周报摘要
01.20-01.24
《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。
01
宏观货币
物产中大期货研究院
1.宏观：
为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了4589亿元的净投放操作，本周有14848亿元的资金到期。政策面消息及经济数据：国内方面，2024年全年顺利实现5.0%的经济增长目标。在生产端：12月工业增加值同比增长达6.2%，环比0.64%，均显著高于前值。投资端：12月固定资产投资当月同比2.2%，略低于前值2.4%。其中制造业、大口径基建、地产同比均不同程度低于前值。消费方面，12月社零同比增长3.7%，略高于前值。海外市场方面，美国12月非农数据超预期，数据支持美联储1月“按兵不动”，交易员完全消化的美联储下次降息的时间调整为10月份。总的来说，增量财政政策初显成效，商品低位回升，注意债市回调风险。
2.股指：
海外方面，美股在经历了开年以来的低迷表现后本周强势反弹。本周市场走强得益于关键数据的出台使得美国通胀压力缓解，市场信心提振。美股四季度财报陆续公布，已公布的华尔街各大行的数据不负众望，展望未来，华尔街的首席执行官们也纷纷表达了信心。下周特朗普即将就职，密切关注其上台对全球股市造成的影响。国内方面，上周市场反弹，成长股表现好于大盘蓝筹。指数在补缺口之后快速反弹，此后随着春节假期的临近，市场也逐步企稳，总体来看，本轮牛市仍未结束。后市A股主要受特朗普上台后针对关税以及地缘政治的发言和表态以及“春季躁动”行情下的市场预期，关注政策面预期对于市场的影响。A股市场本周回升，随着“春季躁动”行情的临近市场情绪明显好转。近期要注意特朗普上台后对股指的扰动。股指市场整体来看目前仍然建议观望。
02
黑色建材
物产中大期货研究院
1.螺纹钢：
本周钢价大幅上涨，主要是宏观情绪好转带动盘面上行，反弹后投机需求好转以及焦煤空头离场助推反弹继续。钢材基本面矛盾不大，供需双增，需求韧性略超预期，热卷需求较好，卷、螺库存继续累库，但厂内库存均处同期低位，整体库存压力不大。钢价反弹使得期现正套进场、冬储意愿环比好转、外贸空单回补，钢厂接单较好，节后投机需求的持续性仍有待观察。成本端铁矿基本面尚可，焦煤供需宽松，基本面暂未好转，焦炭七轮提降或下周落地，钢材无明显向上驱动，预计短期钢价震荡运行。
2.焦炭：
焦煤方面，产量开始季节性下降，下周末民营煤矿放假增多，后期春节前后将继续季节性下降。下游焦化利润盈亏平衡附近，焦化产量持稳微增。焦煤总库存继续增加，其中港口库存高位下降外，其他各环节都增加为主，下游焦钢节前继续补库。期货反弹大于现货，基差逐步转负。总体看，焦煤供应开始季节性下降，下降有所企稳，总库存继续增加，上周反弹后低估值有所修复，驱动不明显，继续震荡为主。焦化方面，利润盈亏平衡，产量持稳微增。全国钢厂即期平均利润小幅亏损，铁水持稳微增。总库存继续增加至中等略偏高，钢厂节前继续补库为主。日照准一级折合仓单1690（-10），期货反弹较多，现货微跌，期货升水较多、两轮左右。总体看，焦炭供需逐步企稳，总库存偏高，期货升水较多，短期冲高会注意回落风险，总体震荡。
3.铁矿石：
前期检修高炉开始复产，铁水止跌，下周预计小幅回升，高于去年同期水平；钢厂节前加快提货节奏，疏港量增加明显；港口库存缓慢增加，同期高位，钢厂继续补库，同期低位；总库存较高。近期铁矿发运有所回落，一季度关注南北球天气影响；铁水回升，铁矿需求边际好转；钢厂利润水平尚可，节后复产动力较足，预计对铁矿形成支撑。国内宏观情绪提振为主；产业方面，淡季成材需求显示韧性略超预期，供应和库存低位，节后可能出现阶段性供需矛盾；钢厂铁水止跌，利润较为不错，节后复产动力较足，铁矿需求预期较好，叠加近期发运下滑，后期到港量预计仍有下滑空间，节后铁矿压力不大。
