白酒|元春备货开启,动销预计平稳

财富   2024-12-22 14:43   北京  

姜娅  蒋祎  江旭东

当前白酒行业各家经销商大会正在相继开展,减速或为主基调,龙头酒企有望稳中求进,为长远健康发展夯实内功。同时2025年元旦春节备货季已开启,经销商普遍反馈当前正处于终端烟酒店收款阶段,且多数酒厂政策支持力度均不低于中秋旺季。虽然当前需求未呈现明显复苏,但考虑到2025年春节假期有所延长,以及婚宴等宴席市场有所回暖,我们判断春节动销有望维持平稳状态。再考虑到当前宏观政策及消费政策的刺激,白酒行业更易于做到动态平衡,实现穿越周期,强调白酒配置价值。


2024年头部酒企预计平稳收官,2025年婚宴白酒消费有回暖趋势。


近期,白酒行业各家经销商大会正在相继开展,头部酒企普遍认为今年是深度调整的关键一年,2024年预计正常收官,2025年有望稳中求进,为长远健康发展夯实内功。同时,2025年元旦春节渠道备货已开启,多数酒厂政策支持力度均不低于中秋旺季,且多地经销商反馈2025年婚宴宴席预定量有一定回暖。具体分不同品牌来看:



高端酒整体平稳,五粮液批价略有波动。


贵州茅台,根据今日酒价目前普飞散茅和箱茅批价分别为2200和2300元左右,相比中秋旺季有所回升,截至目前传统渠道反馈已经完成2024年全年回款和发货任务。五粮液,普五批价受到电商补贴和经销商短期回款冲击,略有波动降至910-920元,但渠道库存普遍在1-2月,保持良性。泸州老窖,公司开门红正在执行,未对渠道明确具体任务量指标,继续以促进动销为核心,主动帮助渠道降负,目前高度国窖1573批价约860-870元。



区域酒2024年基本扎帐,积极备货旺季销售。


截至目前,古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等区域酒龙头企业2024年已基本扎帐,目前正积极备战2025年元旦春节旺季销售。江苏地区:目前洋河和今世缘2024年已经扎帐,国庆节后普遍停止打款费用补贴,主要以去库存稳核心产品价格为主,主流大单品库存普遍在2~4个月内,今世缘在100-500元价格带已有引领趋势。安徽地区:古井贡酒和迎驾贡酒目前也均已扎帐,终端动销持续表现优秀。我们预计今年古井销售考核任务同比增长接近20%,对2025年增长目标也有较高要求,同时库存较去年同期有一定增加。迎驾贡酒洞藏系列在省内合肥等区域亦保持较好增长态势。



次高端酒持续调整,汾酒延续较好表现。


考虑到目前商务消费需求仍未有显著的修复,次高端白酒消费场景持续低迷,酒企整体处于去库调整阶段,仅汾酒青花系列动销表现较为坚挺。近期,山西汾酒召开经销商大会,推出“青花汾酒26·复兴”,填补、细化、优化,更强化青花系列中高端、高端、超高端的产品定位,期待未来铺市动销表现。



风险因素:


宏观消费需求不及预期;白酒行业竞争加剧;白酒行业核心产品价格市场表现不及预期;渠道库存风险;食品安全问题等。



投资策略:


当前白酒行业各家经销商大会正在相继开展,减速或为主基调,龙头酒企有望稳中求进,为长远健康发展夯实内功。同时2025年元旦春节备货季已开启,经销商普遍反馈当前正处于终端烟酒店收款阶段,且多数酒厂政策支持力度均不低于中秋旺季。虽然当前需求未呈现明显复苏,但考虑到2025年春节假期较去年有所延长,以及婚宴等宴席市场有所回暖,我们判断春节动销有望维持平稳状态。考虑到当前宏观政策及消费政策的刺激,白酒行业更易于做到动态平衡,实现穿越周期,强调板块配置价值。


本文节选自中信证券研究部已于2024年12月20日发布的《酒类行业白酒动销跟踪—元春备货开启,动销预计平稳》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。


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