作者：何牧/F0279329、Z0012371/
交易聊一点，来啦！
贵金属
贵金属近期出现回调，有什么交易机会吗？
近期贵金属市场虽然出现一定程度的回调，但上行驱动仍在。主要是市场近几日在逐渐消化美联储降息预期，但同时我们仍需要关注美国经济数据及地缘政治风险的影响。若美国经济数据表现疲软，那么贵金属可能会迎来新的上涨驱动。做多的话，我倾向于选择黄金，比白银更强一些。
再来看看白银，其在一定程度上受黄金带动，但相比而言更为疲软，由于其具有一定的工业属性，需要综合来判断它的行情走势。总体而言，目前黄金的表现相对更强，做多的话以做多黄金更适宜。若进行套利操作，可采取多黄金空白银的策略。
能源化工
尿素基本面情况会因季节性而出现异动吗？
尿素需求在7-10月通常处于季节性淡季，尽管工农业需求、冬储需求以及新一年度的生产启动等因素会对价格形成支撑，但尿素作为一种全年生产的化工产品，应用领域比较广泛，不仅限于农业需求。其订单通常是长期签订，生产和销售基本会持续进行，生产商也会根据需求持续生产。因此，尿素市场不会因季节性因素而出现大幅波动。
近期尿素市场表现疲软，主要是多种因素交织在一起。前期尿素检修装置逐步恢复生产，导致市场供应压力徒增。库存方面，上游市场也是累库状态。需求这块，秋季复合肥终端需求滞后对尿素的支撑不足。宏观PMI等数据也比较疲弱，也进一步加剧了市场的悲观情绪。总体而言，9月尿素市场或将继续承受库压，价格可能在观望情绪中低位震荡。
农产品
商务部对加拿大菜粕启动反倾销调查对菜粕市场影响有多大？
昨日（9月3日）商务部表示对加拿大菜粕启动反倾销调查，受此影响，菜系期货也是应声上涨。加拿大作为中国菜籽的最大进口来源国，目前占比已超90%。因此，这消息对菜系市场冲击很大，菜粕也是昨日（9月3日）收于涨停。
由于当下菜粕暂无其他可替代的供应源头，所以此次反倾销调查能否真正落地是值得我们去关注的。若只是调查的话，今年菜粕供应仍将处于过剩状态。若中国对加拿大菜粕加征40%的关税，这恐怕会改变国内菜粕的供需格局，从原本的供应宽松变为供应紧张。故当前菜粕的估值就不太合理，这也是昨日菜粕大涨原因，后期应持续密切关注该反倾销调查的进展情况。
对于当前棉花行情怎么看？
对于农产品而言，最大的变数无疑是天气状况。近期新疆很多区域下雨了，而棉花正处于裂铃吐絮期，降水过多可能对棉花质量有影响，因而产区不利天气对有利于改善新棉供应过剩局面。再从需求端来看，近期织厂开机率提升，库存出现下降，订单外销略好于内销。纱厂开始降库存，开机率略有提升。资金流向方面，目前也有一些资金对棉花进行了多头布局，针对已到来“金九银十”的旺季，可考虑逢低做多棉花。
有色金属
如何看待铜价最近的下跌行情？
7-8月初铜价的下跌吸引了需求复苏，但8月下旬随着铜价的反弹，国内铜去化幅度放缓，洋山铜溢价亦开始下滑，现货升水再度承压走软。但在美联储降息背景下，国内货币与财政政策想象空间被打开，这些对铜价存在一定支撑。但当前铜库存高企对价格形成一定压制，高价铜对需求的抑制仍有隐患，后期价格的反弹空间或取决于“金九银十”需求的兑现程度，最好等待数据指引后再做布局。
金融衍生品
国债市场怎么看？还能多吗？
目前央行已经开始通过买卖债调控收益率曲线，为市场流动性管理创设新工具，短期内是对多头有支撑的。而且国内经济下行压力更加凸显，从已公布的8月官方制造业PMI可以看到，目前经济的恢复受到内需不足影响的状况正在加剧，供给和需求持续失衡。加之近期A股走势也不太理想，面对“资产荒”的情况，恐怕一时难以解决，国债难言见顶。从交易节奏考虑的话，个人建议目前还是震荡偏多思路为主。
编辑：武宇杰
审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/
复核：何牧
报告制作日期：2024年9月4日
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