就看这12家公司了
文摘
2024-12-23 21:58
上海
温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。昨晚那篇文章反响挺热烈，好多读者留言说看完后对芯片半导体产业理解更深了，那我周末花费的时间就很值得，也再次感谢大家的支持和鼓励。聊完产业链，总感觉缺了点什么，很多朋友私下来问：这么多龙头企业里，能不能根据“好公司+好价格”的标准再做一轮筛选，看看哪些更值得深入跟踪？没问题。实际半导体产业链里确实有不少符合“好公司”定义的龙头，原因是很容易符合制造业伟大企业的三大特征之首：要有“国之利器”的气势。回想2017年时，国内集成电路进口量高达3770亿块，同比增长10%，进口额2600多亿美元，同比增长14.6%，那时候“美国创新+中国制造”的模式，被认为是全球化的基本格局，这也是老美心里的安全线。后来老美突然醒悟，如果创新失去了制造，就会越来越乏力。同时中国制造业并不是想象中的“纯代加工”，而是慢慢形成了完整的上下游产业链，在紧密磨合下还能不断做出些“微创新”。美国再也坐不住了：你赚走我很多钱，经济体量已经越来越逼近，同时我这边实体经济被掏空，你成为最大受益者，我变成大冤种，那可不行。于是2018年正式开启贸易战，芯片半导体首当其冲，“缺芯少魂”“国产替代”“自主可控”等关键词很快就成为了市场关注的焦点。国产半导体产业链得到了前所未有的重视，每个环节都能称为“国之利器”，至少要实现成熟制程（够用）的完全自主，才能有基本安全保障。如果说新能源汽车是出海亮剑的“矛”，半导体就是国内抗衡的“盾”。当然了，在国内产业链加速替代和国家大基金的鼎力支持下，大部分半导体企业都得到了各方面的支持，在手订单和技术升级情况都很不错。但这里面有多少只是在滥竽充数呢？只有等潮水褪去后，才能看清谁在裸泳。我们做深入研究，就是想要提前判断出来，哪些企业是真正的半导体产业支柱，是有实力能够支撑起所在环节突破先进制程（好用）。昨天文章的留言区，我简单回复了一下：要关注设备、制造和芯片成品环节，北方/中微，中芯/华虹，兆易/紫光/圣邦/韦尔，以及EDA华大、材料鼎龙和封测长电要保持观察，这些都能代表着产业链的最新进程。这些名字是怎么得出来的呢？依然是定性+定量的标准，而且由于这个行业正处于追赶阶段，定性的权重会更高一些。产业链自上而下，设计、材料、设备、制造、封测、成品，最理想状态是每个环节都选出1-2家龙头，把这些企业凑到一起，就能拼成一条完整的成熟制程生产线。很显然，中短期内还难以做到，但沿着这个思路，就能选出值得跟踪的企业。1）设计：国产化率大概是20%，虽然和以前完全依赖海外企业相比有进步，但和国际巨头相比仍然有差距。这里面就看两家龙头，华大九天和概伦电子。2）材料：很容易被“卡脖子”的领域，因为只要缺少一样材料，整条产线就不完整了，如果看过昨天的文章，就知道材料环节能被细分成很多产品，而且每个产品的龙头企业很少有重叠，跟踪起来就很困难。如果一定要跟踪材料端，沪硅产业、华特气体、鼎龙股份、雅克科技、安集科技、彤程新材、江丰电子等都要同时关注到。3）设备：国产化率大概在10%-15%之间，同样细分产品很多，而且先进制程进展并一致（有些能达到14nm，有些只能达到90nm），但好在有平台型企业出现，跟踪起来就能有目标。两家龙头：北方华创和中微公司。4）制造：这个大家应该比较熟悉，全球最先进的晶圆制造企业是台积电，排第二的是三星，接下去国内厂商就能上榜了，大部分芯片企业都已经把成熟制程产品放到大陆厂商生产。两家龙头：中芯国际和华虹半导体。5）封测：最不容易被“卡脖子”的领域，国内封测在全球能有一席之地。两家龙头：长电科技和通富微电。6）成品：半导体产业最终是以芯片的形式，逐个进入到下游笔记本电脑、手机、汽车、通信、人工智能等应用场景。其中，集成电路（包括存储、逻辑、模拟）就能占到芯片市场的80%，而传感器是新兴赛道如汽车和机器人的重要部件，那么这些龙头就都要覆盖：兆易创新、紫光国微、圣邦股份、韦尔股份。这样一套流程下来，我们就能得到15-20家上市公司的名单。但是制造业里除了半导体产业链，还有很多其他大赛道，如果每个赛道都有这么多企业要跟踪，显然精力是不够的。因此继续“精益求精”，根据定量和估值角度再筛选一下：一是设计，两家龙头企业市销率PS估值都达到60-70倍，可能在很长一段时间内都无法自圆其说，就选取1家作为观察；二是材料，细分产品很多，专业度也很高，每家上市公司侧重点还都不同，分散精力去跟踪的话，投入产出比会很低，就选取1-2家作为观察；三是封测，作为半导体后端产业链，龙头企业长期毛利率都是10%-15%，净利率是5%左右，离“好公司”定量标准相差较远，就选取1家作为观察。最终，芯片半导体产业链就剩下12家值得深入跟踪（8家第一梯队+4家第二梯队）的龙头企业，依然是以表格的形式分享给各位读者们，可供参考。最后，昨晚很多读者都有提及，芯片半导体产业链这样拆分下来看，确实是很复杂，能不能就直接买ETF？我觉得完全没问题，ETF覆盖更广、波动更小，对于个人投资者是挺合适的选择，大家在选取的时候，尽量找规模大一些、基金公司知名度高一些的就行，其他也没什么特别的讲究。而且其实大部分芯片ETF的前十大重仓股，和我表格里的企业重合度会很高，比如我经常跟踪的芯片ETF（159995），前十大里就有6家是重合的，剩下的还有寒武纪和海光信息等人工智能相关芯片企业，这些企业的弹性会更高一些。以及，经常有读者会问我对上游环节怎么看，刚才已经解释过，设备端还算好一些，材料端实在是太分散而且很专业。有个半导体材料ETF（562590），前十大里是设备企业和材料企业各占一半，有兴趣的读者可以关注一下。接着昨晚文章，今晚将视角聚焦到各环节的龙头企业，筛选出12家值得跟踪的好公司（好价格要一事一议），这样一来，相信大家对芯片半导体产业链的理解就能够更加全面了。虽然这几年国内半导体产业取得很大进步，大部分产业链环节变得更加健全，但想要完全独立自主，依旧注定是道阻且长。好在，我们已经坚定地走在了正确的道路上，相信终有一天能看到“轻舟已过万重山”的美好景象。
