温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议。如约而至。周末看了不少龙头企业的三季报，考虑到时效性以及月底前披露会更集中，就不拖泥带水了，今晚给读者们聊个痛快。数量较多，篇幅有限，每家企业都只能围绕着核心指标进行交流。第一家肯定是“股王”茅台，单三季度实现营收396.7亿元，同比增长15.6%，归母净利润191.3亿元，同比增长13.2%。茅台业绩总是能让人放心，讲出来就都能做到，在这种经济环境下，增长率挺符合预期。新董事长刚刚上任，就遇到消费不景气的宏观环境，能做到这样也已经不容易。财报里看到三季度经销商数量增加了25家，适当补充蓄水池（经销商越多，现金流就会越多），也算是不错的策略。看白酒都要看预收账款，即合同负债科目+其他流动负债科目。茅台三季度环比二季度没有太大变动，说明暂时还不需要通过预收款来释放利润（有几家白酒企业已经动手）。上周单聊宁王，这周再聊亿纬。单三季度实现营收123.9亿元，同比下降1.3%，环比增长0.4%，归母净利润10.5亿元，同比下降17.4%，环比下降1.9%。归母净利润表现平平，扣非净利润挺亮眼，达到10亿元，同比增长11.4%，环比增长25.5%，超出市场预期。“杰出贡献奖”要颁发给储能业务。三季度动力和储能电池分别出货7.2和14.8GWh，环比增长1%和6%，其中动力接近盈亏平衡，储能净利率则超过10%，背后主要是稼动率（看设备有没有在运行）提升和原材料成本下降。储能需求是真的好，特斯拉、宁德时代和亿纬锂能的业绩里都有体现，是很多企业的第二条增长曲线。芯片龙头肯定是绕不开的，单三季度实现营收68.2亿元，同比增长9.6%，环比增长5.7%，归母净利润10.1亿元，同比增长368.3%，环比增长24.6%。营收继续创新高，净利润是去年三季度低基数，非经常性损益栏目里投资收益也不少（股票大涨）。核心指标之一是毛利率，前三季度29.6%，单三季度30.4%，稳中有增。管理层直言，毛利率提升主要是靠内部降本增效（今年大部分龙头都在选择这种方式）。核心指标之二是库存，第三季度维持在67.7亿，差不多就是一个季度的营收水平。如果能延续，倒有希望看到新一轮的存货周期。至于业务端，两个词是信心满满和细水长流。手机端提升路径就是靠市占率提升，高端和中低端都要发力；汽车端提升路径是量价齐升，越来越多的便宜车型开始用多个摄像头，每个摄像头像素还在提升。说句题外话，虞董每次都是给人娓娓道来的感觉，听着挺舒服。当然，董事长能参加三季报业绩会，本身就是一种态度。韦尔今年大概率营收新高，明年就是冲击净利润新高。国内芯片厂商能去硬刚索尼和三星，还能在车载端做到全球龙头，千亿市值应该是值得的。摄像头芯片聊完，模拟芯片稍微提两句。单三季度实现营收8.7亿元，同比增长18.5%，归母净利润1.06亿元，同比增长102.7%。值得注意是，圣邦三季度收入是环比增长2.5%，净利润却环比下降14.5%，有点低于预期，一般前三季度是逐季提升，直到四季度再下降。模拟芯片是长坡厚雪的赛道，要靠不断积累。对于国内模拟芯片，行业的机遇在于国产化率水平还比较低，成长空间广阔。但同时，伴随着国内模拟芯片公司的持续成长，中低端市场已经有内卷事件发生。长期来看，在发展与竞争兼备之际，产品力+并购整合能力是持续成长的决胜点，尤其是并购整合，在国内不容易做到，原因是大部分细分龙头都想自己融资上市，心不甘情不愿。这家是很多读者都会关心的龙头，单三季度实现营收237.8亿元，同比增长0.3%，归母净利润30.4亿元，同比下降13.4%。无独有偶，隔壁大华股份直接是营收略降，两家难兄难弟。