03
有色新能源
物产中大期货研究院
1.工业硅：
西北地区产量小幅下降，新疆开工率变化不大；西南地区产量继续下降，云南样本开工率降至32%，四川样本开工率降至0%。工业硅本周产量继续下降，整体开炉率降至29.89%；需求方面，有机硅产品价格小幅下降，生产成本、亏损变化不大，产量小幅回落，略微去库；多晶硅价格持稳，成本、亏损变化不大，产量略微降低，库存不变；铝合金样本开工率变化不大，铝合金价格上涨200-350元/吨。整体下游需求维持弱势。工业硅西南地区的产量基本下降至低位，减产空间相对有限，西北地区产量继续小幅回落。1月工业硅产量预计30万吨左右。下游需求维持弱势，多晶硅开工率保持在35%左右。工业硅西北地区库存继续走高，总库存持续累库，隐性库存更多向下游转移。当前盘面价格减仓反弹，基本面弱势维持，年前预计不会有更多因素扰动，反弹空间有限。
2.铝：
氧化铝：氧化铝现货、盘面持续走弱，市场情绪悲观。一方面，氧化铝基本面边际改善，供应端氧化铝厂开工小幅上涨，部分地区复产带来增量，市场流通货源增多，需求端持稳为主，库存拐点出现，下游铝厂开始压价采购。另一方面，大投产预期下贸易商低价抛售意愿强烈，成本端矿价依旧高位，但在氧化铝利润压缩背景下，国内外矿价有望走弱。重点关注氧化铝价格下跌至成本后的投产负反馈。电解铝：宏观面上，中国政府持续发声提振消费，美联储降息预期再度增强推动铝价继续抬升。基本面上，供应端减产复产并行，1月上旬产量小幅增长，需求端春节临近需求下滑，开工率回落明显，特别是铝型材开工率大幅回落，库存表现超预期，但消费现实层面预计难以提供长期支撑，累库压力仍存。
3.碳酸锂：
锂盐厂开始集中检修，周度开工连续3周下降，1月碳酸锂产量预计环比-9%。下游磷酸铁锂排产预计环比-7%-10%，三元预计环比-4.5%，碳酸锂周度库存108230吨（环比-443吨），前期高企的仓单库存也在现货量价回暖的带动下开始去化。结合供需来看，1月为紧平衡，库存预计继续保持去化。同时矿端的坚挺也对碳酸锂价格形成重要支撑，预计1月主力合约偏强运行在7.6-8.2万元/吨区间。
4.铜：
宏观面上，美国12月份核心通胀数据进一步回落，市场对美联储降息预期增加，美元指数高位回落，有色板块走强；国内方面，12月M1负增长幅度继续改善，中国政府继续发力提振消费，加力扩围实施“两新”政策。基本面上，铜精矿供应偏紧格局缓解，现货TC持续下滑，在利润走缩背景下，预计1月国内冶炼厂电解铜产量环比下降，精废价差因铜价上涨而走高，但再生铜需求疲软，本周电线电缆、铜精杆开工率明显下滑，临近年末下游消费或将继续回落，周度库存或重新上升。
04
化工油品
物产中大期货研究院
1.橡胶：
天胶维持中长线逢低做多思路，产能周期或进入转向阶段，交易减产以及供需缺口问题，供应端产能弹性压缩下重点关注天气端对供应的刚需约束。在市场对于产能周期拐点这一共识被证伪或者扭转前，橡胶仍是一个值得去做多头配置品种。海外产区供应边际好转，原料端企稳反弹提振市场情绪，NR仓单偏低问题吸引资金参与，NR强势上行。季节性累库趋势延续，需求淡季抑制工厂采购情绪，暂时缺乏强上行驱动。短期震荡偏强运行，估值上看RU向下深度动能减弱，回调低吸，关注春节后复工复产情况以及整体宏观氛围影响。丁二烯强势反弹抑制下游利润，顺丁企业受亏损影响检修降负增多，供应端压力有所缓和。临近假期市场交投氛围转淡，下游需求进入季节性淡季，短期原料端及供应端对顺丁价格存在支撑。BR或延续高位震荡整理，原料端丁二烯需要关注原油端走势不确定性对其影响。
2.PTA：
