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本文作者 |王贤伟
本报告完成时间 | 2024年12月20日
摘要
正文
一、铝产业链相关材料价格动态
1.1铝土矿
供应缺口难解，价格坚挺运行。本周中国国产铝矾土市场均价波动有限，市场整体运行较上周并无过多变化，目前利多作用依旧较为明显，矿石价格走势相对坚挺，但受限于现货有限，交易氛围一般，导致价格暂无明显上涨，继续维持前期上调后价格稳定运行。截至12月19日，本周中国国产铝矾土均价614.7元/吨，对比上周同期持平。
国产矿石方面，本周市场氛围相对平静，暂无过多消息传出。内陆矿山开工率继续维持低位，矿石供应紧张局面常态化，在下游氧化铝企业的高需求下，国产矿报价继续处于高位运行。目前山西、河南两地矿山开工率基本维持在30-40%左右，矿山复采工作本周也仍无明显进展，多数氧化铝企业国产矿库存低位，冬储工作较难推进。在此情况下，国产氧化铝企业对于进口矿依赖度较高，截至2024年12月19日，中国氧化铝企业建成产能10340万吨，开工产能8895万吨，开工产能进口矿使用占比高达70%。价格方面，本周国产矿石价格并无明显调整，市场虽有利好因素对于价格推动作用继续，但由于现货流通紧张，企业表示“有价无市”局面较难打破，本周并无价格调整计划。
进口矿石方面，本周进口矿石报价重心接连上调。由于国产矿石供应短缺局面迟迟未有恢复，部分氧化铝企业矿石库存告急，为维持氧化铝正常生产，在可接受成本区间内，适度采购现货资源以保证后续氧化铝生产。此外，在进口矿需求愈发强劲的影响下，长单价格也有一定上涨。海运费方面，海岬型船整体表现疲软，运费本周继续回落，跌至2024年以来最低水平；且FFA指数下行，导致航运市场情绪悲观，一定程度继续利空运费走势。但就中国进口矿市场运行情况来看，海运费的持续走低并未对矿石现货报价有明显影响。鉴于当下氧化铝企业对于进口矿的强劲需求，近期市场有高价现货成交消息传出，叠加供应紧张等其他利好因素推动，本周中国进口几内亚主流现货矿石价格重心继续走高。但也由于2024年中国进口矿市场波动较大，导致2025年长单签订双方心态相对谨慎，部分选择定量不定价的方式进行长单商谈，目前关于2025年长单暂无过多消息传出。
综合来看，本周市场价格仍高位坚挺运行。国产矿石现货供应短缺状态难有缓解，下游需求旺盛，价格继续维持高位运行的走势。进口矿石方面，海运费走低作用较小，在进口矿需求愈发强劲的影响下，现货报价重心接连上调，不排除继续走高的可能。
1.2氧化铝
现货维持紧缺，价格偏强震荡。本周中国国产氧化铝市场略显僵持，氧化铝价格小幅下跌。分地区来看，本周北方山西、河南地区价格有所下跌，相较之下，山西地区价格跌幅较为明显，南方广西、贵州地区价格走势则以稳为主。本周中国国产氧化铝均价为5761.63元/吨，较上周均价5763.28元/吨下跌1.65元/吨，跌幅为0.03%。
本周氧化铝市场开工暂无明显变化，在行业利润支撑下，企业依旧积极生产，但部分企业受环保管控以及设备检修的限制依旧存在。虽本周下游电解铝行业开工有所减少，但减量较为有限。整体来看，氧化铝市场供应依旧处于缓慢改善阶段。就市场行情来看，市场内仍存有一定的观望态度，现货市场成交氛围并不活跃。由于冬季受环保政策等因素限制，部分氧化铝企业生产状态并不稳定，因此对于氧化铝现货报价较为坚挺；贸易商积极寻找入市时机，偶有参与到现货市场；下游电解铝企业执行长单为主，对于氧化铝现货采购热情一般。
进口氧化铝方面，本周海外氧化铝价格先跌后涨，截至12月19日，澳铝FOB报价为680美元/吨，较上周同期持平，本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率有所上涨，综合折算到中国北方港口人民币价格约5900-5950元/吨。目前来看，海外氧化铝价格依旧高于中国国产氧化铝价格，短期内中国氧化铝进口窗口较难打开。从价格走势来看，近期海内外氧化铝市场氛围均较为僵持，短期内中国氧化铝市场将继续维持净出口局面。
