核心观点：
动力煤短期价格回落，冬季需求平稳无需过多担心。近期，动力煤价格有所回落。整体供需两端来看，上游港口短期或停止累库模式，终端需求量高位震荡，短期难以再有拉升空间。叠加政策面对于绿色能源的支持，或造成市场信心回落。但中长期看，冬季需求整体表现平稳，供需支撑下动力煤价格无需过多担心。
焦煤价格仍处于底部，终端回暖有望止跌回稳。焦煤价格近期仍然维持底部区间震荡趋势。市场供给虽有所回落，但整体仍处于高位，需求端近期有所提振，但整体市场仍处于买方，短期上行概率较低，但在政策面对稳楼市的支持、需求端持续回暖等多重利好下，止跌回稳或希望较大。
二级市场短期波动，政策面影响叠加轮动效应或是原因。从二级市场来看，煤炭板块本周表现弱于主要指数，短期陷入波动趋势。具体来看，或是由于短期煤炭基本面走弱，政策面对于绿色能源支持力度较大影响市场信心，以及短期市场热点轮动效应所导致。总体来看，相关利空因素影响较小，且煤炭基本面整体有止跌回稳态势，配合煤炭红利板块的属性，中长期来看，煤炭板块仍然不悲观。
综上，基本面上，动力煤和焦煤短期价格虽处于低位。但动力煤整体受冬季需求旺盛支持，供需面相对平稳，短期煤价下行不改中长期稳定趋势；焦煤供给端出现回落，需求端则出现回暖，虽仍不足以改变当前市场买方模式，但稳楼市政策下，短期止跌回稳或希望较大。二级市场来看，煤炭板块近期波动较大，短期基本面不振情况下，受政策热点影响较大，但中长期红利属性优势仍在，无需过多担心。
风险提示:
终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
正文：
一、市场表现：煤炭板块表现相对平稳，红利板块震荡市优势凸显
本周（12.09-12.15），煤炭行业整体表现较差，本次受政策性影响相对较大，新能源的政策性利好对市场对煤炭的信心产生小幅冲击，另外，大市值板块本周下行相对较大，带动煤炭整体走低。具体来看，沪指周度收跌0.36%，收报3391.88点，沪深300指数收跌1.01%，收报3933.18点。申万一级行业中，煤炭表现较差，行业周线下跌1.02%，收报2991.11点，整体跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司多数收跌，涨幅最大的三家公司分别为：淮河能源、中国神华、山西焦煤；跌幅最大的三家公司分别为：山晋控煤业、大有能源、昊华能源。
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二、动力煤：动力煤短期价格底部震荡，冬季需求平稳无需过多担心
本周，动力煤价格掉头回落，再度走低。供需方面，供给侧来看，上游港口库存持续回落，短期累库模式或宣告暂停；下游需求短期仍处于高位，终端需求于高位震荡，但向上趋势不显，短期或维持阶段性震荡趋势。政策面来看，本周中央经济工作会议对于绿色能源再度有所提及，或影响到市场对火电的预期，导致短期动力煤价格波动。但中长期来看，进入冬季，动力煤整体需求相对平稳，有利于平缓政策带来的波动，在无较大利空的情况下，或难出现较大回落。产地动力煤价格掉头回落，较同期差距进一步拉大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价走势再度回落，短期表现出底部箱体震荡的特点。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价592元/吨，周度环比下降23元/吨，同比下降121元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价653元/吨，周度环比下降21元/吨，同比下降154元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价740元/吨，周度环比下降80元/吨，同比下降200元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差距进一步拉大，水能、光伏、风能等新型能源的替代性加强对于煤炭行业短期冲击仍然存在。![]()
2.供需结构：港口累库模式短期终止，下游需求短期震荡
北港库存显著回落，或短期进入去库阶段。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭库存连续第三周库存回落，调入量回落明显，调出量高位震荡下，北港短期或结束累库模式。具体来看，北港日均动力煤库存量2853.87万吨，周环比下滑114.06万吨，较去年同期上涨24.96万吨。其中，日均调入量180.97万吨，周环比下跌5万吨，较去年同期上涨13.31万吨；日均调出量201.80万吨，周环比下跌7.59万吨，较去年同期上涨74.73万吨。下游供给侧，南方港口库存差异化震荡。下游港口方面，本周，下游港口表现有所差异。具体来看，长江港口日均动力煤库存量623万吨，周环比上涨4万吨，较去年同期上涨41万吨；广州港港口日均动力煤库存量225.32万吨，周环比下降21.80万吨，较去年同期上涨17.40万吨。 需求侧，冬储拉开帷幕，终端电厂库存抬升。本周，在冬储的背景下，终端电厂库存短期走高后，迎来高位震荡，日均动力煤库存量3549万吨，较上周环比下跌8万吨，较去年同期上涨87万吨。冬储带来的煤炭需求进入平缓期。![]()
