温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。本周，团队内部开展了一年一度的务虚会，主要是互相聊聊这1年以来的得失，以及对未来2-3年的展望和期许。相信很多读者都会觉得，这种会议就是走走过场，没啥实际意义。但对我而言，每年这个会议都非常重要，不仅是提前一周就会准备发言内容，更是在其他同事发言时会认真做好记录。周末在整理纪要时，发现有些内容涉及内部信息不方便分享，但还有些内容不那么隐私而且挺有价值，今晚就拿出来主动“泄露”一下。做投研是个非常漫长的过程，而且有些事情没有经历过就是无法理解的，纸上得来终觉浅。但投研更是个要不断思考的事情，用平时常用的一个词就是迭代，不是永远蒙头研究，而是要有目标的研究。很多读者问我，某某新赛道或某某题材股怎么看？有些在前两年跟踪过的还能略作分享，但有些是真的没看过，只好如实回答。要把更多时间和精力放在深耕高端制造，就是前两年思考清楚的事情。那么今年思考的“敢于定义”怎么理解？我想拆分成研究和投资两个部分，稍微做些解释。前前后后，看制造业大概已经6-7年时间，不敢说非常精通，但自认为还是比较“拼命”的，脑子有一堆信息，电脑里更是有无数资料。如果单拎出一家重点覆盖的上市公司要我介绍一下，能聊很多很多内容，而且大概率是越聊越嗨。但如果要再深入一层，扪心自问，什么样的制造业公司会更值得去研究呢？好像就会短暂闭麦。核心原因就是，聊基本面是阐述事实和观点输出，不用有压力，而为什么选择这家企业，就需要给出自己的定义，这是很难的事情。敢下定义的背后，是要对很多家同类型企业都做过深入研究，才能有归纳和总结，去想哪些企业更可能成为佼佼者，更有全球制造业龙头的潜质。未来2-3年要不断尝试去定义，优秀制造业企业到底有哪些特征。1）上游资源要可控，下游客户要尽量多，产业链话语权要强；2）毛利率高于20%，净利率高于10%，赚得钱不能太辛苦；3）内生发展能够产生现金流，同时要有外延并购的动作；4）掌门人要有诚信，最好有行业影响力（有利有弊）；当然在研究过程中，还会不断调整和完善，希望等2-3年后形成大致框架。价值投资=好公司+好价格+耐心持有，实际就是一种定义，很简单吧。但接着问题就来了，什么是好公司？什么是好价格？多久称为耐心持有？每个问题都非常难回答，甚至同样是价值投资者，给到答案都会不一样。但想要做好投资，就必须要有自己的定义，然后再不断去实践和打磨。每条展开都是一篇文章（公众号菜单栏里有初步思考），这里就尝试用最核心的一句话来总结：好公司是具有稀缺性；好价格是无人问津；耐心持有是换手率接近于零。对投资的定义，相比研究层面要更谨慎，毕竟涉及到真金白银，但一旦给出定义就必须严格执行，原因是市场上“杂音”太多。多聊几句，短线题材股这类就不说了，相信大部分读者都能辨别到不可持续性，但有些看似完美的指数拟合，就很具有迷惑性。比如每日涨停指数，曲线画出来能翘上天；比如微盘股指数，最近涨得非常高；再比如券商金股指数，每家券商拟合出来都能远跑赢沪深300。这些有足够历史回测的指数收益率，很难看完不心动，而且看起来风险也小（股票数量多）。但实际上，研究和投资有着本质区别。指数就是研究，反正定期调进调出，不用负什么责任；投资完全不一样，真的建立起组合，就会发现不可能这么完美。比如每日涨停指数，一字涨停经常买不进，而连板是贡献收益率最多的；比如微盘股指数，被ST就需要剔除，但现实中经常是摁在跌停卖不出，本金可能都没了；再比如券商金股指数，等到券商发布都已经过去2-3天，但往往涨幅最多的就是每月初第一天。所以，敢于去定义投资，并且定义后坚决执行，就能避免被各种诱惑吸引，明确了自己想要什么，别人说啥都不会动摇。总结而言，下个阶段的投研任务，研究层面要敢于定义优秀制造企业的特征，投研层面要敢于定义什么是真正价值投资。特别注意的是，敢于定义绝对不是瞎定义，不是拍脑袋想到一出是一出，背后要有大量数据和经验做支撑，否则是经不起推敲的。我个人发言内容差不多就是这些，还有些小伙伴的发言也很精彩，简单摘录几句分享给读者们：1.市场已经出现根本性的转折，就是熊市到牛市，各大指数都站上年线并且市场成交量维持在1.5万亿。2.如何对业绩有信心？一是做正确的事情，找好公司，等好价格，只要不追高，时间就是无限的；二是大级别的高抛低吸也会去做。3.研究很贪心，既要深度，又要宽度，如果非要选一个，肯定优先深度。4.面对着重要伙伴和客户，要找对人、讲对话、找准时机。5.合规永远是最重要的，每件事都按流程来，就不容易出错。“敢于定义”是对自己在投研过程中的阶段性要求，同时希望能给读者有些启发，破除固定型思维，勇于跳出舒适区，咱们一起不断学习和尝试。
