期权持仓浮亏怎么办丨钱塘爷叔手把手教你学期权【八】

文摘 2025-01-14 09:57 浙江

期权持仓浮亏是常见症状，尤其是买权的盈利概率天然偏低。期权持仓浮亏可能与期货持仓浮亏的应对方式稍有差异。

首先，在进场前：1）逻辑清晰，综合考虑到时间、点位、速度等因素。2）在对行情不太确定的情况下，避免单边裸买裸卖期权。推荐垂直价差策略，花小钱买自动档止损比手动止损更安心。

其次，在面临浮亏时，不忘初心。当进场逻辑不复存在，即刻止损是最佳方案。例如入场目标是搏个短线反弹，未达成则即刻止损，避免补仓变成了持久战。对于期权单边买方，持久战就掉入了期权时间价值持续流逝的泥潭。

再次，以下几个应对之策可供参考。

1、引用一下B站上的课程《期权策略是否需要使用止损》，回测结果显示，长期滚动的垂直价差策略无需手动止损。当然在基本面判断支持下，垂直价差策略也可以实行止损。

2、如果进场逻辑还在，准备继续持仓，或者补仓摊薄成本，其操作方式与期货操作类似，但可以优化。推荐维持相对固定的虚值档位补仓。例如，进场时是虚值3档和虚值6档的垂直价差策略，当标的价格变动，变成了虚值6档及9档。可以调整两腿的行权价，保持在当前价格的虚值3档及6档。保持组合的虚值档位，维持组合对标的价格的敏感度，更容易在行情有利时尽快回本。

在此回顾一下delta的相关概念。delta的直接定义是，标的资产价格变动1个单位，期权价格相应的变化量。作为期货的买方，期货价格上涨1元，就赚1元。但是看涨期权有很多行权价格，对于不同的行权价格的期权有不同的上涨幅度。

假设期权到期必然会被行权，则其收益与期货多单一样，期货价格变动1元，期权收益1元，也就是深度实值看涨期权的delta为1。假设期权到期必然作废，则期权价格对期货价格变动无动于衷，也就是深度虚值期权的delta为0。当标的价格正好等于期权行权价时，上涨下跌的概率均为0.5，因此平值期权的delta为0.5。画出来是如下的图像。

图1、看涨期权的delta

从虚值靠近平值，对标的价格的波动更敏感。位于平值左边的蓝色切线，其高度可以看作垂直价差策略截取到的一段delta，当亏损加深时，蓝色切线左移，变得平坦，也就是截取到delta变少，通过价格反弹所能获得的收益变慢。因此，期权组合要保持相对固定的盈利能力，需要保持固定的delta，行权价要保持相对固定的档位。

3、期权卖方在面临浮亏时，如果没有到期接货的打算，一般是止损或者将行权价往更虚值的档位移动。此外，还可以采用delta对冲的方式保护卖方头寸。以卖看涨期权组合浮亏为例，每份组合可以买入delta份的期货多头。期货对冲操作还涉及gamma、vega等各种风险的管理。

总之，期权持仓面临浮亏时，首先考虑是否应该止损。其次，补仓或者移仓时，保持固定的虚值档位。

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期权分析师

王海荣

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报告完成日期: 2025年1月14日

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