作者：李金涛/F3015806、Z0013195/
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宏观
政策利好频出，对金融市场有何影响？
周二（9月24日）金融三部委进行政策喊话，提前释放市场已在酝酿的政策信号。昨日（9月26日）政治局会议对经济相关议题进行了研究。通常情况下，政治局会议一般在每年的4月、7月、12月召开，而此次在9月临时增开表明当前经济形势具有一定的紧迫性。
从发布的新闻稿来看，此次政治局会议体现出了高度的务实性，比如强调正视困难，提高经济工作的紧迫感和责任感。其中涉及到一些具有明确指导性且在以往的政治局会议较少出现的表述，比如“加大财政货币政策逆周期调节力度定调、明确房地产止跌回稳、调整住房限购政策、降低存量房贷利率、要求要勇于担责”等，用词更具主动性。今日（9月27日），降准降息政策就已落地实施。从市场表现来看，此次政治局会议对于股市有明显的促进作用。目前，财政政策尚未发力，过往虽倡导刺激扩大内需，但缺乏具体的解决路径来攻克痛点。当前，老百姓不愿消费是因为手中资金有限，而会议围绕扩大消费这一目标，针对低收入人群，深入探讨如何切实增加其收入，同时涵盖保障育儿、养老以及特殊困难人群等方面，旨在消除他们的后顾之忧。
同时，此次的政策组合拳颇为罕见，在地产领域明确提及要维持止跌回稳。昨日（9月26日），保利已在全国十几个城市开展保房价行动，预计后续将会有众多房企相继加入。就地产行业而言，或将呈现出下跌过程中的企稳，甚至出现反弹。未来，地产行业所面临的压力将会增大。在财政政策方面，可关注特别国债、专项债等方面还有多大的发力空间，是否会超出预期，今年赤字率是否会扩大等相关问题。鉴于政治局会议已明确定调，须全力推进相关工作。预计四季度基建投资将有所提升，形势向好。
那么，对于商品市场而言，价格企稳关键取决于基本面状况，短期内会受到情绪性利好影响，跟随股市情绪呈现上涨态势，但随着时间的推移，这种利好效应会逐渐衰减，即使未来股市或持续保持强劲，但商品的跟随效应也可能减弱。此次政策实施后，预计最早在明年才能看到政策实效带动各商品需求的整体回升。当前，需求的启动尚需时间，而供给处于相对较高的水平。所以，就目前情况而言，商品价格持续上涨还缺乏足够的条件支撑。
因此次政策与2016年有所不同，当时直接提出供给侧改革，从供给端进行削减，而此次政策更倾向于尊重市场规律，先提振消费，依靠市场力量来拉动商品需求，需要时间传导，后市仍需关注财政持续发力的情况。就当前政策来看，因为后续将大力推进基建建设，对基建相关的沥青、玻璃等品种具有带动作用。而农产品今年多丰产，需求受影响的速度相对较慢，对政策利好的反应会较为迟缓。
贵金属
黄金见顶了吗？
黄金市场目前正处于一个长期看涨的周期中，这一趋势并非短期内的波动，而是基于对全球货币体系稳定性的长期考量。黄金的价值长期以来与美元信用体系紧密相关，过去黄金价格往往与美元汇率成反比，即美元走强时黄金价格下跌，美元走弱时黄金价格上涨。而当前，随着对美元体系稳定性的担忧加剧，黄金作为避险资产的角色再次受到重视。加之各国央行购买黄金的行为，更反映了对当前货币体系潜在风险的担忧，导致黄金的吸引力不断增强。尽管短期内黄金价格的波动难以预测，但从长期逻辑来看，黄金价格尚未见底，仍有上涨空间。
黑色产业
黑色产业的节奏如何把握？
黑色产业的氛围偏暖，强势状态预计会维持一段时间，此前市场普遍认为供给相对宽松，但随着政策在需求方面的积极发力，预计在四季度将有密集的资金投放，市场预期也将随之发生转变。
黑色下游需求分为工业需求和基建地产需求两部分。目前，螺纹钢等建材的需求主要受到基建端的拉动，而不是整个经济全面企稳后的健康发展。因此，虽然建材方面的需求有所带动，但工业品需求的改善仍不明显。且市场需要时间来消化新增的供给，一旦钢厂复产节奏过快，可能会影响价格的上涨节奏。因此，需要密切关注钢厂的复产情况以及库存的变化。如果库存能够持续下降，表明基建强度能匹配产量，基建在四季度的发力预期对黑色整体的支撑也会更强。
生鲜畜牧
苹果、红枣是否存在空配机会？
11月，苹果和红枣可能会迎来适合做空的时机。对苹果而言，近期市场对西北地区因雨水过多导致苹果着色不佳的炒作已经接近尾声，预计这一因素对价格的影响将逐渐减弱。随着新季苹果的丰收，市场供应量增加，将对价格构成新的压力。加之今年苹果产量相比去年有所增加，但消费者对苹果的需求却未见显著提升，从而限制了苹果价格的上涨空间。考虑到消费者口味的多样化和替代品的增加，十月苹果开秤后可能会达到全年的价格高点，之后会进入一个长期的下跌趋势。红枣市场的情况与苹果类似，在供应充足而需求增长有限的情况下，红枣价格也可能面临下跌压力。
集运欧线
集运欧线怎么看？
由于地缘政治的不确定性，特别是中东地区，对航运价格和航线的稳定性产生了显著影响。虽然远月合约定价已经包含了巴以和谈和红海航线复航的预期，然而，由于以色列和黎巴嫩的冲突再次加剧，中东地缘风险持续扩大。从目前的情况来看，红海航线在中期内复航的可能性不大，远期合约估值贴水需要向上修复。另外，12月还有航运小旺季，轮班公司订舱价格最早在10月下旬会止跌，随后向上调价。同时，美东港口大规模罢工逐渐严重，进一步扰乱全球集运供应链。因此看涨和抢跑的情绪升温，个人认为集运或进入反弹周期。
编辑：王琰
审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/
复核：何牧
报告制作日期：2024年9月27日
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