【建投有色】铝产业链风险管理周度报告20241213

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本文作者 |王贤伟

本报告完成时间  | 2024年12月13日

1.1铝土矿

供应缺口难解，价格坚挺运行。本周中国国产铝矾土市场价格走势偏稳，自上周调整后，基本延续调整后价格运行，市场利多因素继续支撑矿石价格高位坚挺运行。截至12月12日，本周中国国产铝矾土均价614.7元/吨，对比上周同期持平。

国产矿石方面，近期国产矿市场暂无过多消息传出。北方山西、河南两地对采矿的政策管制还没有放松，再加上之前出台的矿业整合政策，矿山建设和复工的进度都比较缓慢，相较于去年同期，国内矿石的供给和氧化铝公司的冬储情况并不乐观，但与此同时，下游氧化铝的利润空间较大，企业的生产心态积极，稳产和增产情绪加重，多重因素作用在矿石价格方面，支撑价格维持近几年高点稳定运行；虽南方广西、贵州两地矿石供应情况相对可观，但随着近年来政策管控力度的不断加强，现货供应量也在不断收紧，价格也自前期上涨至近几年高点后持稳运行。此外，目前南方各地矿石资源互流的情况仍在继续。

进口矿石方面，本周进口矿石报价重心接连上调。由于国产矿石供应短缺局面迟迟未有恢复，部分氧化铝企业矿石库存告急，为维持氧化铝正常生产，在可接受成本区间内，适度采购现货资源以保证后续氧化铝生产。此外，在进口矿需求愈发强劲的影响下，长单价格也有一定上涨。海运费方面，海岬型船整体表现疲软，运费本周继续回落，跌至2024年以来最低水平；且FFA指数下行，导致航运市场情绪悲观，一定程度继续利空运费走势。但就中国进口矿市场运行情况来看，海运费的持续走低并未对矿石现货报价有明显影响。截至2024年12月12日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在19-20美元/吨；中国进口几内亚主流含铝45%，含硅3%现货报价维持在94-104美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。

综合来看，本周市场价格仍高位坚挺运行。国产矿石在政策的影响下供应仍较为紧缺，在下游市场走势偏强等利好因素支撑下格高位坚挺运行，预计短期国产矿石供应紧张问题较难解决。进口矿石方面，海运费走低作用较小，在进口矿需求愈发强劲的影响下，现货报价重心接连上调，预计下周中国进口矿现货报价存在继续上行的可能。

1.2氧化铝

供需表现尚可，价格偏强运行。本周中国国产氧化铝市场观望情绪较浓，氧化铝价格由涨转稳。本周中国国产氧化铝均价为5763.28元/吨，较上周均价5730.59元/吨上涨32.69元/吨，涨幅为0.57%。

本周氧化铝市场观望为主，从本周现货成交情况来看，氧化铝市场成交量较少，价格方面涨跌不一，但鉴于成交暂无连续性，市场对于行情评判持较为谨慎态度。整体市场价格走势由涨转稳，分地区来看，本周北方山东地区价格小幅上涨，而山西地区价格则小幅下跌，南方广西、贵州地区价格均呈现上涨走势，相较之下，贵州地区的价格涨幅更为明显。

从当前氧化铝市场行情来看，氧化铝行业利润处于较高水平，在此支撑下氧化铝企业大多积极生产，虽部分企业生产依旧受冬季环保政策以及设备检修限制，但氧化铝市场开工变化有限。近期下游电解铝行业开工较前期有所减少，但是目前来看氧化铝市场需求依旧偏强。在供需双强的情况下，市场供应并未表现出过多富余，促使供方对于现货报价维持坚挺。但本周海外氧化铝价格由涨转跌，且跌幅较为明显，氧化铝期货市场受此影响开始承压，海外氧化铝价格以及期货市场的下行使中国国产氧化铝市场再度降温，多空因素交织下，氧化铝市场成交氛围较为平淡，价格高位盘整。