综合来看，目前国内氧化铝现货供给略有改善，但整体维持偏紧格局。多数氧化铝企业存在挺价意愿，下游铝厂接受高价采购意愿也逐渐降低，买卖双方僵持，氧化铝处于震荡调整阶段。
1.3动力煤
市场需求疲软，价格弱稳运行。本周国内动力煤市场价格持续下滑，截止到周四，动力煤市场均价为673元/吨，较上周同期价格下跌20元/吨。
本周主产地报价疲态不改，部分煤矿报价屡次下调刺激销售，但下游需求表现一般，降价促销结果不显。具体来看，本周个别煤矿因完成年度生产任务停产或减产，整体煤炭供应量略有收紧。随着价格不断下调，部分下游企业寻性价比高煤矿进行补库，坑口拉运情况稍有好转，但整体需求量不大，多数煤矿库存仍有累积。虽本周局部地区冷空气活动频繁，电厂日耗提升速度加快，但在长协和进口煤的稳定补充下，整体库存仍处中高位，对市场煤需求释放疲软；非电市场化工行业受市场情绪影响，采购也较为谨慎，对市场原料煤多刚需逢低采买；水泥行业错峰停窑及钢厂近期停产检修较多，对市场原料煤需求减弱。周三，大集团外购价格再度下调，叠加港口报价仍以下行为主，市场参与者对后市多看空，整体操作积极性不高，部分中小贸易商已停止发运，提前放假。
进口方面，本周进口煤报价弱稳运行，外矿受降雨和冻港影响，部分煤矿拉运受阻，整体出口量减少，报价较为坚挺，但随着内贸煤价格不断下跌，进口中高卡煤优势不显，下游投标较为谨慎，流标现象增多。
整体来看，下游需求增量有限，供应端产量虽有收紧，但现阶段下游库存多处中高位，仍有待消耗，煤价底部支撑暂无显现，因此预计下周价格延续弱势，不过目前价格已跌至低点，煤矿挺价情绪渐起，下周降速较本周或有变缓，价格震荡区间为5-20元/吨。
1.4预焙阳极
市场竞争加剧，价格持稳运行。本周中国预焙阳极市场价格持稳运行。原料石油焦价格涨势不止，煤沥青价格弱势下滑，成本端压力持续抬升，部分企业原料库存周期一个月左右，对原料采购按需采购，积极性较前期有所放缓，局部地区再度启动重污染天气管控，企业按照环保评级不同程度减产，市场总体供应波动有限，下游电解铝企业产能增减并存，其中四川地区减产持续，对应供应商发货量有所减少，部分铝厂陆续商谈2025年订单，多为老客户订单顺延，整体对预焙阳极需求良好。
具体来看，供应方面：本周中国预焙阳极市场供应继续缩窄。山东地区受重污染天气管控，平阴多数企业为A/B级别，且部分有民生豁免，按污染情况自主减排，企业生产影响较小，其他邹平，菏泽地区环保评级为C级的企业限产50%；河南焦作12月17-22日又启动橙色预警，B类企业小幅压产，C类限产50%，D类企业全停产，郑州是18日开始管控，月度产量影响有限；新疆地区炭素企业执行限产操作，个别企业外采阳极弥补缺口，也有企业提前备库满足铝用；其他配套企业开工运行良好。需求方面：本周电解铝供应持续减少。广西地区电解铝企业技改原因继续减产，四川因成本压力仍旧较大，扩大减产规模，对应河南，重庆等阳极供应商发货减量，新投产方面进度较为缓慢，截至目前本周电解铝理论行业运行产能4348.10万吨，较上周减少10.3万吨，整体运行产能高位，对预焙阳极需求稳定，长单继续执行。整体来看，预焙阳极产能供应过剩，多数铝厂有固定供应商，头部企业开始积极询单，市场销售竞争压力加剧，形势严峻。
总体来看，目前预焙阳极价格维稳运行。但原材料石油焦挺价运行，煤沥青僵持偏弱，整体成本端压力偏大，企业利润空间一般，同时给预焙阳极新单价格带来支撑，下游需求较为稳定，但行业内卷严重，市场竞争压力较大，近期铝厂成本高企，持续关注行业开工情况。
1.5电解铝
1.5.1产量及升贴水
成本支撑尚存，铝价震荡运行。供应方面，广西地区电解铝企业技改原因继续减产；四川地区部分电解铝企业表示，成本压力仍旧较大，扩大减产规模；内蒙古、新疆地区产能置换原因减产。新投产方面，内蒙古、新疆地区个别电解铝企业减产同地区同集团下的电解铝产能后，于新厂释放新投产产能，投产速度较快。贵州地区电解铝企业反馈，本年度投产计划已于本周完成，成本压力较大，剩余待投产产能等待2025年再开始释放。本周电解铝理论行业运行产能4348.10万吨，较上周减少10.3万吨。
