作者：李金涛/F3015806、Z0013195/
交易聊一点，来啦！
黑色产业
黑色要开启负反馈了吗？
从基本面上看，目前钢厂复产提速，供应面压力增大。需求端虽处于10月份以来的小旺季，但进一步向上抬升的空间有限，同时政策端也没有带来足够的实物需求转化量。
成材端，基本面有转差趋势，螺纹承压，且可能会向下挤压铁矿价格。铁矿短期内需求存在一定支撑，但长期需求的不确定性较强，预期落空的可能性偏大。高库存压力可能会长期压制铁矿石价格，预计市场将呈现先扬后抑的态势。焦煤目前处于过剩状态，且当前能匹配的铁水产量较高。如果负反馈开始，可能会先压制焦煤和焦炭，在这种情况下，双焦可能比铁矿石先走低。
整体而言，如果钢厂复产节奏持续加快，黑色商品市场的整体可能会逐渐转向负反馈，压力从螺纹钢开始逐步向上游传导。一旦螺纹开始下行，就说明这种负反馈真正成型，进而会对铁矿和双焦形成压力。
贵金属
如何看待贵金属走势分化？
白银由于其工业属性较强，随着工业品如铜等的价格回调，其价格也出现下跌。近期，白银库存数据显示，上游库存有所下降，而下游贸易商库存却在增加。但库存的转移并不意味着市场需求的实质性增长，更多是库存的重新分配。因此，白银仍面临进一步回调的压力。
而黄金具有较强的避险属性，走势相对独立。底层逻辑是伴随美元体系解体黄金的一般等价物特征突显，特别是考虑到当前全球经济的不确定性，黄金作为传统的避险资产，其需求表现得更为稳定。此外，市场对11月降息的预期存在波动，都可能对黄金价格产生影响。如果降息幅度超出市场预期，可能会再次为对贵金属市场带来一定的利好。建议黄金长期多配，尽量减少调仓频次。
能源化工
玻璃领涨、纯碱收红，行情还能持续吗？
玻璃目前的需求尚可，而且今天（10月15日）市场传言本周住建部将发布保交楼政策，市场情绪较亢奋。不过还是要提醒交易者，我们从财政政策来看，对地产仍是严控新增盘活存量的总体思路，因为保交楼的存量需求会有天花板，市场在交易完预期之后，将再次回归现实。同时尽管玻璃库存去化速度超预期，是因为现阶段下游补库，库存向下游转移，但后续现货补库持续性还有待观察，目前基差为负且仍有进一步走弱可能。
纯碱目前国内厂家总库存为152.86万吨，不断刷新年内高点，同比增加385.7%，处于历史同期高位水平。在高库存压力下，基本面并不支持其价格反转，供给仍然是最大的利空。因此，对于纯碱来说，逢高做空是比较合适的策略。
总体来说，玻璃和纯碱供应和库存压力仍在，虽然今天（10月15日）表现稍见强势，但供给端始终没有完成产能出清。鉴于基本面反转比较薄弱，因此可以在反弹时布局短线空单。
有色金属
氧化铝出现小幅回调，还能追多吗？
近日“阿联酋环球铝业子公司几内亚氧化铝公司的铝土矿出口目前已被海关暂停”的消息炒的火热，氧化铝供需格局依旧是后续关注的重点。据数据显示，国内约70%的铝土矿资源依赖进口，主要来源于几内亚。阿联酋铝业出口的铝土矿占几内亚全部出口的11%，所以短期暂停对全球铝土矿供应构成冲击。如果进口长时间受阻，会加剧全球铝土矿资源紧张，但我认为长期扰动的可能性低。
需要明确的是此次供应中断并非自然灾害这种不可抗力因素导致，几内亚暂停阿联酋铝业出口是要多收费，人为博弈相对好解决。加上氧化铝市场也出现了一些供应转好的信号，如河南等地的氧化铝厂计划复产以及防城港等地新增产能的启动。而当前市场对氧化铝的炒作主要集中在供应上，仅仅是增加了市场的弹性，很难给氧化铝带来持续性的强势行情。因此，建议保持观望态度，市场可能已经接近短期顶部，此时追多风险较大，同时不建议急于左侧做空交易，可以耐心等待反转形态作为入场标准。
航运指数
集运欧线即将迎来旺季，现在布局多单合适吗？
集运欧线自十一以来，经历了快速变化，部分报价开始出现波动。从盘面来看，10月中旬行情已经有所反弹，而11月下旬和12月通常是航运市场的小旺季，航司预订舱报价开始有挺价行为。
但集运欧线现货挺价行为很难对市场产生强烈的上涨驱动，市场可能会在当前水平稳定一段时间，然后出现调整。因为航司虽挺价，但货代报价仍不理想，挺价的象征意义大于实际意义，因此目前并不是追涨的可靠时机。加上集运欧线当下受到包括季节性变化、政策释放预期以及地缘政治因素等多种因素的影响，局势并不明朗，建议保持观望，可等待价格回调后再考虑进场。
编辑：武宇杰
审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/
复核：何牧
报告制作日期：2024年10月15日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