进口氧化铝方面，具体来说，本周海外氧化铝市场相继传出3笔新订单消息：12月5日海外成交5-5.5万吨氧化铝，东澳FOB为750美元/吨，2024年12月底-2025年1月初船期；12月6日海外成交3万吨氧化铝，印尼FOB为760美元/吨，2025年2月船期；12月10日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB为680美元/吨，2025年1月下旬/2月上旬船期。截至12月12日，澳铝FOB报价为680美元/吨，较上周同期下跌125美元/吨。本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率有所上涨，综合折算到中国北方港口人民币价格约5950-6000元/吨，此价格对比上周明显下跌。本周海外氧化铝价格持续下行，海内外氧化铝之间价差不断缩窄，但目前来看，海外氧化铝价格依旧高于中国国产氧化铝价格，短期内中国氧化铝进口窗口较难打开。

综合来看，目前市场供需仍均较强，现货报价维持坚挺。受限于海外氧化铝价格由涨转跌，市场内多观望情绪，价格高位盘整。但鉴于市场尚有利好因素支撑，预计下周氧化铝市场氛围仍显僵持。

1.3动力煤

市场氛围冷清，价格弱稳运行。本周国内动力煤市场价格持续下滑，截止到本周四，动力煤市场均价为693元/吨，较上周同期价格下跌12元/吨。

本周主产地报价延续弱势，且降幅扩大，仅个别煤矿因前期降幅较大价格小幅回调。煤矿生产多维持常态化，整体市场煤供应量稳定。同时港口价格接连大幅下跌，创今年价格新低，多数贸易商对后市看空，出货避险情绪增强。且主流煤矿线上竞拍价格大幅回落，流标现象常见，叠加本周二大集团外购价格再次下调，多重利空消息叠加，市场被悲观情绪笼罩。

需求方面：整体市场交投氛围冷清，虽本周受新一轮冷空气影响，但整体温度仍高于往年同期，电厂虽有提升，但前期补库较为充足，多以消耗自身库存为主，对市场煤需求表现不佳；非电市场化工行业受市场情绪影响，采购也较为谨慎，对市场原料煤多刚需逢低采买；水泥行业错峰停窑及钢厂近期停产检修较多，对市场原料煤需求减弱。进口方面：本周进口煤报价震荡偏弱，随着内贸煤价格不断下跌，进口煤价格优势逐渐缩窄，尤其是中高卡煤价格优势已经不显，下游部分招标也以远期为主，且流标较多，终端预期看空情绪为主。

整体来看，但现阶段市场库存较高，市场参与者多以观望为主，市场氛围冷清，大规模补库暂无可能，整体需求较难有起色，因此预计下周价格反弹仍有困难，短期内以稳中偏弱为主，震荡区间为5-20元/吨。

1.4预焙阳极

市场竞争加剧，价格持稳运行。本周中国预焙阳极市场价格承接平稳走势。原材料石油焦价格强势运行，煤沥青价格弱势运行，总体成本端压力明显，原料库存维持合理水平，企业多按需采购，多数预焙阳极企业生产平稳运行，局部地区启动重污染天气预警，限制车辆运输，运输时效放缓，下游电解铝企业利润收窄，个别铝厂减产检修计划，但总体开工率高位，对预焙阳极需求良好，但市场供需失衡，行业内卷，市场竞争压力加剧。

供应方面，本周中国预焙阳极市场供应小幅缩窄。郑州地区12月8日再度启动重污染天气橙色预警，企业按照环保评级有不同程度减产，并且仅允许新能源、国六车辆运输，原料运输时效受限；山东企业环保评级A/B级别居多，根据天气污染情况自主减排，其他区域开工运行良好，总供应整体波动有限，以保供为主。需求方面：本周总体企业运行情况存有差异，但行业开工高位，对预焙阳极需求稳定，长单继续执行。综合来看，预焙阳极产能仍供应过剩，多数铝厂有固定供应商，后续电解铝新投产能较少，市场新单较少，市场竞争压力加剧，形势严峻。

成本方面：本周原材料价格强势推涨，成本端压力持续抬升。石油焦现货均价1987元/吨，周环比上涨76元/吨，主营炼厂低硫货源紧张，下游积极入市采购，中高硫焦出货顺畅，地方炼厂受主营低硫焦价格继续上行影响，中低硫低钒石油焦价格强势上涨；煤沥青市场均价为3856元/吨，煤焦油价格继续下跌氛围影响，同时近期煤沥青出货压力增大形势下，场内难存利好，商谈有继续下跌趋势，但煤沥青在预焙阳极成本占比较小，对阳极价格影响有限。企业多通过优化原材料采购方式，减少库存损失，原料库存处于合理水平。利润方面，由于原材料价格走强，本周中国预焙阳极行业利润空间微利，预焙阳极价格随之上涨，但企业成本上涨幅度明显超过价格上调幅度，企业利润空间收窄，且原料指标货紧俏，企业成本费用高企，企业间的利润情况存在差异，多数企业保本微利，个别尾部企业仍处于亏损通道。

