投资要点
◾ 价格：本期钢材价格上涨。截至12月13日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3410元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3620元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3570元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4100元/吨，较上周升40元/吨。普中板20mm价格为3530元/吨，较上周升10元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。
◾ 利润：本期钢材利润小幅上行。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+12元/吨，+26元/吨和+8元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润下降。
◾ 产量与库存：截至12月13日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量861万吨，环比降0.54万吨，其中建筑钢材产量周环比减5.47万吨，板材产量周环比升4.93万吨，螺纹钢本周减产4.41万吨至218.07万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为188.87万吨、29.2万吨，环比分别-3.61万吨、-0.8万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降6.91万吨至775.09万吨，钢厂总库存363.03万吨，环比降13.98万吨，其中，螺纹钢社库降8.13万吨，厂库降11.46万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量237.66万吨，环比升10.1万吨，本周建筑钢材成交日均值11.46万吨，环比增长1.45%。
◾ 投资建议：货币财政双管齐下，扩内需提振消费。本周政治局会议和中央经济工作会议召开，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，做好明年经济工作，扩大国内需求。“适度宽松的货币政策”上一次提出是2010年，而对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现，表明高层对明年扩大内需的支持。当前板材需求仍有韧性，库存压力释放，价格表现相对建材较强，而原料端铁矿库存较高，减产预期下，原料有望让利成材，后续关注钢企板材利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 中央经济工作会议：明年要大力提振消费，提高投资效益目
中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议确定，明年要抓好以下重点任务，大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策，更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新，实施降低全社会物流成本专项行动。(西本新干线，2024年12月13日)◾ 中汽协：11月汽车销量同比上涨11.7%
中汽协数据显示，11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1个百分点。11月，汽车出口49万辆，环比下降9.5%，同比增长1.6%。分车型看，乘用车出口41.9万辆，环比下降9.9%，同比增长3.2%;商用车出口7.1万辆，环比下降7.3%，同比下降6.6%。(西本新干线，2024年12月12日)◾ 11月份我国钢材出口927.8万吨
海关总署12月10日数据显示，2024年11月中国出口钢材927.8万吨，较上月减少190.4万吨，环比下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。11月中国进口钢材47.3万吨，较上月减少6.3万吨，环比下降11.8%；1-11月累计进口钢材619.4万吨，同比下降11.3%。11月中国进口铁矿砂及其精矿10186.2万吨，较上月减少197.6万吨，环比下降1.9%；1-11月累计进口铁矿砂及其精矿112423.6万吨，同比增长4.3%。(西本新干线2024年12月11日)◾ 中共中央政治局召开会议：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策
会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。(西本新干线，2024年12月10日)◾ 全国家电以旧换新销售额突破2000亿元
商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月6日24时，2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台，带动销售2019.7亿元，其中一级能效产品销售额占比超过90%。近期，各地深入开展家电以旧换新工作，政策效应进一步显现。全国家电以旧换新销售额突破1000亿元用时79天，从1000亿元到2000亿元仅用40天，更新消费潜力加速释放。(西本新干线，2024年12月9日)1、国内钢材市场
◾国内钢材市场价格上涨。截至12月13日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3410元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3620元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3570元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4100元/吨，较上周升40元/吨。普中板20mm价格为3530元/吨，较上周升10元/吨。
2、国际钢材市场
◾美国钢材市场价格持平。截至12月13日，中西部钢厂的热卷出厂价为770美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周持平。中厚板价格为975美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。
◾欧洲钢材市场价格震荡。截至12月13日，热卷方面，欧盟钢厂报价为585美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价685美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周降10美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。截至12月13日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格907元/吨，较上周升7元/吨；唐山铁精粉价格898.56元/吨，较上周降5元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿920元/吨，较上周升6元/吨；青岛港印度粉矿770元/吨，较上周升10元/吨；连云港澳大利亚块矿692元/吨，较上周降1元/吨；日照港澳大利亚粉矿789元/吨，较上周升6元/吨；日照港澳大利亚块矿902元/吨，较上周升8元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2230元/吨，较上周升10元/吨；铸造生铁3300元/吨，较上周持平。
◾ 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场价格下降，周末报价1640元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1406元/吨，较上周降21元/吨；华东主焦煤周末报价1797元/吨，较上周持平。
4、国内钢厂生产情况
◾ Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.55%，环比减少0.92个百分点，同比增加2.24个百分点；高炉炼铁产能利用率87.28%，环比减少0.05个百分点，同比增加2.45个百分点；钢厂盈利率48.05%，环比减少1.73个百分点，同比增加12.55个百分点；日均铁水产量232.47万吨，环比减少0.14万吨，同比增加5.61万吨。
5、库存
6、利润情况测算
◾ 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
重要声明
