文｜张若海 宋广超 汤可欣
12月10日，中国香港特区政府官网公布“有关香港可持续披露路线图”，明确香港市场采用国际财务报告可持续披露准则（ISSB准则）的方针。结合2024年A股监管的政策指引，我们预判2025年，A股的可持续发展信披政策指引将继续保持在国际理念对标下，按照2025财年重点指数强制披露，气候议题与公司治理议题高质量披露，社会议题产业视角侧重创新持续推进的特有模式，推进具备国际视野，中国智慧的本土ESG披露与管理方针。
▍重点事件回顾：中国香港市场提升可持续信披要求，金融机构实践先行。
12月10日，中国香港特区政府官网公布“有关香港可持续披露路线图”，旨在明确香港要求公众责任实体采用国际财务报告可持续披露准则（ISSB准则）的方针，并为大型公众责任实体（银行、储蓄互助社、保险公司、证券经纪/交易商、互惠基金及投资银行等）全面采用ISSB准则提供清晰的路径。考虑到香港作为亚洲金融中心的重要影响力，香港金融市场的可持续披露要求升级有望进一步带动相邻区域的可持续投资政策变化与监管升级。
▍A股2025可持续实践预判1：时间线国际统一，细节程度以我为主。
我们认为，面向A股市场，可持续发展治理与信披的核心标准会继续保持与ISSB与CSRD标准的统一性，特别在强制信披的推进时点（2025财年）与重点行业（国央企/金融/控排制造）管理理念推进看，2025年增量政策要求与细则会不断增强。同时，考虑到我们经济发展阶段与实际企业的经营能力，预计绿色/宽基指数的强制披露覆盖要求短期不会扩大，议题的回应深度与定量计算框架自主权仍有较大自主决策空间。
▍A股2025可持续实践预判2：重点议题国际统一，创新方向中国智慧。
结合A股与香港四季度的政策动向，我们预判2025年，A股进一步提升气候议题与公司治理方面高质量的信披要求，特别对于金融机构/重点控排企业，气候议题对于财务实质性的影响意义与评分的核心权重均有望大幅提升，这个维度我们与国际理念高度统一。而同时，A股有望在社会责任侧，围绕产业上下游的相关责任做出中国智慧的创新披露与实践要求，这也将进一步强化中国版可持续发展模式的财务实质性特征。
▍A股2025可持续实践预判3：TCFD助推信披与实践融合，利好可持续投资实践。
中期看，企业的综合披露成本有望进一步下降，海外主流评级机构将加大国内企业评级覆盖。纵览2024年A股可持续发展政策，以TCFD框架引导信披与治理实践是监管明确的指引方向。中期看，即便强制信披覆制度维持当期的核心指数范围，我们仍看好TCFD模式下：自下而上带来的个股可持续发展增量因子与自上而下带来的可持续投资增量资金。随着企业在可持续管理实践中更多的聚焦战略与目标的实践与信披，面向核心指数个股集群与重点行业的气候/供应链/等财务相关议题的未来发展预期，市场将望获得更多的动态定性与定量公开信息指引，利好可持续投资的市场发展。
▍风险因素：
ESG披露政策推进低于预期；国内交易所相关披露指引细节未详细展开。
▍投资建议：
在2025年，我们首先看好绿色金融与绿色主题产品带来的增量流动性，利好宽基指数中ESG排名靠前的，气候议题领先的行业龙头；同时，对于重点排放监管行业，绿色转型实践的优质企业与财务性特色议题优秀公司有望获益资金配置。
