温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。昨晚聊到，涨停板、微盘股和券商金股等指数，在很多时候都无法及时交易，但大盘股指数往往是半年或1年调整一次，还是有可操作性的。近期上证50指数就做了样本调整，具体是：调出特变电工、上汽集团、片仔癀、中国电建、兆易创新；调入赛力斯、中国中车、京沪高铁、洛阳钼业、寒武纪。其他3家倒还好，赛力斯和寒武纪却是绝对热门，市场一下子炸开了锅：持有者都很高兴，手里股票要纳入指数ETF，被动基金就要配置；踏空者都很幽怨，2家截止到去年都是亏损的企业，竟然成了大盘蓝筹。没有业绩增速，纯粹靠拔估值带来的市值增长，纳入上证50会不会有些偏颇？无独有偶，有投资者还翻出2017年上证50曾经纳入信威集团（做通信设备的），结果这家公司几年后直接退市，让人唏嘘。于是，就出现了这样一种声音：大盘股指数是不是存在追涨杀跌？根据《上证50指数编制方案》：上证50指数以上证180指数样本股为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力一批龙头企业的整体表现。估计很多读者之前都不知道，上证50是基于上证180，于是就要再追溯上证180指数的编制方案：以沪市证券为样本空间，选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司，并按照中证一级行业的自由流通市值比例分配样本只数，在行业内选取综合排名最靠前的180只证券作为样本，旨在建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。综合两套编制方案，大概能得到：上证50指数是指在上交所里，财务健康、市场规模大、流动性好的，前50家最具影响力的龙头企业，并且会适当考虑行业分布情况。按照这个标准，来看看赛力斯和寒武纪到底够不够资格。先是定量角度，上证180指数里第50名的月底总市值和年度成交额分别是1600亿和2200亿，而寒武纪这两个数据分别是2342亿和4932亿，赛力斯是1836亿和10566亿。两家数据都远高于第50名水平，完全能过关。尤其是赛力斯年度成交额过万亿，直接排到上证180家企业里的第二名，仅次于贵州茅台，影响力是真的强，看到这里基本心服口服。再是定性角度，上证180指数里有提到“经营状况良好”和“股价无明显异常波动”，但这两家企业连续多年没有盈利，而且寒武纪今年股价涨幅超过300%，赛力斯今天也再次涨停。算不算是有些问题呢？好像有商榷空间。当然，专家委员会可以说上证50指数是更注重影响力和行业分散，那么这两家纳入就无可厚非，但亏损企业总让人会有点膈应。倒不是崇洋媚外，大洋彼岸的美股指数编制规则，除了看市值，就还要看盈利质量和稳定性。比如标普500指数就要求被纳入指数的公司近四个季度利润之和为正，且最近一个季度是盈利，亏损的就不能调入。总之，赛力斯和寒武纪在影响力方面确实非常靠前，纳入指数是意料之中，但如果要考虑到基本面，就有点情理之外。再回到问题，这次上证50指数会不会成为“接盘侠”？是有可能的。赛力斯今年PE市盈率估值是30-35倍，放在整车行业里肯定是偏高；寒武纪还没有盈利，今年PS市销率估值160倍也没法解释，只能看“市梦率”了。却是不可避免的。按市值和成交量作为主要依据，每年肯定会有1-2家是靠估值提升而调入指数，同时需要有一批行业不景气且成交萎靡的企业被剔除指数，这是个动态的过程。再往下思考，上证50指数收益率是否会受到每半年调整的影响呢？看起来市值大了进入头部指数，指数每次都在接盘，但实际上，头部指数主要是依赖几个长牛股而走牛。付出了部分接盘的成本，确保一定能捕捉到最牛的公司。这是很本质的问题，去腐留精，实现了“不死”的作弊模式。拿数据说话：一方面，按照上证50编制方案，每次调整数量不超过10%（即进出各5只）；另一方面，看过去5年的指数调整名单，表面上有50家纳入，但实际有30家都是不久后就被剔除，大概只有20家能真的留下来。因此，上证50指数里大部分名字其实是不会变的，而且指数本来就不是等权买入，前10家成分股的权重就有50%，前30家更高达80%，这些才是“定海神针”。整体来看，上证50指数是属于行业比较分散的，而且新加入的5家龙头都布局在不同领域，在纳入前基本都只有1家同类型企业，还算是合理。当然，如果觉得上证50指数集中度过高，尤其是大金融板块权重偏高，那么沪深300、中证500、中证A500等指数都是不错的选择，这里就不再多做介绍。可能和投研关联度并不高，但主流指数的调整还是蛮有意思的，尤其这两家都是市场绝对热门股票，聊一聊，希望能给读者们带来收获。
