温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。
久等了，今晚就来分享人形机器人行业的最新调研成果。
在正式开聊之前，我先回顾了下历史文章，发现大概有两篇是聊过这个行业，为了方便读者们回溯，把链接放在这里：
如果没时间细看也没事，帮大家做个总结：
第一篇是说国内人形机器人还不太行，产业进展就看特斯拉；
第二篇是说国内人形机器人有了交付能力，但更多是专用机器人，通用机器人还是看特斯拉。
算下来这篇就是第三篇，核心想表达：国内人形机器人产业链在慢慢形成，和特斯拉可能形成错位竞争，但投资端仍处于早期阶段。
看新闻咨询和小作文有“美化”成分，聊整机厂又总是会自夸自擂，最优了解渠道就是和产业专家以及零部件公司做交流，能够听到更多真实的声音。
上周聊了好几家零部件企业，走进会场时我带着许多问题，走出会场时只剩感叹，定期跟踪确实很有必要，真理越辩越明。
问题一：国内人形机器人百花齐放，谁更有机会？
最近到处都能看到人形机器人的影子，新闻里动不动就是XX企业推出机器人原机，如果有机会参加机器人展会，更是高矮胖瘦、琳琅满目。
原先就聊到过，如果有人找你融资，说自己团队能够做得出人形机器人，听起来很厉害，但哪怕是真的看到了成品，都不要轻易动心。原因是，并不算啥。
有次和某高校研究院的教授吃饭，他说团队前两天刚做出一款人形机器人，在场投资者还都挺惊讶。教授淡淡地说，只要能做出机器狗就能做得出机器人，区别并不大。
我问教授，高校为什么要做机器人，接下去准备找什么应用场景或者是什么融资渠道呢？教授说，倒是还没想这么远，反正接到任务就做起来了。
那时候就尚且如此，更何况如今产业链是越来越成熟，要造出1-2台机器人真不是难事。难的是，要判断哪些企业能造出100甚至1000台机器人。
要造100台，就要先准备好造100台的基础，即合适的供应链，于是问这些零部件企业是最直接的途径。
得到答案大致分为三类：
第一类是华为和小米，被零部件企业寄予厚望，既有互联网思维，又有硬件制造经验，还自备应用场景；
第二类是传统机器人厂商，像是优必选和宇树等，有着量产的能力，核心是寻找应用场景；
第三类是互联网巨头，国内BAT（百度/阿里/腾讯）以及字节跳动，尤其有家零部件厂商单独提到了字节，比较意外。
这三类厂商，我最看重是第一类和第三类，前者落地最快，后者AI大模型赋能最强，至于第二类再观察观察吧（毕竟能做出来早就做出来了）。
问题二：这轮国内机器人，可否与特斯拉一战？
聊机器人不可能绕开特斯拉，但特斯拉核心供应商口风都很紧，只能从二级供应商嘴里间接了解，有些增量信息做个分享：
一方面是特斯拉明年出货量可能有惊喜，市场大部分预期是3000-5000台，实际产业预期是1万台，甚至看起来会再超预期；
另一方面是特斯拉在很多零部件技术路径上还暂未确认，例如行星滚柱丝杠（把旋转运动变成直线运动，用在机器人大腿处），有些参数就在不断调整。
于是，在特斯拉第一批量产前依然会有变数，但一旦量产就会快速规模化，这点是国内很多机器人厂商都非常羡慕的。
至于国内人形机器人能不能挑战特斯拉？依然并不是同一种产品，国内机器人造的时候就会想好用在哪里，比如用在工厂里替代人工，很多参数就不需要那么精准，而特斯拉最终是通用，就是放到哪里都能用，因此要无限接近于人类。
问题三：国内机器人产业链投资，到底有没有戏？
相信这个问题是投资者最关心的，肯定要聊，而且要从各个维度去聊。
1）看商业模式，特斯拉和“非特斯拉”有本质的区别。
特斯拉主要是交给两家执行器厂商（拓普和三花），再往下零部件是要通过她们两家的集成后再给到特斯拉，通俗说就是要“转个手”，因此投资重心显然是在两家集成商。
国内机器人并不是，咱们国内做事都讲究个“人情世故”，而且强势下游厂商有的是时间和精力，只要能降本就不怕麻烦。
大部分零部件都是直接对接国内机器人厂商，相当于“直销”，因此投资重心就是要看哪家价值量最高以及对接的主机厂更有前途。
2）看盈利能力，不管做什么环节，看起来都是好生意。
聊新能源汽车时，都说打铁件相对赚得辛苦钱，智能化和电动化毛利率更高，而到了人形机器人，问下来大部分零部件企业都是满怀期待。
最主要原因，这些零部件企业原来都是做传统机械的，门槛偏低且竞争激烈，过得挺苦，而人形机器人是新兴产业，下游客户暂时还不太压价（都抢着要占先机），盈利就舒服得多。
给到答案都是：具体多少毛利率不能透露，但肯定是比公司现有盈利最高的那个业务还要高。
3）看核心标的，很可能存在变数。
这轮国内人形机器人概念，涨得最好的是一家汽车主机厂（就不直说名字了，心知肚明就好哈）。
我是一直抱有疑问的，经常会问自己，这家到底凭什么？最矛盾的点，就是汽车主机厂没有生产机器人的能力和基础，似乎并不能给那家超级巨头带来好处。
后来这家汽车厂商出面辟谣，说自己没有与任何伙伴联合开展有关人形机器人方面的合作，投资者还说“不，你有”“没有合作就说明在自研”，实在也是很有意思。
这次遇到“全球具身智能产业创新中心”签约合作方的其中一家，说自己有制作机器人本体的能力，大部分零部件都能自供，定位就是要做代工，相当于是苹果和富士康的角色。
是不是能实现要继续观察，但如果真是这样，很可能就会诞生1家或几家人形机器人产业里“问界”，她们有着工业机器人生产经验，还有着向上突破的诉求，感觉比汽车主机厂延伸机器人要靠谱一些。
差不多就是这些内容。
第三篇人形机器人主题文章，相比前两篇而言，很感叹国内产业链发展之快。如果说特斯拉是全球人形机器人的落地风向标，那么国内机器人就是应用和量产的最大潜力市场，正如新能源车赛道那样。
很多朋友问，我会不会考虑投资国内机器人赛道？老规矩，还是看好公司和好价格，这次还有些特殊：
好价格，是机械和汽车研究员的维度，拿着计算机不管怎么按，这些零部件概念股都是业绩低于预期的；
好价格，是电新和机器人研究员的维度，发挥增长率想象空间，估值给得再高都能圆得回来。
既还不能被认可是好公司（机器人业务占比微乎其微），又失去了好价格区间（估值都在30-40倍甚至更高），要先放一放。
最有意思的是，很多家零部件厂商都并不希望自己股价大涨，有些是怕股权激励缴税太多，有些是还没来得及回购和增持，说是涨得“头疼”，都不敢再向市场多透露。
倒是很喜欢这种“品质”，默默做事，低调发言，最终一鸣惊人。通常聊的时候越谨慎和顾忌，我越是会高看一眼，想尝试等一等好价格的出现。
