作者：李金涛/F3015806、Z0013195/
交易聊一点，来啦！
有色金属
锌上涨的动力还强吗？
今年锌矿的供应略显紧张，甚至已经影响到了冶炼端的生产，预计今年的冶炼产量会比去年减少大约40-50万吨，进而增加锌的市场韧性。然而，对于锌的未来需求，目前并没有看到新的增长点，大部分需求仍然集中在基础设施建设和房地产领域。基于对未来基建和地产市场的谨慎态度，锌的需求很难有显著增长。
尽管俄罗斯OZ矿已复产，但其投产速度却低于市场预期。同时，新疆火烧云铅锌矿的投产时间尚不明确，这导致矿端供应紧缺的问题依然存在。这种情况下，边际利空因素并未完全显现，从而支撑了锌价的坚挺。然而，随着价格上涨至矿端心理预期的水平，新矿的投产有望加速，进而增加市场供应，最终缓解锌矿供应紧张的局面。
如果考虑空配，可以关注节后到10月下旬的阶段，届时整体商品市场可能会出现回调窗口。
黑色金属
螺纹钢需求有改善吗？
钢厂整体产能过剩是症结所在，螺纹钢在11月更适宜采取做空策略。若价格突破3400元/吨，整个电炉和高炉方面均会产生利润，后续钢厂复产将会对价格构成压力。就目前的需求状况而言，政策对稳定房价的影响较为显著，但对地产开工的带动效应有限，实际落实到螺纹上的实物需求量不多。
能源化工
纯碱玻璃怎么看？
从近期玻璃的产销数据来看，目前可以认为是借助本轮涨价进行去库行为。然而，就玻璃和纯碱而言，这两个品种最主要的消费取决于房地产市场能否盘活，出现趋势性反转的可能性不大。目前，从政策层面分析，近期发布的一系列政策虽对房地产市场采取了降低二套房和首套房首付比例以及降存量房贷等举措，但对促进地产新增买房的推动作用相对有限。当前房子已处于过剩状态，国家需将部分项目和小区收归改为保障性住房。因此，该政策主要致力于稳定房价，房价下跌会影响公众的资产负债表，进而导致消费信心不足。
就当前玻璃的产能情况而言，地产需求端的新开工以及竣工端仍呈现负增长态势，无法匹配目前处于历史高位且难以降低的产能。尽管保障性住房基金的下放对保交楼有一定支持，但作用有限。与现有玻璃产能相比，并未改变根本局面。目前，尚未看到玻璃有大规模去产能的迹象，只是在价格持续下行过程中，因政策和补库需求而有所反弹。若后续没有财政政策的继续加持，十一之前货币政策实施带来的情绪影响也会随着时间逐渐淡化。因此，预计十一之前可能会出现玻璃和纯碱的高点。若供给端不去产能，跌破联碱法成本也属正常现象，大规模减产才是价格触底的必要条件。综上所述，若玻璃在十一之前有多单反弹，建议及时离场。
PTA还能看多吗？
近期，PTA价格经历了冲高回落，从基本面来看，PTA的估值目前处于中性水平，主要还是跟随原油价格波动。原油市场现阶段主要受到宏观经济的影响，目前供需状况相对宽松，上涨难度较大。尽管中东地区的地缘政治冲突可能会增加风险溢价，但导致原油供应的大幅中断不会成为现实。此外，新能源对传统石化能源的替代正在逐步发生，可能会对原油需求产生负面影响。
目前，原油生产国自愿减产计划已经延长至12月，可能会在短期内支撑油价，但考虑到11月美国大选，这一减产计划的未来走向仍不确定。如果特朗普再次当选，传统能源行业将得到支撑，美国或将增加原油出口，与欧佩克争夺市场份额，供需平衡又会被打破。
从目前的市场状况来看，原油供需偏宽松，且存在减产计划结束的风险，化工品仍有下跌空间，建议持谨慎态度。
橡胶的牛市终于要来了？
上一批橡胶树主要是在2011年前后开始种植，在这之后，全球范围内新增种植主要在科特迪瓦等非洲地区，目前这些地区的橡胶树尚未成熟到可以大规模割胶的程度。再加上过去以农业为主的东南亚国家，近年来随着工业化的推进，劳动力开始向工厂转移，导致割胶工人短缺。
目前，全球的橡胶树普遍进入了旺产期，这意味着它们的产量已经达到了峰值，此后生长速度会放缓，产量难有提升。此外，一些老的橡胶树被废弃或改种其他热带水果，导致全球橡胶产量不增反减，预期今年橡胶产量可能会继续下降。橡胶树种植周期的限制和全球橡胶产量的减少，导致橡胶市场未来可能会出现供应紧张的情况，进而引发橡胶价格上涨。从长期来看，橡胶市场很可能会进入一个牛市周期。
编辑：王琰
审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/
复核：何牧
报告制作日期：2024年9月26日
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