海康第一时间组织了业绩会，几个板块都聊得比较清楚：1）PBG政府端：收入为正，水利、水务、防灾、救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑，资金来源有保障。目前专项债发行速度在加快，但传导到需求端需要一点时间。2）EBG企业端：小幅增长，国内经济增长的预期普遍偏弱，各行业投资整体放缓，但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃。工业企业受光伏、锂电、汽车等行业投资扩产放缓的影响，增长承压，其他行业继续保持增长。3）SMBG小微企业：下滑较为明显，公司考虑到社会需求疲软和资金链紧张等问题，主动对经销商合作伙伴进行降库存，缓解经销商存货占用的资金压力。4）创新业务：受国内需求端影响，增速较上半年有所下降。同时，当年创新业务佼佼者萤石网络也表现一般，增收不增利，营收增长12.7%，净利润下降34.9%。政府业务是资金来源较为紧张，企业投资是信心不足，于是大家都很期待财政政策落地能尽快落地。如果化债效果好，今年四季度或明年一季度会有些偏乐观预期，那么海康现在就处于触底反弹阶段。科技创新里AI算力龙头是值得研究的，三家大牛股都发布了三季报：新易盛表现最好，单三季度归母净利润7.8亿元，同比增长453%，环比增长44%；中际旭创差强人意，单三季度净利润13.9亿元，市场预期都在15-16亿；天孚通信出乎意料，单三季度净利润3.2亿元，直接环比下降14%。新易盛肯定是要表扬，另外两家在听完业绩会后也能理解：主因是汇兑损益，中际和天孚分别产生汇兑损失7000万和1800万，剔除后业绩基本符合预期；次因是原材料供给，核心物料在三季度出现供给紧张，影响了订单交付。三家企业都有个共同点，就是在收入端都表现还可以。放眼到全球AI产业链，基本能和英伟达业绩趋势保持一致，说明问题不大。再看长期，上市公司都对需求侧很有信心：今年400G和800G光模块需求饱满，明年800G进一步显著增长，再往后新一代1.6T产品也有望量产出货。再考虑到今年一季度业绩是低基数，那么明年上半年增速估计能不错。大金融里相对关注保险龙头，券商小伙伴已经给整理了很多优点：1）前三季度归母净利润1191.8亿元，同比增长36.1%，好于一致预期；2）寿险是新业务价值NBV超预期，虽然前三季度的新单保费同比下降4.2%，但新业务价值率显著提升，已经达到25.4%。3）产险业务是赔付率COR超预期，下降1.5个百分比至97.8%，主要受益于保证险业务承保损失的大幅下降,不过车险赔付率还是挺高（毕竟长三角台风影响就不少）。如果看净资产收益率，平安前三季度ROE在慢慢企稳，这是个好现象。还有个看点，中国平安的股东户数是大幅下降的，从2022年底100万户降到今年三季度的80万户出头。券商被称为牛市旗手，金融IT被称为旗手里的旗手，东财单三季度实现营收23.6亿，同比下降13.9%，归母净利润19.9亿，同比基本持平。营收下降，净利润却增长，猜猜为什么？没错，股市大涨。东财各项业务都是承压，唯有前三季度投资类收入24亿元，同比增长50%，其中单三季度7.7亿元，同比增长68%，9月份那波大涨应该是吃到了不少肉。往后看，只要市场成交量能从每天5000多亿稳定在1.5-2万亿，券商股业绩表现就能不错，金融IT业绩弹性就会更高。当然，股价肯定是已经提前反映。刚说到平安的股东户数大幅下降，东财就恰恰相反，今年三季度超过了90万户，同时创下历史新高，这是妥妥的散户牛股啊。差不多就先聊这些吧，考虑到时间和篇幅，这里就不全部列出了。咱们留言区里可以再聊一会，谢谢大家！
