银行|政策落地,机制灵活

财富   财经   2024-09-30 08:06   北京  

肖斐斐  林楠  彭博  李鑫

存量按揭利率调整落地,测算对商业银行全年资产收益率负向影响在 4.6bps 左右,考虑到后续的LPR调降和负债成本节约,预计整体对息差影响有限。叠加多项地产政策落地,有助缓释地产部门风险,同时增强银行净资产稳定性。板块投资来看,上周市场风格侧重成长,且投资者担心六大行注资对于现有股东价值的摊薄影响,银行出现回调。我们认为,市场负面预期逐步消化中,复苏预期夯实银行股红利价值空间,叠加金融产品配置逻辑延续,绝对收益逻辑仍将延续。


事项:


2024年9月29日,市场利率定价自律机制发布关于批量调整存量房贷利率的倡议;中国人民银行发布关于完善商业性个人住房贷款利率定价机制的公告(《中国人民银行公告〔2024〕第11号》),对此我们点评如下:


存量按揭利率调整有哪些细则值得关注?


市场利率定价自律机制关于批量调整存量房贷利率的倡议,要点如下:1)哪些按揭可调?所有LPR基础上加点幅度高于-30BP的存量房贷(包括首套、二套及以上)。2)下调幅度有多大?加点幅度调整为不低于-30BP,且不低于所在城市目前执行的新发放按揭利率加点下限。(即“LPR-30BP”或“所在城市新发放按揭利率下限”,二者取孰高,为存量按揭利率调整后的理论下限)。3)下调时间?主要商业银行原则上应于倡议发布当日对外发布公告,不晚于2024年10月12日发布操作细则,2024年10月31日前统一对存量房贷(包括首套、二套及以上)利率实施批量调整。


央行关于完善商业性个人住房贷款利率定价机制的公告,要点如下:2024年11月1日起,浮动利率按揭与全国新发放按揭利率偏离达到一定幅度时,借款人可与银行业金融机构协商,由银行业金融机构新发放按揭置换存量贷款,重新约定的加点幅度不得低于置换贷款时所在城市按揭利率加点下限(如有)。



定价机制优化,更加灵活和市场化。


此前中国人民银行〔2019〕第16号公告中明确房贷利率在LPR基础上加点形成,且加点数值在合同期限内固定不变,重定价周期最短为1年。本次公布的中国人民银行公告〔2024〕第11号提出的新定价机制主要优化内容包括:1)允许变更按揭利率在LPR基础上的加点幅度。加点数值不再保持合同期限内固定不变,允许借款人与商业银行自主协商、适时调整加点幅度。2)取消房贷利率重定价周期最短为1年的限制。合同约定为浮动利率的房贷,借款人可与银行业金融机构协商约定重定价周期。3)新申请房贷可以选择固定利率或浮动利率作为定价方式。相较于老定价机制要求房贷利率均是LPR加点形式,新机制允许借款人选择固定利率定价方式,利率水平在合同期保持不变。



政策对冲保障银行息差稳定,对银行影响整体有限。


此前央行在9月24日国新办发布会提及“引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近,预计平均降幅大约在0.5个百分点左右”,“我们预计这一项政策将惠及5000万户家庭,1.5亿人口,平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右”,按年化利息支出节约1500亿元测算,则商业银行全年资产收益率负向影响在4.6bps左右,若后续月份LPR调降,按揭重定价亦会带来负向影响。虽然存量按揭利率调整和LPR下调影响银行资产收益,但央行推出降准和存款利率下行等其他政策也将降低银行资金成本,央行此前提及“在政策调整的方案设计中,人民银行的技术团队经过多轮认真地量化分析评估,这次利率调整对银行收益的影响是中性的,银行的净息差将保持基本稳定”。我们认为在配套政策对冲下,存量按揭利率调整对银行的影响整体有限。



风险因素:


宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;各公司发展战略执行不及预期。



投资观点:政策落地,息差影响有限,回调夯实空间。


存量按揭利率调整落地,测算对商业银行全年资产收益率负向影响在 4.6bps 左右,考虑到后续的LPR调降和负债成本节约,预计整体对息差影响有限。叠加多项地产政策落地,有助缓释地产部门风险,同时增强银行净资产稳定性。


板块投资来看,上周市场风格侧重成长,且投资者担心六大行注资对于现有股东价值的摊薄影响,银行出现回调。我们认为,市场负面预期逐步消化中,复苏预期夯实银行股红利价值空间,叠加金融产品配置逻辑延续,绝对收益逻辑仍将延续。个股方面,推荐两条主线:1)红利逻辑仍有空间,高分红、高资本的大行更具配置价值;2)增长逻辑开始演绎,具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。









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