截止12月20日，今日SMMA00对沪铝2501合约贴水100元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，SMMA00铝锭录得19830元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。具体来看，华东地区持货商在手库存下降，周末效应带动下对盘面贴水有所收窄，对SMM均价至+20元/吨左右。中原市场方面，近日盘面大幅下挫，市场长单需求急剧减少，以现货交易为主，持货商在手库存下滑，市场可流通货源偏紧，豫沪价差继续收窄至贴水60元/吨左右。SMM中原A00对沪铝2501合约录得19770元/吨，较上一交易日上涨170元/吨，市场实际成交对SMM中原升30元/吨左右。
1.5.2利润及库存
铝锭库存微降，发运表现尚可。据SMM统计，截至2024年12月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.1万吨，国内可流通电解铝库存42.5万吨，较上周四去库0.6万吨。近期新疆地区发货整体维持稳定，且国内整体处于长单谈判期到货较少。尽管上周后段因豫沪价差的走扩，发往无锡的在途货量略有增加，周末到货略显集中导致0.5万吨累库出现，但巩义地区的到货压力同时得到减缓，虽出库量走弱仍得以去库0.2万吨。佛山地区上周去库0.8万吨，且出库量环比增加近0.8万吨，良好且持续的去库表现引发市场关注。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期仅高出6.8万吨。
成本小幅回落，利润压力减小。本周中国国产氧化铝市场略显僵持，氧化铝价格小幅下跌。火电电价受动力煤价格影响，主产地报价以跌为主。预焙阳极供需较为稳定，市场价格持稳运行。综合来说，氧化铝价格和电价下跌，、预焙阳极采购价格持稳，本周电解铝理论成本小幅回落。
1.5.3铝加工
市场需求较差，价格震荡运行。本周铝板带箔产量183876吨，产量较上周持稳。铝棒产量280875吨，产量较上周减少约695吨，开工率下滑。本周铝棒企业减产为主，减产方面主要体现在广西、青海两地。广西地区铝棒企业减产主要是铝水供应减量而减产；青海地区铝棒企业减产主要是由于铝棒订单减量以及铝棒加工费较低；增产方面暂未体现。综合来看，铝棒产量较上周继续减少。本周铝板企业运行产能偏稳，短期铝板带企业根据下游订单调整生产，多大稳小动，产量变化较为有限，所以铝板带企业开工持稳。
铝加工产品市场需求较差，本周现货铝均价下跌。铝棒方面，本周铝价持续下行，持货商初始报价普遍上调，但期铝价格不振，下游需求差叠加看跌接货谨慎，导致加工费上行之路艰难，交易时段持货商多下调加工费，但实际现货成交仍有限，走量多以刚需周均价、月均价格为主，零单采买减少，持货商心态较悲观，尤其是当前临近元旦，对后市需求看淡，报价底气略显不足。铝杆方面，本周铝杆企业报价较上周持稳，脱氧铝杆订单下滑较明显，铝杆生产企业多反馈下游订单减量，抢工期大多告一段落，短期需求偏淡，成交刚需进行。铝板带箔产品需求减弱，临近年关终端有提前休假的情况，但目前未大规模的出现减停产，尚有部分刚需订单可以维持，预计后续铝板企业降负荷运行。
综合来看，本周铝加工产品市场需求较差，价格下跌。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间19500-20800元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在220-530元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。
1.6铝合金