总体来看，目前预焙阳极价格维稳运行。但原料石油焦坚挺推涨，使得整体成本端压力持续抬升，企业利润空间一般。且下游新单增幅有限，市场竞争压力加剧，形势严峻，目前需要持续关注电解铝开工情况。

1.5电解铝

1.5.1产量及升贴水

成本支撑尚存，铝价震荡运行。供应方面，广西地区以及湖北地区个别电解铝企业技改需要，提前减产；贵州地区电解铝企业在投产的同时减产部分产能，缓解成本压力；山西地区电解铝企业检修原因稍有减产；四川地区电解铝企业受到氧化铝价格以及电价压力影响减产。新投产方面，贵州、新疆地区电解铝企业继续释放新投产产能。截至目前，本周电解铝行业运行产能4358.40万吨，较上周减少12.10万吨。本周铝棒铝板产量较上周减少，主要体现在广西、贵州、山东地区，对电解铝的理论需求减少。终端方面，汽车消费表现仍旧亮眼，叠加国家政策支撑，宏观情绪尚可。市场流通货源较前期稍显宽松，区域性氧化铝价格稍有回落，但电解铝企业减产体量增加，叠加国家政策支撑，现货铝价分化，整体变化不大，基本持稳。

截止12月13日，今日SMMA00对12合约平水，较上一交易增长20元/吨，SMMA00录得20320元/吨，较上一交易日跌100元/吨。无锡现货市场到货增加，铝锭累库明显，今日贸易商积极出货，但下游接货情绪不佳，实际成交暂无好转，现货贴水为主，今日SMMA00对12合约平水，较上一交易上涨20元/吨，SMM A00录得20320元/吨，较上一交易日跌100元/吨。第二交易时段，沪铝重心持续下移，持货商略扩大贴水但市场成交较少，市场实际成交对SMM A00贴水10到20元/吨。今日中原现货成交清淡，市场贴水走扩。今日SMM 中原A00对12合约贴水190元/吨，较上一交易日收窄10元/吨，豫沪价差贴水190元/吨左右，SMM 中原A00录得20130元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，市场实际成交对SMM中原贴水10到20左右。

1.5.2利润及库存

铝锭库存微增，地区差异明显。截至2024年12月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨，国内可流通电解铝库存42.7万吨，较上周四累库0.6万吨。其中因豫沪价差的走扩，无锡地区集中到货最为明显，且出库出现下滑，无锡地区累库1万吨；巩义地区虽到货同样小幅增加，但周内出库逆势上行，库存得以持稳运行。佛山地区进入12月后，供需双弱表现的更为明显，延续了小幅去库的表现。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期仅下降0.7万吨。

成本持续上涨，利润再度收窄。氧化铝方面，市场多空因素交织，各方就价格方面略显僵持。本周中国国产氧化铝均价为5763.28元/吨，较上周均价5730.59元/吨上涨32.69元/吨，涨幅为0.57%。预焙阳极采购价格持稳。电价方面，终端需求疲软，动力煤价格继续下跌，按照电价周期计算，火电电价基本持稳。水电方面，枯水期影响，叠加优惠电价取消，水电电价大幅上涨。综合来说，电解铝理论成本继续增加，理论利润较上周相比再度收窄。

1.5.3铝加工

市场需求一般，价格震荡运行。本周铝板带箔产量183876吨，产量较上周减少。铝棒产量281570吨，产量较上周减少约1125吨，开工率下滑。本周铝棒企业减产为主，减产方面主要体现在广西、贵州两地。广西地区铝棒企业减产主要是由于电解铝企业技改、导致铝水供应减量而减产；贵州地区铝棒企业减产主要是铝棒订单减量；增产方面暂未体现。综合来看，铝棒产量较上周继续减少。本周铝板企业运行产能降低，主要是山东地区铝板带企业下游出口订单减量，传到至铝板带需求减弱，所以铝板产量较上周减少。

