重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年12月1日
摘要
市场运行情况：本周工业硅期货波动有所加剧，周初盘面因下游多晶硅减产带来的需求担忧而快速下挫，但26日石河子市政府发布《关于启动重污染天气I级(橙色)应急响应的通告2》，市场对供应缩减的预期渐起，价格波动开始加大，周五SMM消息称合盛大幅减产，盘面再度拉升。SI2501整周涨跌幅+1.10%，收于12405元/吨。现货市场方面，现货报价暂未受到大厂减产消息扰动，需求担忧之下，现货报价仍维持弱势格局，预计下周现货市场也将受到期货市场带动。
供应情况：本周工业硅开炉数持稳，各地变化较小，由于数据更新时间的原因，大厂减产尚未更新进入统计。据百川盈孚数据，截止11月28日，我国金属硅开工炉数318台，整体开炉率42.17%，较上周增加1台。
需求情况：多晶硅价格持稳，多晶减产逐渐落地，托底其价格，但对工业硅需求持续缩减；有机硅价格持稳，行业继续面临亏损压力，对工业硅支撑有限；铝合金价格稳定，生产亦相对平稳，对工业硅按需采购；工业硅10月出口环比持平，同比增长明显。
成本利润：工业硅生产成本总体持稳，但后续西南电价仍有上调空间，叠加大厂低成本产能减产，行业平均成本仍趋于上行。不过，当前盘面价格复苏，后续行业盈利情况有望小幅修复。
总结：本周工业硅期货波动加剧，一方面市场存在需求担忧，另一方面又有大厂减产消息扰动，市场预期快速变化。从供需平衡来看，尽管当前大厂的预期减量可观，但下游多晶环节需求也快速下滑，月度供需平衡仍难转向短缺，从当前相对确定的减产规模来看，工业硅价格支撑仍然有限，或需进一步追踪乌-昌-石区域后续工业硅企业减产情况。此外，近期工业硅期货仓单集中注销，大量货源将进入市场流通，新仓单注册数量难及此前规模，也将给市场带来净供给。因此，我们认为，大厂减产给市场带来边际利多，有利于放缓价格下行趋势，但供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格上行空间有限，后续持续关注西北环保减产情况。操作上，暂观望，SI2501合约参考区间11800-12600元/吨。
一
行情回顾
本周工业硅期货波动有所加剧，周初盘面因下游多晶硅减产带来的需求担忧而快速下挫，但26日石河子市政府发布《关于启动重污染天气I级(橙色)应急响应的通告2》，市场对供应缩减的预期渐起，价格波动开始加大，周五SMM消息称合盛大幅减产，盘面再度拉升。SI2501整周涨跌幅+1.10%，收于12405元/吨。
现货市场方面，现货报价暂未受到大厂减产消息扰动，需求担忧之下，现货报价仍维持弱势格局，预计下周现货市场也将受到期货市场带动。
二
价格影响因素分析
1、供应
本周工业硅开炉数持稳，各地变化较小，由于数据更新时间的原因，大厂减产尚未更新进入统计。据百川盈孚数据，截止11月28日，我国金属硅开工炉数318台，整体开炉率42.17%，较上周增加1台。
2、需求
2.1多晶硅有望进一步减产
本周多晶硅价格稳定，上下游虽多有博弈，但成交价总体持稳。前期硅片减产幅度较快，给到硅料端一定压力，不过近期多晶硅开工亦快速下降，硅料供需逐渐趋于平衡。从工业硅需求来看，由于硅料减产确定性较强，多晶硅对工业硅需求仍有可观的下行空间，将继续给工业硅带来压力。
2.2有机硅降价后持稳
有机硅价格在前期降价后本周趋于平稳，目前单体企业开工平稳，但下游需求释放仍然偏弱，有机硅价格仍面临压力。近期有机硅开工率平稳，但由于有机硅行业依然面临亏损压力，难以给工业硅利润支撑。
2.3铝合金相对稳定
本周铝合金ADC12价格稳定运行。铝产业链的原料扰动逐渐被市场消化，铝价波动较前期放缓，有利于铝合金价格稳定，铝合金企业近期生产稳定，对工业硅需求波动较小。
2.4出口表现趋稳
10月工业硅出口环比持稳，但出口价格依然低迷。海关数据显示， 2024年10月中国金属硅出口量为6.51万吨，环比持平同比增加49%。2024年1-10月金属硅累计出口量61.41万吨，同比增加30%。
3、成本利润
工业硅生产成本总体持稳，但后续西南电价仍有上调空间，叠加大厂低成本产能或有减产动作，行业平均成本仍趋于上行。不过，当前盘面价格复苏，后续行业盈利情况有望小幅修复。
4、库存
本周工业硅库存小幅上升，社会库存51.4万吨，较上周减少0.4万吨，其中广期所仓单库存仅余4.5万吨，主要是11月底仓单集中注销导致，SMM数据显示，社会交割仓库仍有35.7万吨（含未注册成仓单部分）。预计下周新仓单开始注册后，仓单数量将快速回升。本周工业硅工厂库存继续上升，工厂库存19.0万吨，较上周增加0.2万吨。
策略
本周工业硅期货波动加剧，一方面市场存在需求担忧，另一方面又有大厂减产消息扰动，市场预期快速变化。从供需平衡来看，尽管当前大厂的预期减量可观，但下游多晶环节需求也快速下滑，月度供需平衡仍难转向短缺，即使大厂按照SMM显示的消息减产，工业硅价格支撑仍然有限，或需进一步追踪乌-昌-石区域后续工业硅企业减产情况。此外，近期工业硅期货仓单集中注销，大量货源将进入市场流通，新仓单注册数量难及此前规模，也将给市场带来净供给。因此，我们认为，大厂减产的消息给市场带来边际利多，有利于放缓价格下行趋势，但供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格上行空间有限，后续持续关注西北环保减产情况。
操作上，暂观望，SI2501合约参考区间11800-12600元/吨。
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
电话：023-81157292
