作者：李金涛/F3015806、Z0013195/
交易聊一点，来啦！
有色金属
有色金属中的铜和锌怎么看？
有色金属在走势上大体呈现相近态势。然而，锌相较于其他有色品种，多了一层来自锌矿的扰动因素。当前，锌矿存在短缺状况，需求也处于下滑趋势。与铜相比，铜矿目前并未出现短缺现象，且铜的下游涉及绿色电力等领域需求，而锌的下游除了光伏支架需求表现较好之外，在地产等领域整体处于缩量状态。后续可通过对地产施工数据的观察进行判断，预计地产仍将保持两位数的同比负增长。由此看来，锌价在未来存在下跌的可能。俄罗斯的OZ矿以及新疆的矿都在逐步释放产能，锌矿的紧张程度在未来有望得到缓解。当前地产政策主要聚焦于稳房价层面，不会深化到拿地和重新盖房的阶段，所以锌的消费在未来不太可能有明显改善。因此，对于锌的价格走势仍持偏空观点。
氧化铝上方空间还有多少？
目前虽处于强现实阶段，但氧化铝上方空间很难打开，9-11月电解铝将因枯水期进入减产阶段，届时氧化铝需求又会弱化。除此之外，海外也存在如几内亚的罢工等扰动因素。加上前期海外氧化铝销售问题以及检修等原因，使得国内氧化铝出口增多加剧国内市场紧张局面。整体来看，随着时间推移，氧化铝供需将从紧张向缓解改善，供需矛盾将开始弱化，不建议追多。
黑色金属
黑色产业基本面后续会有改善吗？
黑色目前季节性需求仍在回升，尤其是螺纹钢正处于去库阶段，主要问题在于去库情况及需求能否持续。政策上，对地产虽有一定支撑利多螺纹，但还是要看螺纹进入10月份的表现以及库存去化情况，若库存能持续去化，可能会带动下游炉料。若螺纹再涨，钢厂盈利复产动作会加快，但目前制造业较弱，下游承接力在2501合约交易期间可能承受不住供给压力。冬季大概率看不到政策对需求的拉动，最早要到明年可能会见到政策发力见到效果。
关于昨天（9月24日）的地产组合拳，包括降低存量房贷利率、提高保障性住房再贷款比例、降低二套首付等，可能是最后一波城市化红利，对头部城市房价有支撑，但难以像2009年全面铺开，个人认为主要是为了稳定房价，避免家庭负债表加速缩水，以为启动经济内循环创造条件，短期还难以形成有效的钢材需求转化。
能源化工
橡胶冲高回落还能追涨吗？
鉴于橡胶基本面良好，借助当前政策，价格已被推升至高位。市场对于橡胶的利好因素已进行了较为充分的考量。此时，我认为不应追涨橡胶，在回调时可择机做多。在牛市中，市场通常对利空因素反应相对迟钝，但对利多因素反应极为剧烈，橡胶当前正处于这种状态。相对而言，目前市场上利空因素似乎难以对其价格形成显著的下拉作用，橡胶的价格重心正逐步上移。若未能及时上车，可考虑进行卖看跌期权操作，先赚取权利金。
农产品
棉花的基本面情况如何？
暂不考虑政策性因素，就棉花基本面而言，本年度大概率呈现丰产状况。依据美国农业部（USDA）报告所显示，北美地区此前一直被提及存在丰产预期，而当丰产预期开始出现下调趋势。目前，棉花前期对于丰产预期的计价已过于充分，当临近产量兑现之际，产量却开始下调，价格在震荡中或适度向上反弹。在10-11月份开始收割后，因为棉花不仅有政策性利好的推动作用，自身产量预期的回摆也开始被纳入计价范畴。所以，短期内可适当选择做多棉花，但因本年度属于一个丰产大年，上涨空间或许相对有限。
油脂怎么看？
在排除政策性因素的情况下，豆油乃至大豆可能会开始兑现丰收。在整个全年丰产的逻辑下，随着进入到丰收验证阶段，豆油8240点的阻力位突破难度很大。棕榈油受印尼加税等不确定因素，现实面存有扰动。从整个农产品供给和需求层面来看，今年丰收的大背景已成定局，很难有趋势性的大级别向上行情，后期偏空看待。
编辑：王琰
审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/
复核：何牧
报告制作日期：2024年9月25日
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