铝加工产品市场需求一般，本周现货铝均价涨跌各异，南储铝价反超华东现货铝价。铝棒方面，本周铝价震荡运行，继南储铝价追涨华东铝价后，华南下游提货速度明显放缓，部分签订长单的企业表示订单影响有限，零单出货的持货商多表示需求有明显回落，现阶段受高成本影响部分电解铝企业减产，后期若影响铝棒企业同步减产，那么铝棒市场供应压力将有所缓解，华东地区型材厂减产较多，需求延续疲软。铝杆方面，本周铝杆企业报价较上周持稳，脱氧铝杆消费受钢厂需求减弱而疲软，部分西南地区下游抢工期订单尚可维持，华东多地普杆需求下滑。铝板带箔产品需求偏弱，淡季内需不持续，本周铝板企业开工回落，多数企业表示现阶段下游需求差，后续计划继续降负荷运行。

综合来看，本周铝加工产品价格下跌。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间20400-21200元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在200-500元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。

1.6铝合金

成本尚存支撑，价格窄幅震荡。废铝方面，价格受到原铝价格影响继续保持微幅振荡趋势，废铝周均价整体较上周基本持平。破碎生铝均价下跌6元/吨左右，破碎熟铝均价下跌2元/吨左右，割胶铝线均价上涨2元/吨左右。原铝方面，本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在广西、贵州、湖北、山西、四川地区，增产体现在贵州、新疆地区。整体来说，中国电解铝行业运行产能4358.4万吨，较上周减少12.1万吨。本周废铝价格基本上继续保持稳定，部分品种稍有微幅震荡，持货商出货情绪较为一般，主要是受到季节影响，市场产废有所下滑，加之废铝进口新政实施后，目前短期进口量尚未见明显增加，废铝持货商出货情绪受影响，以及价格始终小幅震荡，废铝持货商挺价惜售，市场流通货源有所减少。

再生铝合金方面，再生铝价格受原铝价格影响基本保持稳定，A356均价微幅下行，幅度较上周明显收窄，ADC12价格继续保持稳定，其中ADC12均价为20521元/吨，较上周相比持平；A356.2均价为20876元/吨，较上周相比下跌20元/吨，跌幅0.09%。本周美国至11月30日当周初请失业金人数较前期增加，美国11月失业率较预期以及前值上涨，叠加美国12月密歇根大学1年通胀预期初值上涨，美国消费者对经济的态度并不看好，预示未来美国消费减弱，不利于经济发展，外盘铝价下行；国内方面，随着新疆发运逐渐恢复，部分仓储铝锭到货增加，整体铝锭社会库存终止去库，加之淡季下游消费一般影响接货情绪，原铝价格小幅下行，A256价格小幅跟跌，ADC12价格持稳。后期美国11月NFIB中小企业乐观程度指数超出预期，叠加原油价格受到需求前景改善影响上行，带动外盘铝价上涨；中共中央政治局会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节等政策精神，释放强力稳增长信号，提振市场情绪，带动现货铝价小幅上涨，A356价格跟随微涨后趋于平稳，ADC12价格继续持稳。受制于淡季下游订单较为一般影响，再生铝企业整体开工无明显改善迹象，部分企业刚需采购稍有增加，但市场废铝流通收窄，再生铝采购成交一般。

整体来看，外盘关税不确定预期仍存；基本面电解铝供应总量预计增速有限，成本低位支撑仍在，但下游加工整体不慎理想，铝锭社会库存或到拐点，原铝价格震荡趋势不变，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20350-20800元/吨。

2.1政策篇

（1）中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作

会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

（2）上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》

12月10日周二，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，旨在加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元。

（3）日本上调三季度GDP增长，但市场对12月加息仍存隐忧

日本第三季度GDP按年率计算增长1.2%，高于初值0.9%，其中资本投资和出口数据上修、消费数据下修。分析认为，考虑到消费疲软、日本央行行长谨慎的决策风格以及对特朗普第二任期美国经济政策的担忧，12月加息悬念仍存。

