暗藏200亿订单，捷佳伟创，未来十年无争议！
文摘
财经
2024-11-24 17:11
山东
2020年以来，光伏设备公司的总资产均出现了飙升的趋势，典型的就是晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创等龙头。但是，同样都在增长，而捷佳伟创的似乎更迅猛，公司的总资产从2020年的92亿直线攀升到了2023年的391亿，翻了四倍多。要知道，从营收体量看，捷佳伟创远超奥特维、帝尔激光等，总资产比这些高并不意外。但是它体量和迈为相当，资产却是迈为的2倍，甚至比体量更大的晶盛机电还高，就有些意外了。可能有人认为，是不是光伏设备大幅扩产导致了资产的增加，尤其是嘉捷伟创所在的行业，需要更高的资金投入？数据显示，2023年捷佳伟创、迈为股份、奥特维的固定资产都仅仅在9亿元左右，和近400亿的总资产相比，太微小。并且从在建工程上看，晶盛机电和迈为股份超过了13亿元，说明确实在扩产，但是捷佳伟创只有3000万。可见，这些企业资产的巨幅增长，核心不是在资本开支上，尤其是捷佳伟创。通过对资产的拆解，我们发现了又一个明显的数据变化，就是存货。数据显示，2020年以来，这些光伏设备企业的存货也出现了急剧攀升，晶盛机电的从25.8亿攀升到了2023年的155亿；就连体量小的帝尔激光也从7亿增长到了2023年的19亿。
而捷佳伟创更迅猛，存货从2020年的38亿急速增长到了2023年的213亿，增长了近200亿，远超体量大的晶盛机电和迈为股份。一个企业，存货高不一定是卖不动了，也有可能是下游订单太旺盛了，公司加强储备来保证后续供货。数据说话，合同负债代表了公司的订单情况，可以理解为公司收到钱了但是还未交货。2020年以来光伏设备企业的合同负债普遍都在增加，而捷佳伟创最突出，从33亿直线攀升到了2023年的181亿，是迈为、晶盛的两倍，可见订单的旺盛。而公司激增的存货正好和合同负债金额相当，这也体现了公司未来订单交付的能力。并且，近些年，捷佳伟创这种强悍的订单能力，也给公司带来了2个核心优势；2019年以来，公司营收和利润均保持了超高且稳定的增长，2023年实现净利润16.3亿，同比增长56%；2024年前三季度实现净利润20.2亿，同比增长65%，增速还加快了。要知道，在光伏周期下，隆基绿能、通威股份、晶澳科技等均陷入了大幅亏损；就连晶盛机电、奥特维等业绩增速也在下滑。捷佳伟创的这种表现，显示了高且稳定的成长属性，甚至优于宁德时代、拓普集团等高成长公司，在光伏甚至整个市场几乎是独一无二的。在光伏价格战下，通过低价损失毛利率的方式，来保证营收和利润也不足为奇，但是捷佳伟创更为强悍的是，公司的核心盈利指标不但没降低反而还增强了，2021年以来毛利率稳步提升，净利率提升更明显，从14%攀升到了2023年的19%，进一步体现了独立于光伏的逆周期表现。公司能逆周期，并且还能获取超高的订单，核心还是在供、需上！捷佳伟创产品是光伏设备，主要在电池的生产环节。目前公司已经全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等所有主流技术路线，也成了国内唯一一家具备多技术路线的光伏设备供应商。尤其是在目前渗透率最快的N型TOPCon路线，捷佳伟创的产品已覆盖湿法、扩散、管式、氧化、丝印等全流程环节，也成了目前TOPCon电池设备唯一一个可以提供两种全流程方案的设备厂。竞争小，技术壁垒高，导致光伏设备领域产能扩张不像硅片、硅料那么迅猛，企业只是通过需求端来控制产能，几乎没有周期特征。目前全球和国内光伏整体装机增速依然很高，只是上游出现了结构性价格周期而已。在AI带来的电力需求下，光伏成为绿电的核心供给力量。预计到2030年，全球光伏新增装机有望达到600GW，而我国将超过450GW，需求端很明确。同时，在光伏需求持续增长下，光伏N型技术加速渗透，核心是TOPCon、HJT、XBC技术，目前渗透最快的就是TOPCon，规划产能超过了1700GW，而新技术的渗透必然带来光伏设备的新增和更新需求，设备企业的订单稳定性强。在TOPCon 领域，由于PECVD相对于LPCVD技术，具备速度、良率、无绕镀等多个优势，正成为TOPCon电池的主流设备。捷佳伟创的PE-poly设备实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”，优势尤其显著。数据显示，预计到2025年，TOPCon设备市场规模将达到700亿元。在HJT领域，捷佳伟创的产品全面布局HJT电池的制绒清洗、非晶硅沉积、TCO膜制备和丝网印刷四个核心环节，是唯二能够供给整线的厂商之一。尤其是在非晶硅薄膜环节，公司是唯一布局PECVD和HWCVD两种路线的设备厂；在TCO膜环节，也是唯一布局了PVD和RPD两种路线的厂商。同时，公司也在积极向半导体延伸，其中半导体清洗设备已经进入青岛芯恩、成都德州仪器等供应链。所以，光伏周期下，设备企业抗周期更明显，尤其是捷佳伟创具备更强的逆周期优势，并且需求端依然非常爆满，未来十年有望延续稳定高成长状态。
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