。整体下游需求维持弱势。工业硅西南地区的产量继续下降至低位，但减产空间相对有限，西北地区产量同样小幅回落。整体市场成交情况一般，供给偏宽松。虽供给端持续减产，但下游需求亦同样弱势，多晶硅开工率维持在35%左右。因此，工业硅库存仍继续走高，近期更多是隐性库存往下游的转移去化。现货、盘面价格维持双双下跌，年前预计暂无看到更多驱动因素的可能，短期内工业硅弱势维持。
2.铝：
氧化铝：氧化铝现货价格持续走弱，盘面利空交易较为充分。供应端氧化铝厂开工小幅上涨，部分地区复产带来增量，需求端持稳为主，库存拐点即将出现，在氧化铝大投产预期下，供需拐点即将出现，，成本端矿价依旧高位，供应扰动仍存，短期难有下跌空间。重点关注价格下跌至成本后的投产负反馈。电解铝：宏观面上，宏观方面多空交织，中国政府继续发力提振消费，美联储降息节奏不确定性加强。基本面上，供应端减产复产并行，1月上旬产量小幅增长，需求端受淡季和出口退税取消影响开工回落，铝线缆、型材开工率回落明显，库存表现超预期，铝价表现良好，但消费现实层面预计难以提供长期支撑。
3.碳酸锂：
锂盐厂开始集中检修，1月碳酸锂产量预计环比-9%。下游磷酸铁锂排产预计环比-7%-10%，三元预计环比-4.5%，结合供需来看，1月为紧平衡。且正极厂即将开始春节前补库，矿库存去化迅速，矿价坚挺也使得碳酸锂下方具有较强支撑。但根据目前澳矿价格来折算，7.8-8万以上锂盐厂套保意愿增加，因此上方空间相对有限，预计1月碳酸锂主力合约价格在7.5-8.1区间震荡。策略方面，3月仓单压力较大，可考虑参与3-4月间反套。
4.铜：
宏观面上，美国非农数据公布，美元强势上涨，美联储表示只有当通胀明显降温时才会再次降息，国内方面，中国政府继续发力提振消费，加力扩围实施“两新”政策。基本面上，铜精矿供应偏紧格局缓解，冶炼厂产量回升，现货TC下滑，精废价差有所走高，市场上可流通货源偏紧张，持货商捂货惜售情绪明显，本周电线电缆开工率明显下滑，精铜杆、再生铜杆开工了回升，临近年末下游消费或将继续回落，周度库存或重新上升。整体而言，美国就业数据强劲，美指高位，仍将限制铜价涨幅。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
天胶维持中长线逢低做多思路，产能周期或进入转向阶段，交易减产以及供需缺口问题，供应端产能弹性压缩下重点关注天气端对供应的刚需约束。在市场对于产能周期拐点这一共识被证伪或者扭转前，橡胶仍是一个值得去做多头配置品种。近期基本面变化有限，泰国呈现季节性上量，下游临近春节，市场需求整体较弱，国内累库趋势延续。基本面上缺乏强利多驱动，短期延续宽幅震荡格局，胶价底部仍存在支撑，继续向下深跌难度较大，关注逢低多配机会。近期关注泰国产区天气变化或带动原料端企稳，重点关注后续国内累库节奏以及整体宏观氛围影响。丁二烯货源偏紧提振市场价格，下游利润承压抑制采购需求，装置重启以及船货到港预期，缺乏进一步利多支撑。顺丁产能利用率受利润制约存在转弱预期，供应端压力有所缓和，下游备货意愿偏弱，需求延续弱势。原油地缘扰动再起，将带动合成产业链成本端抬升，BR短期受原油走强带动强势上行，中长期需要关注丁二烯供需格局变化及顺丁装置负荷变化。
2.PTA：
