橡胶:关注RU比价优势

文摘   2025-01-21 08:52   浙江  


近期橡胶行情波动剧烈,我们认为当前天然橡胶基本面边际有所好转,向下空间有限, RU回调多配价值逐渐出现,长线驱动上依然需要等待。当前橡胶板块重心在NR上仓单偏少问题所产生资金博弈,深色胶主导天然橡胶。合成橡胶主要由于原料端反弹下游承压降负,地缘问题再起刺激BR跳涨。


深色有支撑,易涨难跌 

深色胶作为近期上涨的主要支撑,供应端边际出现好转。当前泰国降温预期较强,或带来东北部产区提前停割,南部同样存在降雨扰动,旺产季的供应表现将受到天气冲击。同时在前期原料快速下探的阶段中,杯胶价格在57泰铢附近企稳,逼近我们前期重点关注的55泰铢一线,折合盘面NR在13650附近。一季度来看,泰国原料更多呈现季节性走强,主要在于上游工厂需要在本轮割季尾声,储备原料为停割期中正常运作做储备。由此我们认为天气扰动下,原料价格止跌企稳,接下来或进入到反弹阶段之中,成本端支撑深色胶价格。
深色胶另一个重要支撑在标胶现货。NR仓单延续去化,青岛港库保税区库存累库进展偏慢。NR受到资金关注,持仓明显偏高,存在资金博弈行为,月间结构变换,近月强势升水。标胶现货偏紧问题短期缓解难度较大,泰国船货进入仍需时间,关注3月船货到港情况。重点跟踪NR上持仓数据,特别是基差走弱后,仓单数量变化。当前我们认为成本端支撑以及资金博弈行情下深色胶易涨难跌。

RU比价优势逐步出现,估值相对偏低

从非标和深浅价差看,RU缺乏强下跌动能。RU对人混现货价差持续处于1000以下,较往年回归程度出现明显提前,空头继续加仓意愿将出现转弱。RU-NR价差也收窄至2300附近,无论是时间还是程度较往年均有所提前。综合来看我们认为比价角度中,RU相对深色胶存在估值优势,同时深色胶上基本面边际好转将对RU形成更加有利支撑。估值上看RU多配的价值正在逐步出现,但持续上行驱动仍需要进一步发酵,等待一季度末给出更加明确的方向指引。

季节性淡季压制,关注春节后需求恢复情况

前期以来的橡胶走弱更多呈现季节性,主产区季节性顺利上量压制,需求进入季节性走弱之中,国内顺利累库压制市场多头情绪。但目前看库存绝对值不高,包括最新一周的累库数据不及预期。春节后胎企开工率能否如2024年类似快速恢复走高是值得市场关注的重点,需求端若能给出亮眼表现或有助于吸引市场资金积极介入。

地缘扰动再起,支撑丁二烯延续强势

合成橡胶矛盾重心依然在于原料端。丁二烯受供应端偏紧提振,供方持续上调供价。地缘政治问题带动原油强势上行,加速丁二烯上行。原料端强势反弹,顺丁企业亏损程度加深,民营装置的检修降负明显增多,开工率高位下滑,供应端压力较前期出现修复,BR盘面受消息面刺激突破前期压力位。当前BR受到原料端和消息面的双重支撑,地缘事件计价结束前丁二烯或维持高位整理。需要警惕原油走势所面临的不确定性,此外关注一季度丁二烯产能集中投放进展,或带来供应宽松预期转向。
当前来看天然橡胶基本面正在出现边际好转,RU向下深跌动能有限,相对比价优势正在出现。可以考虑回调逢低多配建立底仓,等待中长期利多驱动出现。重点关注一季度末的累库以及开割初期天气情况,能否再度强势启动天然橡胶行情。合成上强势需要原料端继续维持高位,从而压缩下游顺丁企业利润带来现货供应减少,关键支撑在于地缘问题是会进一步升级压缩石脑油裂解利润,限制丁二烯供应。化工品市场近期不确定性较大,特朗普上台后政策变化将对当前原油走势造成更多不确定性,建议谨慎观望。


# 分析师简介 #

化工油品组组长

芳烃产业链高级分析师

谢雯

期货从业资格:

F0263882

投资咨询资格:

Z0011984

电话:

0571-87788888-8325

邮箱:

xiew1@wzgroup.cn


联系人:杜向阳

联系方式:

duxy2@wzgroup.cn



免责声明

本报告非交易咨询类项目,仅供参考,不直接构成投资建议。投资者据此进行投资责任自负,与我公司和分析师无关。文中所有数据、信息均为公开信息或调研所得。版权仅为物产中大期货有限公司所有,未经许可,不得转载。


编辑:余瑶/F03124004/
审核:赵晖/F0200914、Z0000914/
报告完成日期: 2025年1月21日
投资咨询业务资格:证监许可[2011] 1283号

物产中大期货研究
物产中大期货研究院依托物产中大庞大的大宗商品现货流及专业研究力量,不懈推动“产研投一体化”建设,为经纪业务、现期业务、资管业务提供应用型研究支撑,致力于成为集团产业公司、国内金融机构、高净值客户可信赖的合作伙伴,持续为您创造价值。
 最新文章