投资要点
◾ 价格：本期钢材价格下跌。截至12月20日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3350元/吨，较上周降60元/吨。高线8.0mm价格为3560元/吨，较上周降60元/吨。热轧3.0mm价格为3510元/吨，较上周降60元/吨。冷轧1.0mm价格为4090元/吨，较上周降10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周降10元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。
◾利润：本期冷轧利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-13元/吨，+5元/吨和+67元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润持平。
◾ 产量与库存：截至12月20日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量850万吨，环比降10.76万吨，其中建筑钢材产量周环比增1万吨，板材产量周环比降11.76万吨，螺纹钢本周增产0.66万吨至218.73万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为191.78万吨、26.95万吨，环比分别+2.91万吨、-2.25万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降8.28万吨至766.81万吨，钢厂总库存350.61万吨，环比降12.42万吨，其中，螺纹钢社库降10.68万吨，厂库降9.27万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量238.68万吨，环比升1.02万吨，本周建筑钢材成交日均值10.85万吨，环比下降5.28%。
◾ 投资建议：钢材价格库存双低，静待政策指引。从供给端看，本周钢材产量下行，其中除螺纹、线材外其余品种产量均有所下降；从库存端看，本周钢材低位去库，螺纹去库速度较快；从需求端看，本周钢材表需整体下降，北方地区存在赶工期，螺纹表需略有回升。当前钢材进入淡季，价格库存双低，而原料端铁矿库存较高，减产预期下，原料有望让利成材，后续关注钢企利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 商务部介绍消费品以旧换新有关情况
◾ 研究报告称：2024年中国18家钢铁企业达到世界一流水平
◾ 11月中国钢筋产量1674.5万吨
◾ 11月中国出口钢铁板材600万吨
◾ 中央财办：明年将进一步扩大超长期特别国债发行规模
1、国内钢材市场
◾国内钢材市场价格下跌。截至12月20日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3350元/吨，较上周降60元/吨。高线8.0mm价格为3560元/吨，较上周降60元/吨。热轧3.0mm价格为3510元/吨，较上周降60元/吨。冷轧1.0mm价格为4090元/吨，较上周降10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周降10元/吨。
2、国际钢材市场
◾ 美国钢材市场价格持平。截至12月20日，中西部钢厂的热卷出厂价为770美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周持平。中厚板价格为975美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。
◾ 欧洲钢材市场价格稳中有降。截至12月20日，热卷方面，欧盟钢厂报价为585美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价675美元/吨，较上周降10美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。截至12月20日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格897元/吨，较上周降10元/吨；唐山铁精粉价格885.69元/吨，较上周降13元/吨；国产矿市场价格稳中有跌。本周青岛港巴西粉矿899元/吨，较上周降21元/吨；青岛港印度粉矿740元/吨，较上周降30元/吨；连云港澳大利亚块矿673元/吨，较上周降19元/吨；日照港澳大利亚粉矿768元/吨，较上周降21元/吨；日照港澳大利亚块矿878元/吨，较上周降24元/吨；进口矿市场价格下跌。本周海运市场震荡。本周末废钢报价2210元/吨，较上周降20元/吨；铸造生铁3300元/吨，较上周持平。
◾ 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场稳定，周末报价1640元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1364元/吨，较上周降42元/吨；华东主焦煤周末报价1787元/吨，较上周降10元/吨。
4、国内钢厂生产情况
◾ Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.63%，环比减少0.92个百分点，同比增加1.92个百分点；高炉炼铁产能利用率86.13%，环比减少1.15个百分点，同比增加1.38个百分点；钢厂盈利率48.48%，环比增加0.43个百分点，同比增加14.71个百分点；日均铁水产量229.41万吨，环比减少3.06万吨，同比增加2.77万吨。
5、库存
6、利润情况测算
◾ 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
重要声明
