温馨提示：本文内容适用于关注宏观经济政策，并有意参与国内股票、债券等各类资产交易和配置的投资者群体。
核心观点
整体上，继续看好2025年A股行情。中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，本次会议正视了当下经济面临的内外部困难，给出了明确的货币财政双宽松、提振消费等市场期待的应对措施。同时，会议罕见的大篇幅提到了股票市场，强调要通过创新金融工具、打通中长期资金入市堵点，稳定金融市场。
正视内外部困难，财政发力稳定基本面：一方面，强调了外部环境变化带来的不利影响加深，另一方面，直面国内需求不足，企业经营困难，居民就业增收的压力。为了稳定基本面，会议提出要加强超常规逆周期调节，通过提高财政赤字率，来加大财政支出强度。虽然没有给出具体数字，但是传统的赤字率、政府杠杆率约束将被打破，市场预期的赤字率是4%左右，专项债4.5万亿，特别国债预计2万亿。用这些更加积极的财政政策来稳定经济和市场的基本面。
坚定投资者信心，货币宽松提供流动性：货币政策方面，更是14年来首次从“稳健”转向“适度宽松”，并明确提出要降息降准，这也延续了潘行长此前的“不够再加”的态度。从今年的降准及降息的情况来看，降准降息各两次，上半年降准50BP，OMO降息10BP、MLF降息20BP，下半年降准50BP,OMO降息20BP，MLF降息30BP。明年如果力度更宽松的话，那降准2次幅度100BP，OMO降息两次幅度40BP，MLF降息两次幅度60BP或将是应有之意。视情况如果不够甚至可能会继续加。毫无疑问，宽松的货币政策将为经济和市场提供充足的流动性支持。
突出A股重要性，创新改革稳定市场：今年的中央经济工作会议，直接提出要稳住股市，突出了A股市场的重要性。除了系列宏观财政货币政策的支持之外，还特意提出要探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。今年央行已经创设了互换便利和回购增持再贷款两项工具来稳定股票市场，明年预计更重磅的平准基金或将推出。同时，会议还提出要深化资本市场投融资综合改革，投资端国家将更加重视公司治理、市值管理和分红回购等来增加投资者获得感；打通中长期资金入市卡点堵点，昨天个人养老金制度从试点扩展至全国范围，就是长期资金入市最好的案例；融资端通过健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，来培育壮大创新型硬科技企业。
看好的投资机会梳理：在后续具体任务方面，本次会议所涵盖重点信息明确，方向清晰。以扩内需为首要目标，在大消费、人工智能+等方面部署了一系列重点任务，我们认为，其中蕴含的投资机会有以下几个方面：
消费：扩内需提位，消费行情有望迎来“新”机会。本次经济工作会议中，扩内需提至首位，可以看出，提振消费仍是当前经济工作的核心任务。从会议具体表述可以看出，“两新”政策仍是未来发展的主要方向。同时，更多偏向以场景为导向，构建以“首发经济”、“冰雪经济”、“银发经济”等特定范围的消费新业态或将成为未来拉动消费，引导大消费领域走出新机会的主要抓手。投资机会：基于3C电子产品自身更新迭代速度较快，功能日益多元，消费需求加码等因素，有望取代家用电器，重点关注3C电子产品成为“两新”重要受益者机会；另外，场景为导向或成为大消费未来一段时间内的重点方向，可阶段性关注餐饮概念、文旅产业链、大健康等相关场景类新消费概念。
人工智能+：新质生产力抓手，高质量发展布局核心机会。自年初政府工作报告首次提出“人工智能+”后，对于人工智能叠加各类产业的模式探索如火如荼。本次会议再次将“人工智能+”作为发展新质生产力的重要举措、作为未来产业布局的内生动力，对于后续“人工智能+”对科技的承接、产业的转型发展，保有较高的期望。投资机会：鉴于科技板块投早投小的特性，政策利好对于科技板块的助力较大，且中国曾经“互联网+”、“智能+”均有成功路径可供借鉴，一脉相承下，人工智能、虚拟人、ChatGPT等相关概念有望成为科技板块中的重点机会，同时，也可关注部分运用人工智能的下游高端制造机会。
整治“内卷”，产能过剩行业或迎反弹机会。本次会议针对“内卷式”竞争做出了明确指示，表示要“综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为”。我们认为，这或许表明了产能过剩行业或将迎来一场自上而下的“反内卷”变革，相关领域或能够在后续打破当前业务“高成本、低需求、低收入”僵局，迎来反弹契机。投资机会：建议关注仍处于产能过剩阶段的光伏板块的阶段性投资机会。
国企改革有望取得阶段性成果，股市楼市平稳进行。针对国企改革，会议指出，“要高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法”。国企改革有望迎来阶段性成果；另外，此次会议仍延续了上次政治局会议精神，“稳住楼市”仍是地产长期基调。投资机会：短期或可关注国企改革机会，中长期或可关注地产阶段性企稳机会。
风险提示：政策力度或效果不及预期，地缘政治冲突加剧。
正 文
事件：中央经济工作会议召开部署2025年经济工作
中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。我们分析对比了今年和去年中央经济工作会议的异同，具体如下（部分内容摘自2023年及2024年的《中共经济工作会议通稿》）：
作者：
分析师：张坤飞
执业证书编号：S0770524020001
邮箱：zhangkf@dtsbc.com.cn
分析师：景剑文
执业证书编号：S0770523090001
邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn
