文｜秦培景 刘易 王冠然 任恒毅 白弘伟
侯苏洋 卿施典 田鹏 王涛 王子昂
中国科技产业的一系列创新成果大幅提振市场信心，加速春季躁动行情，从科技类到制造类的产业主题的重估依然是市场交易热点，建议聚焦AI+部署加速带动的国产云计算产业链、智能驾驶、机器人领域的商业化，以及部分高端制造产能化解提速等主题的机遇。从市场情绪看，中美博弈第一阶段相继落子，对市场冲击告一段落，春季躁动时间窗口更加清晰，A股市场活跃度显著回升，上周四成交量恢复到1.5万亿以上并持续放量。从催化因素看，DeepSeek陆续火爆全球，中国科技产业在工程应用端的创新力和领先地位获得全球科技界的认可。从产业趋势上看，DeepSeek的低部署成本有望带动AI在产业端的渗透率快速提升，并带动自动驾驶、机器人、云计算等泛AI领域的快速迭代和商业化。最后，我们还密切关注到，市场预期国家对落后产能的限产有望加速，产能化解主题在部分行业有望加速，利好相关产业龙头。
▍A股大势：行情继续，结构分化。
一方面，中美的首轮博弈暂时落地，美国对中国提高10%的关税基本符合预期，外部风险在4月前步入平静期。另一方面，春节长假期间，DeepSeek大模型、宇树科技机器人等国产高科技产品获得全球科技界关注，中国科技产业在工程应用领域的创新和供应链管理能力获得全球认可。由技术变革驱动的春季躁动行情明显加速，交易风格和结构愈发极致，后续行情分化不可避免。中国科技类资产正在被全球投资者重估，中美估值差有望收敛。本轮行情仍将继续演绎，结构的分化和行情的节奏将更为关键。而主题投资方面，当前A股的科技和制造类主题都处于重要的重估窗口。
▍主题环境：主题参与度继续提升，围绕AI+，从科技到制造类主题重估中。
1）从科技类到制造类的产业主题的重估依然是市场交易热点。随着美国提高对华关税，中国积极发布反制措施，特朗普上任后中美首轮博弈落地，中国表现出较8年前更强的自信。以下3个方面之于主题投资更值得关注。首先，特朗普上台后更多重点动作在对联邦政府的重整，马斯克负责的政府效率部陆续对USAID、CIA等部门展开核查。其次，DeepSeek发布的开源模型轰动全球科技界，反映出中国科技产业和美国科技产业在算力限制后并没有产生代差，且中国科技企业展现出了独特的创新能力和活力。最后，随着两会临近，市场开始逐步关注中国对科技创新、先进制造产业、政府债务化解等领域的持续政策加码。
2）市场交易活跃度持续提升，投资者对主题投资参与热情高。首先，监控数据显示，两市主力净流入的规模提升，市场情绪出现比较明显的回暖。外资亦出现资金净流入，中国科技类资产正在被全球投资者重估，中美估值差有望收敛。其次，根据我们构建的主题流动性指标体系，上周沪深300的资金流量指标MFI（MA5）以及相对强弱指标RSI（MA5）均出现上升，进入到超买区间，但并未达到历史高度极值。最后，根据我们的指标显示，核心科技指数的连续20交易日保持净流入，如果只计算中证1000+中证2000的成分股，最新集合竞价阶段的成交额占比（MA5）目前处于2021年以来90.5%水平。综合主题流动性指标和内外宏观政策环境，预计投资者未来对主题投资的参与度还在持续提升。
▍催化因素：中美首轮博弈落地，中国科技创新突破，产能化解政策有望发力。
1）外部扰动短期落地，中美首轮博弈落地。如前文所述，特朗普上任后对中国加征10%关税，但是中方的应对措施相对8年前首轮贸易战明显更多。首轮博弈后，特朗普更多精力在应对联邦政府整顿。随着全球关税环境持续恶化，对A股而言，未来对非美的出海主题值得持续关注。
2）中国科技公司突破获得全球认可。节前中国空军六代机全球首飞、小红书爆火全球，春节期间DeepSeek大模型、宇树科技机器人撼动全球。中国科技在工程应用创新和供应链管理能力获得全球科技和投资圈认可，全球投资圈正在重新审视中国的科技制造产业。DeepSeek带来的低成本部署能力，有望推动云计算、智能驾驶、机器人产业的商业化发展。
3）产能化解提速，部分制造产业格局有望改善。中国具备制造能力优势的新能源电池、光伏等产业链处于产能过剩阶段较久，而当前行业整体库存处于低位。期待后续国家的能耗限制政策和行业相关政策出台，新能源产业的龙头有望首先从产能化解政策加力中受益。
▍重点聚焦：AI云计算、智能驾驶和人形机器人商业化、产能化解提速。
▍风险因素：
中美摩擦进一步激化，国内政策落地不及预期，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，科技发展不及预期。