三、炼焦煤：市场仍偏向买方，政策利好有利于焦煤价格止跌本周，炼焦煤价格仍处于底部区间。从供需端来看，焦煤供给短期处于高位，虽终端需求有所提振，但短期对过高的库存依然难以消化，市场整体仍偏向于买方。政策面，稳楼市系列政策频发下，短期预计地产端相对稳定，有利于焦煤需求稳定，价格止跌。产地炼焦煤价格部分下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收770元/吨，环比持平，较去年同期下降520元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1608元/吨，环比下降72元/吨，较去年同期下降672元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1620元/吨，环比持平，较去年同期下降1020元/吨。CCI-焦煤指数部分回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1420元/吨，周环比下降24元/吨；济宁气煤报收1240元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1540元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1372元/吨，周环比下降8元/吨。焦煤价格整体仍处于底部阶段，当前仍在缓幅差异化回落，短期难见回暖迹象。
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上游库存持续回落。本周，上游六大港口库存再度回落，日均炼焦煤库存量444.85万吨，周环比下跌5.01万吨，较去年同期上涨264.96万吨。上游库存虽两周持续回落，但依然偏高，整体市场供给充足。
终端需求有所回升。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存持续回升，达到872.87万吨，周环比上涨29.79万吨，同比下降39.58万吨；247家钢厂炼焦煤库存755.85万吨，周环比上涨13.79万吨，同比下降65.10万吨。终端需求整体有所回暖，一定程度上抑制了焦煤下行的趋势。![]()
运力仍处于历史底部。环渤海9港锚地船舶数量回落，仍处于历史底部，日均48艘，周环比下降15艘，较去年同期下降109艘。运价同步下滑。根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低。这表明，短期煤炭市场的低迷或影响了整体航运的表现。![]()
五、行业资讯
西部8省份新增多个涉煤鼓励类产业。近日，国家发展改革委发布《西部地区鼓励类产业目录（2025年本）》。其中，贵州、云南、陕西、甘肃、宁夏、新疆、内蒙古、广西8省（自治区）新增涉煤鼓励类产业。该目录自2025年1月1日起施行。（煤炭市场网，2024.12.09）陕西：确保2025年煤炭产能产量稳定增长。近日，为贯彻落实陕西省委省政府经济稳增长相关部署，按照全委工作安排，陕西省能源局组织召开了煤炭稳增长座谈会，与宝鸡、咸阳、铜川、渭南、延安、榆林等产煤市煤炭行业管理部门逐一对接各市2024年收官阶段煤炭稳增长措施、全年预计完成煤炭产量产值等情况，以及2025年煤炭生产建设计划安排（煤炭市场网，2024.12.10）国家矿山安全监察局山西局要求全力防范瓦斯重特大事故发生。12月4日，国家矿山安全监察局山西局组织召开煤矿瓦斯灾害防治工作专题会议，查摆山西省煤矿瓦斯防治工作存在的突出问题和短板弱项，就进一步强化煤矿瓦斯防治、瓦斯基本参数测定打假等工作进行再动员、再部署。会议要求，要采取有力措施全力防范瓦斯重特大事故发生。（煤炭市场网，2024.12.11）四川首个国家级储配煤基地迎来首列运煤专列。贯彻落实《国务院关于印发〈空气质量持续改善行动计划〉的通知》（国发〔2023〕24号），持续深入打好蓝天保卫战，切实保障人民群众身体健康，以空气质量持续改善推动经济高质量发展，广东省人民政府制定《广东省空气质量持续改善行动方案》，并于12月10日印发（煤炭市场网，2024.12.12）迎峰度冬煤炭供需“三高一降” 天然气保供能力再提升。当前，能源行业着力抓好煤炭、天然气等生产供应，做好保暖保供工作。国家能源局相关司局负责人介绍，今年以来，煤炭先进产能有序释放，国内产量稳定增长，进口大幅增加，库存保持高位，价格持续处于合理区间并稳步回落，煤炭供需形势呈现“三高一降”的特点，为迎峰度冬保暖保供提供有力支撑。当前，全国统调电厂存煤稳定保持在2亿吨以上水平，迎峰度冬以来连创新高，近日达到2.3亿吨，同比增加近2000万吨，可用30天以上。（煤炭市场网，2024.12.12）中国太原煤炭交易中心2025年度山西煤炭交易大会隆重举行。为深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大，二十届二中、三中全会精神，认真落实山西省委十二届八次全会精神，聚焦国家和山西省关于全国煤炭统一大市场建设和2025年煤炭中长期合同签订的各项安排部署，推动煤炭高标准交易市场建设，促进煤炭上下游企业高效衔接，保障煤炭资源稳定可靠供应，2024年12月12日—13日，中国太原煤炭交易中心2025年度山西煤炭交易大会隆重举行。（煤炭市场网，2024.12.12）山西：煤炭智能开采遥遥领先。近日，山西省能源局发布了今年第四批全省煤矿智能化建设评定结果，山西大平煤业有限公司等26个煤矿通过智能化矿井评定。（煤炭市场网，2024.12.13）
2.公司公告：
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六、投资建议
基本面上，动力煤和焦煤短期价格虽处于低位。但动力煤整体受冬季需求旺盛支持，供需面相对平稳，短期煤价下行不改中长期稳定趋势；焦煤供给端出现回落，需求端则出现回暖，虽仍不足以改变当前市场买方模式，但稳楼市政策下，短期止跌回稳或希望较大。二级市场来看，煤炭板块近期波动较大，短期基本面不振情况下，受政策热点影响较大，但中长期红利属性优势仍在，无需过多担心。
七、风险提示:
终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
作者：
分析师：景剑文
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