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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年12月14日
【2024年展望】
主要观点：①中国装机增速放缓（分布式受并网制约、集中式有政策驱动）、美国装机稳步增长、欧洲装机大幅放缓、印度装机表现亮眼；②行业内卷加剧，主材价格将跌破成本线；③判断2024年中期多晶硅产能过剩或将达到峰值，随后开始减产。
市场运行情况：①中国装机增速有所放缓，分布式入网红区预警，集中式稳步增长，美国装机整体表现韧性，其中公用事业规模增速具备韧性，但户用装机有所下滑，欧洲市场受能源价格回落影响装机意愿减弱，印度装机市场预计今年将实现大幅增长；②行业内卷加剧，主材各环节均跌破现金成本；③2024年年中多晶硅跌破现金成本线，随后企业开工持续下滑。
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【2024年3月】
主要观点：①高库存下硅料上涨动能并不充足，结构性角度看预计N型价格表现将弱于P型；②电池片环节短期内或难出现快速反转。
市场运行情况：①3月N型料跌幅12.59%，P型料跌幅10.34%；②M10 TOPCon电池片跌幅4.26%。
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【2024年4月】
主要观点：①硅料库存将继续大幅增加；②组件需求向好，但涨价难以落地，价格压力不减。
市场运行情况：①SMM数据显示4月多晶硅库存由3月底的15.1万吨迅速垒库至4月底的24.3万吨，幅度达60.93%；②组件中标量回升，需求有所好转，但中标均价由4月初的1.95元/W迅速跌至1.64元/W。
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【2024年5月】
主要观点：①提示关注美国市场关贸动态对组件的影响；②多晶硅价格依然具备超跌风险；③大基地将托底国内装机需求，预计24Q2国内光伏装机环比将有好转；④《节能降碳行动方案》提高硅料新建产能能效要求，后市产能投放或放缓。
市场运行情况：①美国对东南亚光伏电池及组件启动双反调查，并重新对双面组件征收201关税；②5月份多晶硅价格跌幅约17.35%；③24Q2国内新增装机56.74GW，qoq+24.05%；④除部分头部厂商投产外，24H2多晶硅产能扩张大幅放缓。
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【2024年6月】
主要观点：①未来多晶硅价格将呈现L型走势，持续在现金成本线附近磨低；②硅片需求支撑渐起，库存将会去化。
市场运行情况：①2024年6月中旬多晶硅跌至40元/kg后，至今为止仍在该价格附近磨低；②SMM数据显示硅片库存由5月底的37.5GW去库至6月底的26.5GW。
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【2024年7月】
主要观点：①推测硅片企业可能会有试探性涨价动作，但预计下游接受度有限，故硅片价格可能继续企稳，不宜看多；②组件价格依然存在下跌压力；③光伏制造行业规范条件征求意见，体现政策决心，有助于行业高质量发展；④沙特等中东市场将会成为新的需求增长点。
市场运行情况：①部分硅片厂家试探性涨价，但市场价格整体仍旧持平；②SMM数据显示7月组件中标均价由7月初的1.52元/W继续跌至月底的1.31元/W。
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【2024年8月】
主要观点：①虽然期现商询价驱动硅料反弹，市场看多氛围十分浓厚，但我们持续发声强调多晶硅反转并未来临；②国内需求回暖，但海外市场增速继续放缓；③《绿色转型意见》完善了相关高能耗产能退出与限制的顶层文件设计；④硅片龙头涨价难以驱动行情好转。
市场运行情况：①多晶硅小幅反弹0.5元/kg后，价格继续持平；②infolink数据显示组件出口持续下滑，7月后单月出口持续低于20GW；③infolink数据显示8月硅片价格持续持平。
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【2024年9月】
主要观点：①部分企业硅片涨价对下游的传导力度有限；②预计内蒙通威产能近期或将投产，提示保持关注；③组件价格仍有下跌空间；④美联储降息周期启动，2025年美国户用市场或将增长。
市场运行情况：①硅片涨价并未传导至下游，反而TOPCon等部分产品还有跌价；②百川盈孚消息显示9月底至10月初内蒙通威20万吨产能投产；③SMM数据显示组件中标均价跌破0.7元/W，来到0.69元/W。
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【2024年10月】
主要观点：①分布式新政短期内或将对需求产生影响，但也可能促进长期配储需求上升（满足回报要求的前提下）；②光伏协会提示组件中标合规风险后，投标人可能会相应调整竞标价格策略；③虽然光伏供给侧改革带动工业硅期货和权益市场走强，但弱现实下价格或仍旧维持低迷；④不支持市场“美国考虑撤销中国光伏双反关税”的观点。
市场运行情况：①SMM数据显示多晶硅库存由9月底的22万吨继续垒库至10月底的24.6万吨，幅度不减；②头部厂商积极响应招投标法，部分中标项目中投标价格已高于协会公布的指导成本；③多晶硅价格继续持稳运行，未有明显反弹迹象。
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【2024年11月】
主要观点：①对于特朗普执政后，美国光伏市场的演变可重点把握关贸政策与本土制造两方面；②虽有政策预期，但多晶硅谨慎看涨，价格或继续震荡；③183尺寸硅片及电池片或相对紧俏；④出口退税消息扰动短期看利空国内出口、长期看有助于供给侧出清；⑤多晶硅期货上市后短期内或有政策预期下的短期反弹驱动，但难以持续。
市场运行情况：①多晶硅价格继续持平；②183尺寸硅片及电池片价格出现小幅上涨。
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【2024年12月】
主要观点：①硅片涨价较难落地；②市场自律机制约束下，组件中标价格难有下跌空间。
市场运行情况：①硅片价格继续持平；②中国电建“史上最大组件框采”招标规模51GW，行业龙头和骨干企业投标价全部高于协会公布的0.69元/W的指导价格。
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作者姓名：王彦青
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