市场对制裁收紧供应的担忧促使原油大幅上涨，从成本端支撑聚酯产业链价格。短流程利润低位，工厂降负检修增多。PX开工下降，PTA开机率下降，PX价格上涨，PXN走强，目前PX供需逐步转强，市场看多情绪浓郁，且PX仍有检修预期，后续预计PX价格偏多但涨幅不及上周。PTA负荷下降，聚酯减产，PTA供需依旧偏宽松，基差略涨，PTA加工差低位，短期PTA价格依旧跟随成本偏多震荡。短纤开工大幅下降，下游纺织相关开工下降，短纤库存略去库，短纤跟随PTA偏多震荡；瓶片开工率上升，加工费压缩，库存去库，短期瓶片跟随PTA波动为主。MEG方面，近期MEG综合负荷下降。港口库存累库，本月外轮将集中卸货，预计港口库存逐渐回升。聚酯工厂负荷下降。MEG有累库格局，价格偏弱整理。近期价格受下游带动偏强，后续预计转弱，关注后续聚酯工厂负荷以及进口量变化。
3.苯乙烯：
原油端因美对俄石油行业实施制裁，油价大幅上行，带动芳烃重心上移。苯乙烯利润快速压缩至亏损，周内部分装置降负提振盘面。下游三S利润较好带动开工提升。苯乙烯供需边际环比改善驱动估值修复。原料端纯苯供需边际环比改善，而纯苯华东港口库存尚处近五年同期偏高位，对于苯乙烯具有底部支撑。短期盘面随油价上行、估值修复反弹。中期纯苯、苯乙烯供需边际减弱但仍能维持紧平衡格局，苯乙烯中性偏空。
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.生猪、鸡蛋：
生猪：现货端，短期供增需减，出栏均重有所下降，现货猪价仍在下降通道，显示生猪供给过量，后续关注产能风向在亏损预期下是否有所调整，短期猪价或偏空震荡；盘面来看，主力合约维持偏弱运行，整体价格历史新低，且受仔猪抢购潮的悲观影响，远月盘面加速下行；目前来看，市场悲观情绪蔓延，2025年价格预期偏低，给到行业新的格局指引，建议套保户逢高套保为主，但增重利润收窄下获利空间有限。短期来看，主力合约LH2503短期低位寻底，后续观察基差收敛情况。鸡蛋：整体来看，鸡蛋短期供需边际走弱，鸡蛋价格开始下降，关注终端需求能否持续支撑情况。而盘面来看，低位有资金博弈短期价格强势，市场逻辑驱动不明显，预计后续主力合约或以震荡偏弱为主，养殖成本给予下方支撑。
2.棉花：
外盘来看，1月USDA报告对于中国产量大幅上调，导致全球期末库存再调增，加上美元指数强势，给外盘带来较大压力。国内方面，供应端阶段性宽松，新疆产量高于预期，给盘面形成压力。需求端国内下游节前补库节奏偏弱，虽然织企原料补库加速，但下游开始陆续放假，对棉价支撑不强。目前郑棉估值处在偏低水平，但驱动仍然偏空，预计维持弱势震荡。
3.白糖：
随着北半球顺利开榨，原白价差的弱势施压原糖价格，加上巴西雷亚尔贬值的影响，国际原糖继续承压运行。国内虽然广西干旱影响，但12月整体产量增加仍明显，供应进入阶段性宽松。新榨季国内产量上升基本确认，郑糖上行空间仍受到限制。泰国糖浆进口管控仍未有进一步消息，短期带给郑糖的利多驱动已减弱，但预计会给下方带来一定支撑，因此郑糖或延续震荡走势，整体外弱内强格局延续。
4.油脂：
棕榈油：产地方面，马来半岛降雨强度边际减弱，油棕果采摘及运输恢复，或出现阶段性增产现象。随着印尼生柴政策补贴范围缩小、推迟时间延长及增设过渡期等可能性，周内产地报价小幅松动，但B40对棕榈油需求的提振作用仍在，马棕也受MPOB报告利多影响而止跌反弹。销区方面，国内进口利润持续倒挂，库存小幅去化，印度需求体现较强韧性。豆油：整体来看，外盘走强会阶段性提振豆油走势，但供应宽松及棕榈油偏弱或将限制豆油上行空间。菜油：整体来看，国内菜油即期供应偏宽松及买船超预期增加或对其上行形成压制。
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物产中大期货研究院
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报告完成日期: 2025年1月13日
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