需求表现不佳，价格震荡运行。供应方面，废铝价格受到原铝价格影响持续下行，均价整体较上周明显下跌。破碎生铝均价下跌140元/吨左右，破碎熟铝均价下跌140元/吨左右，割胶铝线均价下跌230元/吨左右。原铝方面，中国电解铝行业增减产互现，减产体现在广西、内蒙古、四川以及新疆地区。增产体现在贵州、内蒙古、新疆地区。整体来说，中国电解铝行业理论运行产能4348.1万吨，较上周减少10万吨。本周废铝价格基本连续向下趋势，持货商出货积极性明显受到打压，季节影响这段时间市场产废以及拆解均有一定的下滑，贸易商惜售挺价少出，并有部分收货少量屯一部分库存，但随着价格连续五天下行，部分贸易商挺价情绪出现松动，担忧后市价格而继续下行，市场整体流通货源还是明显收窄。
需求方面，再生铝价格受原铝价格影响连续下行，A356均价跌幅较上周扩大，ADC12价格继续保持稳定，其中ADC12均价为20521元/吨，较上周相比持平，11月下旬以来近一个月时间均保持稳定；A356.2均价为20456元/吨，较上周相比下跌420元/吨，跌幅2.01%，低点触及9月以来低位。目前，房地产疲软、社会消费品零售总额同比减少，反映市场消费力度回缩，叠加下游铝加工企业反馈成本压力仍旧较大，采购意愿低迷，现货铝价持续下行四连跌，继9月末后再次跌破20000元/吨下方，再生铝价格跟随持续回落，但ADC价格较为坚挺。临近年末下游再生铝企业赶制部分订单，加之年前低价补库，采购意愿较前期好转，但上游原材料低价难采，成本压力使得再生铝企业原料采购并不顺畅，行业开工率继续保持弱势，市场成交一般。
综合来看，下游整体需求不佳，铝锭社会库存去库或放缓，加之上游成本松动，原铝价格或低位震荡，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20350-20800元/吨。
二、铝产业链行业资讯（周度）
2.1政策篇
（1）美联储如期再降息25基点，预计明年降息次数砍半至两次
美东时间12月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，连续第二次会议决定降息25个基点。本次美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，体现了联储鹰派的倾向。有评论称，美联储对明年通胀和失业预期的调整显示，联储认定，特朗普明年上台后的政策将推升通胀。
（2）加快建成琴澳经济高度协同、规则深度衔接的制度体系，把琴澳一体化提升到更高水平
19日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在澳门特别行政区行政长官贺一诚陪同下，来到横琴粤澳深度合作区考察。习近平强调，在新的起点上，希望大家按照中央要求，锐意改革、聚力攻坚，携手开创合作区建设新局面。要不断加强基础设施“硬联通”、规则机制“软联通”、琴澳居民“心联通”，加快建成琴澳经济高度协同、规则深度衔接的制度体系，把琴澳一体化提升到更高水平。持续完善公共服务和社会保障体系，打造优质生活环境，为澳门同胞在此生活、就业、创业提供便利。充分用好中央给予的各项支持政策，着力营造一流营商环境，推动澳门经济适度多元发展和粤港澳大湾区市场一体化建设。
（3）商务部：加快出台推进首发经济的政策文件
12月19日，商务部新闻发言人何咏前在商务部例行新闻发布会上表示，商务部将落实好促进服务消费高质量发展的政策文件，不断丰富服务消费供给，创新多元化消费场景。培育壮大新型消费，加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。改善消费条件，深化国际消费中心城市培育建设，推进一刻钟便民生活圈建设，深入实施县域商业性三年行动，推进“千集万店”改造提升。
2.2市场篇
（1）购车和网购提振，美国11月零售销售环比超预期增长0.7%
12月17日周二，美国商务部公布的数据显示，11月未经通胀调整的零售销售环比增0.7%，创9月以来新高，略高于预期的0.6%。前两个月的零售数据有所上修，10月数据从环比增0.4%修正为0.5%。剔除汽车和汽油后的零售额增长0.2%，低于普遍预期0.4%的增长，是连续第二个月上涨0.2%。
