明确的行业底部
文摘
2024-11-28 21:58
浙江
温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。上周集中调研了人形机器人零部件厂商，梳理出一篇行业跟踪汇报，本周同样没有闲着，趁着券商策略会约到多家光伏组件厂商，争取看清行业现状究竟如何。先简单介绍下。组件组件，就是组装零部件，把所有主材辅材都拼到一起，平时咱们看到的一块块光伏板（如文章封面图）就是组件。因此，组件厂商的直观感受，基本就是光伏行业最终端的供需情况。2023年，全球组件出货量前10名都是中国企业，业内常把前六名称为“六巨头”，分别是晶科/天合/隆基/晶澳/阿特斯/通威，这次聊得就是其中几家。说句题外话，光伏行业终于“有面儿”，小范围交流从酒店房间搬到了中型会议室，数了下大概50个座位全部坐满，晚到的投资者只能站着。和上半年调研人数的寥寥无几，恍如隔世。光伏行业的利好，相信大部分投资者都有耳闻，比如光伏协会出面给出最低中标价，比如头部几家商量着适当限产，再比如有关部门给到严格电耗和水耗标准等等，总之是要想办法让行业扭亏为盈。实际效果怎么样，拐点能在啥时候看到，今晚就分享些交流过程中的增量信息。明明是这么有优势的产业链，明明是已经经历过几轮周期的成熟赛道，竟然还能落到全行业亏现金流的地步。有位管理层分享说，降本是保证可持续盈利前提下，逐渐扩大产量寻求规模效应，但这轮是跌到盈利底线后继续往下探。换句话说，价格如果不涨，再怎么降本都没用。同时，海外市场虎视眈眈，美国鼓励本地化建设产能，还对咱们企业加征关税，“走出去”压力越来越大。在这种背景下，协会无论是出于责任感也好，还是接到重要任务也罢，出手了。前期开大会都是小事，最大转折点就是给到0.68元/W的最低成本价，相当于从定性到了定量的阶段。在宣布后的大概1个月时间里，产业链上下游都挺认可，觉得协会这个测算是有依据的。往后面看，自律性限产、提高标准等都会“虽迟但到”，协会态度很明确：出清是肯定要做的。下午还有传闻说，协会讨论了明年硅片600GW需求量，在考虑完一体化企业的量后，给了各家配额，12月硅片产量有可能进一步降低。小作文真假可能要质疑，但动作都会一步步跟上，这点基本不用怀疑。光伏技术很多，前两年还都是TOPCon的声音，今年BC就慢慢被提到更多，具体技术路径参数不用了解得太深，但技术门槛值得探讨。假使其他厂商反应过来后，马上都能量产出来，那基本就是下一轮价格战，基本又是新一轮血雨腥风。这次请教BC龙头企业的观点，管理层说自家研发用了大概2年多，壁垒主要是在工艺难度和精度要求，以及有些关键指标要不断调整，自家一代产品也不够成熟，到二代才逐步规模化。以及，新玩家降成本也需要时间。听完就有一种感觉，其他友商想要转型过来好像也不算太难，大概最多2年就能跟上量产。当产能扩张起来后，溢价率就会缩减（多了就不稀奇），除非成本能大幅下降，否则……还是不容易啊。聊光伏肯定要聊美国市场，看看真正和老美打交道的龙头们是怎样评论。对外关税，25%基本感觉不到，60%确实会伤筋动骨。税收多少主要看依赖程度，当地有产能（比如电池片等）就敢加得多，当地没产能就加得少，否则就要美国消费者买单。对内补贴，IRA（针对新能源补贴）不可能取消，补贴力度很大，吸引了很多欧洲企业去建厂，现在美国光储发电成本基本能和天然气差不多。而且龙头们都比较同意，哪怕有关税和补贴的影响，美国地区的盈利能力还是很有吸引力，以及有两个原则值得记住：一是，拜总是完全倾向新能源，川总则会在新老能源间找个平衡点；二是，美国永远不会说中国企业都不允许进入美国市场，但会看你背后有没有商政关系，希望制造业回流美国，中国企业是最有可能帮助着实现目标的。龙头持续亏损、行业给予限价、新技术逐步替代老技术等，无论是投资界还是业界，都已经能达成共识：现在就是光伏行业的周期底部。但核心问题是，什么时候能看到拐头向上？原先市场一致预期是2025年下半年，如今有没有提前一些呢？拐点核心是看价格有没有提升，今年底肯定没戏，只能看明年。一般而言，每年一季度是产业链各方调整方案的集中期，二季度则是新一轮需求释放，于是明确谈价大概要等到明年第二季度。补充一点，明年全球新增光伏装机增速大概是10%，其中国内大概就是10%，欧美趋于平稳，新兴市场增速会快一点。说明光伏依然是有需求增速的赛道，当供给端被限制和出清后，应该是能赚得到钱的。总结就是，行业底部很明确（能判断出底部其实也不容易了），拐点还要再跟踪，至于资本市场会提前多久反应，就不是能把控的了。回到开头所言，现在市场对光伏赛道的关注度非常高，说明确实有机构在等待时机，那就慢慢来不急。研究国内制造业，光伏是非常典型的示范赛道，很多规律和特性都很可能出现在其他产业。就算在投资端会更谨慎一些（周期性强），但借由着这面“镜子”，也能够窥探更多其他行业的未来之路。
