特朗普“关税2.0”落地，怎么看？
文摘
2024-11-26 22:08
上海
温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。自从特朗普当选总统，市场投资者心里就悬着一把剑，便是关税。川普很想制造业回流美国，一边是对内给到补贴，另一边就是对外加关税。这个利空不落地，总归是不踏实的，更何况原本预期税率是60%，这可不是小数目，足以伤筋动骨。今天早上，川普正式表示，将对中国商品额外征收10%的关税，同时还将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。“特朗普风险”落地，而且显然是冲着制造业来的，那我必须要好好聊几句。预期值刚才讲过了，60%，那么按道理10%是大超预期（对我方有利），但对方是大名鼎鼎的川普，事情就不会这么简单，否则市场早就大涨特涨。第一，10%不太可能是终点，大概率是起点，是表明了川普的强硬态度。如果制造业回流程度或者海外企业回应并不能满足他，就会继续加征关税。根据和外资机构交流下来的情况看，预计明年上半年会再加10%，到后年上半年再加10%，总共是加30%。真能这样结束，倒是也不错，算烧高香了。第二，这次加税动作比上次快了不少。川普上届“关税1.0”，是就职后一年多发布的关税声明，而这次是还没“坐稳”就出手，动作很快，态度很坚决。第三，墨西哥和加拿大都加了25%关税，虽然和竞选时说的一样，但真的落地下来还是挺伤人心的，连盟友都毫不留情面。并且，说是两地所有进口商品加税，市场心里都有数，多少带点针对性。毕竟咱们国内一大半汽零企业都有在墨西哥建厂，说没影响是不可能。因此，这波加征关税，看似很超预期，实则暗流涌动，要细细理解。那么关税影响到底大不大呢？正好今天参加了头部券商的策略会，有位首席分析师梳理出几条内容还挺全面，我就在这份框架里展开聊聊。1）实际加征税率与时点待定，落地前或存抢出口效应。不管最后加多少税，从宣布到落实之间肯定有个缓冲期，这段时间里就会出现大批量的出口需求。举个例子，有家企业每年给美国客户供货10万套，万一确定是明年初计算新关税，那今年底前就会趁着价格便宜，先集中发出1-2年的货（再多产能也不够了）。那边加关税，这边就有可能给刺激政策，通过扩大内需来弥补出口，这也是市场一直在期盼的方向。有些投资者希望上面一口气把政策都给出来，不太可能。这事真急不得，肯定要看着对方出牌，见招拆招，没道理对方打一个3就直接扔王炸吧。聊过很多次，欧美市场难做，就先做亚非拉，就猛搞中东，等“全球南方”都争取得差不多，再进军相对缓和的欧盟地区，最后才是攻克美国市场。有家上市公司管理层说的特别好：海外越是搞“去全球化”，我们就更应该坚持全球化和国际化。上市公司层面，海外营收占比在肉眼可见的增长，这是很涨士气的。“狼来了”故事肯定都听说过，刚开始说加征关税，市场反应肯定非常大，但说多了就会慢慢麻木，甚至变成利空出尽。资本市场角度，递减的就是预期差，都知道会有税收，就先跌为敬了，相信到明后年就会更淡定。美国加征进口关税，多出来10个点谁来承担，是问题的关键所在。三种方案：全部由美国消费者承担，既国内出口价格不做变化；全部由国内企业承担，既美国进口价格不做变化；两边都各承担一些，既国内出口价格略降一点，美国消费者到手也略贵一点。谁有本事让美国消费者承担得更多，谁的转嫁能力就更强，在上轮“关税1.0”里，大部分结果都是两边各承担一半，心里都平衡。这两年国内制造业发展迅速，尤其是新能源车相关零部件，由于海外传统企业没有这个能力生产，因此国内龙头话语权还挺高的。我自己聊下来，国内企业目标就是维持自己毛利率不变，就意味着，大部分关税打算让美国消费者去承担了。至于到底能不能成功，最终体现在销量情况，如果关税是对方承担，同时销量还能稳得住，那就是真的厉害。以上，千言万语就是想要表达，这轮特朗普“关税2.0”肯定会有影响，但相比上一届“关税1.0”，如今影响程度已经降低很多。每个人的十根手指头都各有长短，同样面对美国加征关税，不同行业受影响程度也不一样。有卖方小伙伴给贴心做了梳理表格，直接分享给大家。越靠前说明对美出口金额越大，例如医药/通信/电子/建材/家电等；越靠后说明基本没啥影响，例如计算机/石油/电力设备/机械/汽车/食饮等。至于企业端要“一事一议”，但大方向很明确，最利好那些海外有产能的龙头企业，产能不在墨西哥和加拿大就是暂时躲避关税，产能在美国就是一劳永逸。想法很美好，现实很骨感。抛开法律法规和工会制约等因素，美国制造业成本就已经足够高，高到什么地步？大概是中国的2-3倍，其中主要就是人效很低。美国通过对内IRA（主要针对新能源产业）高额补贴和对外加征关税来拉平成本和价格，效果很显著，已经有不少欧洲企业都有兴趣到美国建厂。若干年后，IRA补贴结束怎么办？有个观点是，这轮中国企业靠电动化弯道超车，未来美国企业靠AI人工智能加速超车，即“No People（无人）”。软件有AI大模型，硬件有机器人，AI大模型+机器人，制造业里大部分工作都可以完成，这时候美国制造业就不容小觑了。同时，我一直在思考，现在国内制造业大量去海外建厂，国内产能就会减少，这部分工人就会失业。再叠加信息化进展迅猛，以前一条产线要配20个工人，现在只需要3-5人，未来会更少，失业率提升几乎是必然。怎么解决？最好的模式，就是国内搞高端研发和制造，然后把相对低端的产能（但是对海外来说已经很高端了）和最后环节放到海外，“微笑曲线”两端就是升级发展的目标。从某种角度而言，美国加征关税倒是促进了咱们的经济和产业转型，拉长时间看也不算坏事情了吧。敌若潮涌，我自岿然如山；洪若天降，我以堤岸相迎。
