投资要点
◾价格：本期钢材价格下跌。截至12月6日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3410元/吨，较上周降60元/吨。高线8.0mm价格为3610元/吨，较上周降50元/吨。热轧3.0mm价格为3560元/吨，较上周降30元/吨。冷轧1.0mm价格为4060元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周持平。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。
◾利润：本期钢材利润小幅下滑。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-22元/吨，-1元/吨和+3元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润下降。
◾产量与库存：截至12月6日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量861万吨，环比降0.26万吨，其中建筑钢材产量周环比减13.19万吨，板材产量周环比升12.93万吨，螺纹钢本周减产5.4万吨至222.48万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为192.48万吨、30万吨，环比分别-5.37万吨、-0.03万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降5.02万吨至782万吨，钢厂总库存377.01万吨，环比降8.36万吨，其中，螺纹钢社库降0.84万吨，厂库降4.24万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量227.56万吨，环比升2.21万吨，本周建筑钢材成交日均值11.29万吨，环比下降0.76%。
◾投资建议：板材需求韧性仍在，静待政策指引。从供给看，板材利润相对好，部分建材转产板材，建材产量小幅下滑，板材产量上升；从需求看，钢材表需小幅下滑，螺纹、热卷表需环比走强；从库存看，钢材库存低位去化，建材去库相对较快。当前板材需求仍有韧性，库存压力释放，价格表现相对建材较强，而原料端铁矿库存较高，减产预期下，原料有望让利成材，后续关注钢企板材利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾中办、国办：通过地方政府专项债券支持符合条件的新型城市基础设施建设项目
◾ 11月下旬重点钢企粗钢日产环比回升
◾中钢协：10 月重点统计企业板带材生产情况
◾前10个月我国机械工业增加值同比增长5.5%
◾11月财新制造业PMI 51.5
◾中钢协：10月钢铁产品进出口月报
1、国内钢材市场
◾国内钢材市场价格下跌。截至12月6日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3410元/吨，较上周降60元/吨。高线8.0mm价格为3610元/吨，较上周降50元/吨。热轧3.0mm价格为3560元/吨，较上周降30元/吨。冷轧1.0mm价格为4060元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周持平。
2、国际钢材市场
◾美国钢材市场价格稳中有降。截至12月6日，中西部钢厂的热卷出厂价为770美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周持平。中厚板价格为975美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。
◾欧洲钢材市场价格下跌。截至12月6日，热卷方面，欧盟钢厂报价为580美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价685美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为710美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周降10美元/吨；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周降6美元/吨；欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨。截至12月6日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格900元/吨，较上周升11元/吨；唐山铁精粉价格903.24元/吨，较上周降7元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿914元/吨，较上周升1元/吨；青岛港印度粉矿760元/吨，较上周升5元/吨；连云港澳大利亚块矿693元/吨，较上周降1元/吨；日照港澳大利亚粉矿783元/吨，较上周降2元/吨；日照港澳大利亚块矿894元/吨，较上周持平；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2220元/吨，较上周升30元/吨；铸造生铁3300元/吨，较上周持平。
◾焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场稳定，周末报价1690元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1427元/吨，较上周降2元/吨；华东主焦煤周末报价1797元/吨，较上周持平。
4、国内钢厂生产情况
◾ Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.47%，环比减少0.15个百分点，同比增加2.72个百分点；高炉炼铁产能利用率87.33%，环比减少0.47个百分点，同比增加1.58个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比减少2.17个百分点，同比增加12.55个百分点；日均铁水产量232.61万吨，环比减少1.26万吨，同比增加3.31万吨。
5、库存
6、利润情况测算
◾利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
重要声明