（4）个人养老金制度推开至全国，将国债、指数基金纳入产品范围

近日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、中国证监会印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》。《通知》规定，在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险和公募基金产品基础上，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围。税收优惠政策的实施范围从36个先行城市（地区）同步扩大到全国。

2.2市场篇

（1）中国11月出口同比增长6.7%，进口下降3.9%

12月10日周二，海关总署公布数据显示，以美元计价，中国11月出口同比增长6.7%至3123.1亿美元，低于前值12.7%；进口同比减少3.9%至2148.7亿美元，创2023年9月以来最大降幅，前值减少2.3%；贸易顺差974.4亿美元，较前值957.3亿美元进一步扩大。按美元计价，前11个月，我国进出口总值5.6万亿美元，增长3.6%。其中，出口3.24万亿美元，增长5.4%；进口2.36万亿美元，增长1.2%。

（2）美国11月CPI同比增速加快至2.7%，环比增0.3%创七个月新高，符合预期

美国11月核心CPI同比、环比增速均持平前值，分别增长3.3%和0.3%。住房成本在11月有所降温。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%。“新美联储通讯社”称，美国通胀回落进展在11月停滞，表明通胀降温的道路坎坷，对特朗普新政府和美联储构成挑战。

（3）中国11月CPI同比上涨0.2%，环比有所下降，PPI同比降幅收窄至2.5%

全国11月CPI，同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点；环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，为5个月来最低水平。但一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

2.3企业篇

（1）天山铝业：几内亚项目新突破

几内亚当地时间12月11日下午，天山铝业集团董事长曾超林出席并主持了几内亚项目铝土矿的首次发运装船仪式，几内亚矿业部官员、所在省份负责人等出席发运仪式，共同见证了该项目投资建设成果落地这一重大里程碑意义的时刻。

（2）中铝集团与中国稀土集团签约

中铝集团与中国稀土集团在北京中铝大厦签署战略合作协议。根据协议，双方将按照“优势互补、互利共赢、长期合作、共同发展”的原则，充分发挥专业优势，在保障国家战略性矿产资源安全、先进材料研发应用、产业协同合作、产业金融、绿色低碳数智化等领域开展多方位、深层次合作，共同为建设现代化产业体系贡献力量。

3.1铝土矿

市场分析：本周市场价格仍高位坚挺运行。国产矿石在政策的影响下供应仍较为紧缺，在下游市场走势偏强等利好因素支撑下格高位坚挺运行，预计短期国产矿石供应紧张问题较难解决。进口矿石方面，海运费走低作用较小，在进口矿需求愈发强劲的影响下，现货报价重心接连上调，预计下周中国进口矿现货报价存在继续上行的可能。

行情展望：供应缺口难解，价格坚挺运行。

3.2氧化铝

市场分析：目前市场供需仍均较强，现货报价维持坚挺。受限于海外氧化铝价格由涨转跌，市场内多观望情绪，价格高位盘整。但鉴于市场尚有利好因素支撑，预计下周氧化铝市场氛围仍显僵持。

行情展望：供需表现尚可，价格偏强运行。

3.3动力煤

市场分析：现阶段市场库存较高，市场参与者多以观望为主，市场氛围冷清，大规模补库暂无可能，整体需求较难有起色，因此预计下周价格反弹仍有困难，短期内以稳中偏弱为主，震荡区间为5-20元/吨。

行情展望：市场氛围冷清，价格弱稳运行。

3.4预焙阳极

市场分析：目前预焙阳极价格维稳运行。但原料石油焦坚挺推涨，使得整体成本端压力持续抬升，企业利润空间一般。且下游新单增幅有限，市场竞争压力加剧，形势严峻，目前需要持续关注电解铝开工情况。

行情展望：市场竞争加剧，价格持稳运行。

3.5电解铝

市场分析：本周外盘铝价上涨，中国铝价分化。目前成本支撑仍在，预计下周现货铝价继续震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间20100-20700元/吨。

行情展望：成本支撑尚存，铝价震荡运行。

3.6铝合金

市场分析：外盘关税不确定预期仍存；基本面电解铝供应总量预计增速有限，成本低位支撑仍在，但下游加工整体不慎理想，铝锭社会库存或到拐点，原铝价格震荡趋势不变，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡。

行情展望：成本尚存支撑，价格窄幅震荡。

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