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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年11月23日
摘要
美国经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎，打压美联储降息预期。
欧洲经济表现依然承压，欧央行或继续降息，经济美强欧弱之下，美元指数表现强势。
俄乌冲突激烈程度提升，朝鲜半岛局势也骤然紧张，地缘政治风险成为近期贵金属主导因素。
总体来看，近期美联储官员对降息态度谨慎，美元持续表现强势，但贵金属近期主导因素在于地缘政治风险，贵金属或持续偏强运行。
操作策略：
操作上，逢低做多。沪金2502参考区间610-640元/克，沪银2502参考区间7700-8200元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
经过了前期的快速回调行情之后，本周贵金属强势反弹，近期行情主要驱动在于地缘政治风险的加剧，俄乌冲突影响范围扩大，朝鲜半岛局势亦更加紧张，尽管美元呈强势走势，也未能给贵金属带来持续的压力。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
本周经济数据略显清淡，地缘政治动向主导贵金属风向。
美国方面，经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎。美国地产降温，美国10月新屋开工年化总数131.1万户，预期133万户；10月营建许可年化总数初值141.6万户，预期143万户。就业数据向好，美国上周初请失业金人数下降至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为22万人。经济景气程度上升，美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，前值48.5；服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，前值55；综合PMI初值55.3，为31个月新高，预期54.3，前值54.1。消费者信心相对低迷，美国11月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，预期73.7，初值73，10月终值70.5。美联储官员在经济数据向好的背景下持续谨慎表态。美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；通货膨胀仍然令人担忧。美联储古尔斯比表示，随着美联储接近利率的稳定水平，放缓降息步伐可能是明智之举。
欧洲方面，经济表现依然承压，欧央行或继续降息。欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为该行12月降息铺平道路。欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，10月终值46；服务业PMI初值49.2，预期51.6，10月终值51.6；综合PMI初值48.1，创十个月新低，预期50，10月终值50。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，欧洲央行几乎肯定会在12月降息25个基点。欧洲央行副行长金多斯表示，明年通胀将回落至目标水平；经济前景面临的风险上升，并且偏向于下行；利率将进一步下调是“非常清楚的”。
地缘政治方面，央视新闻显示乌克兰部队首次使用美军导弹攻击俄罗斯本土，俄罗斯方面则表示若乌使用西方非核导弹发动攻击，俄可使用核武器回应。因对俄罗斯报复行动的担忧，美国驻乌克兰大使馆宣布关闭，多国跟随美国行动关闭驻乌使馆。此外，朝鲜半岛局势也趋于紧张，美国布置核动力航母打击群至朝鲜半岛周边水域，朝鲜警告称已将军队提升至战斗准备状态。一系列的地缘政治事件均推动市场避险情绪上升。
总体来看，近期美国经济数据仍具有韧性，美联储官员表态鹰派，美元指数持续强势，但这并未使得贵金属承压下行，主要是近期主导贵金属行情的因素在于地缘政治风险升温，因而贵金属呈快速反弹状态。
2、持仓分析
截止2024年11月22日，SPDR 黄金 ETF 持有量为877.97吨，较上周增加8.04吨，截止2024年11月19日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为234367张，较上周减少2084张。
截止2024年11月22日，SLV 白银 ETF 持有量为14800.309556吨，较上周增加124.75吨，截止2024年11月19日，COMEX白银非商业多头净持仓为46323张，较上周减少1319张。
策略
美国经济数据韧性持续，美联储官员表态谨慎，打压美联储降息预期。欧洲经济表现依然承压，欧央行或继续降息，美强欧弱之下，美元指数表现强势。俄乌冲突激烈程度提升，朝鲜半岛局势也骤然紧张，地缘政治风险成为近期贵金属主导因素。总体来看，近期美联储官员对降息态度谨慎，美元持续表现强势，但贵金属近期主导因素在于地缘政治风险的上升，贵金属或持续偏强运行。
操作上，逢低做多。沪金2502参考区间610-640元/克，沪银2502参考区间7700-8200元/千克。
三
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作者姓名：王彦青
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