制裁及美国原油低库存促使原油价格偏强，从成本端支撑聚酯产业链价格，目前地缘局势缓和，美元强势，原油价格有压力，且特朗普上任或将为原油带来影响。上周PX价格受原油提振有所走强，PXN上行，短流程利润回升，PX开工回升。PX下游PTA开机率略提升。目前临近农历新年，终端需求转弱，盘面资金有流出避险预期，预计周内PX偏弱震荡。PTA装置近期检修与重启并存，负荷略涨，临近新年聚酯降负，PTA供需宽松，加工差低位，短期PTA缺乏自身驱动，价格依旧跟随成本震荡。短纤开工下降，下游纺织相关开工大幅下降，短纤库存去库；瓶片开工率下降，库存去库，短期短纤及瓶片跟随PTA波动为主。MEG负荷下降，聚酯工厂负荷下降，港口库存累库。MEG进口量预计较多，为价格带来压力。近期价格受成本抬升偏强，但终端节前大幅降负，EG供应偏多，预计近期价格偏弱，关注后续聚酯工厂负荷以及进口量变化。
3.苯乙烯：
原油端因美对俄石油行业实施制裁，油价近期大幅上行，带动芳烃重心上移。苯乙烯供增需减，供需边际环比减弱，华东港口大幅累库，1月预计累库。下游EPS利润环比提升，PS、ABS利润压缩，ABS亏损，三S加权开工环比略降。原料端纯苯供减需增，供需边际环比改善，华东港口去库至近五年同期中性水平，对于苯乙烯具有底部支撑。短期盘面随油价上行，中期纯苯、苯乙烯供需边际减弱但仍能维持紧平衡格局，苯乙烯中性偏空。
05
农业养殖
物产中大期货研究院
1.生猪、鸡蛋：
生猪：目前来看，市场悲观情绪蔓延，2025年价格预期偏低，给到行业新的格局指引，建议套保户逢高套保为主，但增重利润收窄下获利空间有限。短期来看，主力合约LH2503短期低位寻底，后续观察基差收敛情况。鸡蛋：整体来看，鸡蛋短期供需边际走弱，鸡蛋价格开始下降，关注终端需求能否持续支撑情况。而盘面来看，低位有资金博弈短期价格强势，市场逻辑驱动不明显，预计后续主力合约或以震荡偏弱为主，养殖成本给予下方支撑。
2.棉花：
外盘来看，1月USDA报告对于中国产量大幅上调，导致全球期末库存再调增，加上美元指数强势，给外盘带来较大压力，但考虑到美棉已到种植成本附近，向下空间可能不大。国内方面，供应端阶段性宽松，新疆产量高于预期，给盘面形成压力。需求端国内下游节前补库有所走强，织企原料补库加速，使纱厂成品库存大幅去化，但下游开始陆续放假，短期对棉价带来的反弹驱动不强。考虑到郑棉估值处在偏低水平，但驱动仍然偏弱，预计维持弱势震荡。关注海外宏观环境变化，近期存在波动放大的可能。
3.白糖：
随着北半球顺利开榨，原白价差的弱势施压原糖价格，加上巴西雷亚尔贬值的影响，国际原糖继续承压运行。国内虽然广西干旱影响，但12月整体产量增加仍明显，供应进入阶段性宽松。新榨季国内产量上升基本确认，郑糖上行空间仍受到限制。泰国糖浆进口管控仍未有进一步消息，短期带给郑糖的利多驱动已减弱，但预计会给下方带来一定支撑，加上郑糖接近成本区间，短期或延续震荡走势，整体外弱内强格局延续。
4.油脂：
棕榈油：产地方面，马来半岛降雨大幅缓解，油棕果采摘及运输得以恢复。随着印尼B40政策补贴范围缩小、推迟时间延长及增设过渡期等利空，产地报价及外盘承压运行，但其对棕榈油需求的提振预期仍在。销区方面，国内进口利润持续倒挂，库存维持低位，现货随盘趋弱，最大买家印度进口量较大回落。长期来看，东南亚棕榈油将在3月往后季节性增产，需关注印尼B40生物柴油授权及产地季节性增产情况。豆油：整体来看，外盘走强或阶段性提振豆油走势，但供应宽松及棕榈油偏弱或限制豆油上行空间。菜油：整体来看，国际菜籽供应及生柴端利空冲击及国内供应偏宽松格局下，短期内菜油易跌难涨。
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报告完成日期: 2025年1月20日
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