作者：李金涛/F3015806、Z0013195/
交易聊一点，来啦！
贵金属
白银空单可以继续持有吗？
从走势看，白银空单可继续持有。昨天（11月14日）美联储主席鲍威尔讲话偏鹰，12月议息会议继续降息概率走低，增加了贵金属回调压力。此外，现下是特朗普交易的第一阶段，市场预期其对美国经济有重大变革，美元走强，国债利率上扬。此时贵金属ETF持仓资金流出，交易者避险出逃，放弃贵金属长期看涨逻辑。可能要等到特朗普交易第二阶段，也就交易其上台后能落地的主张，商品大势才能扭转。因其主张弱美元，强势美元不利于制造业回流。进入第二阶段美元可能趋于回落，贵金属将获支撑。另外白银工业属性占比60%，需求在光伏领域突出，特朗普倾向传统能源上台后可能打压光伏产业，对我国光伏出口不利。综合金融和工业属性受到的压力，当前白银价格仍将下行，转变时间点可能在2025年1月之后。空单可继续持有，无持仓的交易者也可在当前价位空配入场。
黑色金属
热卷价格下行空间大吗？
从昨日（11月14日）公布的钢联数据来看，市场已经开始有负反馈迹象，数据显示钢厂铁水日均产量有所抬头，成材端在需求淡季逐渐加深的背景下面临压力。目前热卷自身表现还算良好，库存中性，在宏观空窗期主要会随黑链整体偏弱运行。下方空间来自于钢厂目前利润率还良好，炉料自身支撑性不强也能让渡部分空间。不过中期看持续下跌空间并未打开，因为预期交易只是告一段落，到下月中央经济会议预计仍有政策交易动力。现阶段先看钢厂利润情况，个人认为下行空间有限。
有色金属
碳酸锂这波反弹结束了吗？
近期碳酸锂价格的上涨主要是由于市场对澳大利亚矿商减产消息的反应。尽管澳大利亚的减产行为在短期内对市场供给造成影响，但这并未改变锂矿资源整体的扩张周期。碳酸锂价格在达到87600元/吨的高点后未能持续上涨，反而出现了回落，显示出市场对碳酸锂的整体前景并不十分乐观。
从供需角度来看，尽管澳大利亚的锂矿减产，但全球锂矿资源的投入仍在扩张周期中，这表明供给端并未出现根本性的收紧。同时，随着非洲和南美的低成本锂矿资源逐渐被开发，尤其是南美盐湖的开采成本相对较低，这些低成本矿产的增加可能会对高成本矿产形成替代压力，长期来看碳酸锂结构成本将继续下移。此外，季节性需求虽然在11月份有超预期表现，但整体需求增长并未跟上矿产供给的释放。
长期来看，碳酸锂市场的交易逻辑仍然是逢高空，只有当矿产扩张周期结束，且需求能够匹配供给时，碳酸锂价格才可能稳定或出现趋势级别反转。
农产品
油脂后市怎么看？
目前油脂板块2501合约呈下行趋势，主因今年北半球（尤其是美国）丰产情况，而且豆油库存一直高企，交易逻辑重回基本面压力。2505合约应重点关注，因其交易期覆盖南美种植区的气候情况，对应明年春季巴西大豆生长关键期，3月种植生长关键期若遇天气炒作会影响合约价格。同时特朗普明年1月上台，其加关税主张有可能再次引发贸易战风险影响进口大豆。当前无重大消息，市场仍以交易丰产逻辑为主，可等待2501合约企稳或者交易结束，2505合约择机做多布局。
编辑：武宇杰
审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/
复核：何牧
报告制作日期：2024年11月15日
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