（2）美国成屋销售意外创三年最大同比涨幅，房价加速创新高
美国11月成屋销售超预期，六个月里首次超过年化400万户大关，表明购房人接受高于6%的按揭贷款利率水平。按揭贷款银行家协会预计，至少在未来两年内，按揭贷款利率仍将保持在6%以上。11月成屋售价同比上涨4.7%，至40.61万美元，创下历史上11月的最高纪录。
（3）商务部：前11月我国对外非金融类直接投资同比增长11.2%
商务部新闻发言人何咏前19日在商务部例行新闻发布会上表示，1—11月，我国对外非金融类直接投资1286.3亿美元，同比增长11.2%。其中，我国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资301.7亿美元，同比增长5.1%。1—11月，我国对外承包工程完成营业额1402.3亿美元，同比增长3.4%。新签合同额1987.9亿美元，同比增长11.9%。其中，我国企业在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额1161.4亿美元，同比增长2.5%。新签合同额1679.5亿美元，同比增长11.8%。
2.3企业篇
（1）中国宏桥：年度净利润狂飙
近期，中国宏桥发布公告称，受益于铝产品价格的上涨，公司预计2024年的净利润将同比增加约95%。对比财务数据可见，中国宏桥2024年第一、第二、第三季度的净利润分别是43.41亿元、54.99亿元、59.14亿元。自2024年年初到如今，季度净利润连续创出新高。
（2）索通发展：低“铁-炭”接触电压降阳极研发成功
近日，索通发展低“铁-炭”接触电压降阳极研发取得显著进展，产品在客户端开展小试应用，效果明显。
三、主要原材料价格分析及周度展望
3.1铝土矿
市场分析：本周市场价格仍高位坚挺运行。国产矿石现货供应短缺状态难有缓解，下游需求旺盛，价格继续维持高位运行的走势。进口矿石方面，海运费走低作用较小，在进口矿需求愈发强劲的影响下，现货报价重心接连上调，不排除继续走高的可能。
行情展望：供应缺口难解，价格坚挺运行。
3.2氧化铝
市场分析：目前国内氧化铝现货供给略有改善，但整体维持偏紧格局。多数氧化铝企业存在挺价意愿，下游铝厂接受高价采购意愿也逐渐降低，买卖双方僵持，氧化铝处于震荡调整阶段。
行情展望：现货维持紧缺，价格偏强震荡。
3.3动力煤
市场分析：下游需求增量有限，供应端产量虽有收紧，但现阶段下游库存多处中高位，仍有待消耗，煤价底部支撑暂无显现，因此预计下周价格延续弱势，不过目前价格已跌至低点，煤矿挺价情绪渐起，下周降速较本周或有变缓，价格震荡区间为5-20元/吨。
行情展望：市场需求疲软，价格弱稳运行。
3.4预焙阳极
市场分析：目前预焙阳极价格维稳运行。但原材料石油焦挺价运行，煤沥青僵持偏弱，整体成本端压力偏大，企业利润空间一般，同时给预焙阳极新单价格带来支撑，下游需求较为稳定，但行业内卷严重，市场竞争压力较大，近期铝厂成本高企，持续关注行业开工情况。
行情展望：市场竞争加剧，价格持稳运行。
3.5电解铝
市场分析：目前需求或表现较为冷清，但供应预计继续减少，氧化铝价格或继续下行，但电解铝行业亏损问题短时无法解决，将支撑铝价，预计下周现货铝价震荡运行，重心或稍有下移，预计下周现货铝价继续震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间19300-20300元/吨。
行情展望：成本支撑尚存，铝价震荡运行。
3.6铝合金
市场分析：下游整体需求不佳，铝锭社会库存去库或放缓，加之上游成本松动，原铝价格或低位震荡，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20350-20800元/吨。
行情展望：需求表现不佳，价格震荡运行。
四、价格预测与风险管理策略汇总
作者姓名：王贤伟
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