本期区间：2025/1/26-2025/2/2，本文数据来源于 Wind、同花顺。
跨境流动性跟踪：2024年12月跨境资金流出规模收窄，外汇存款高增。12月海关口径贸易差额同比增长2163亿元，外汇存款同比多增2443亿元，跨境资金流出放缓。测算12月货物、服务贸易资金净流出分别为921亿元、1433亿元，同比分别收窄346亿元、363亿元，处于2021年以来同期低位。12月银行代客净结汇走弱，主要由于服务贸易超季节性回落。12月银行代客净结汇-751亿元，同比下降625亿元，其中货物贸易、服务贸易、资本与金融项目净结汇同比分别增加349亿元、-788亿元、-151亿元。12月中美国债利差大幅走扩75bp至历史高位2.9%，结合美元兑离岸人民币汇率大幅升值，套利交易回报率上升可能是驱动服务贸易净结汇超季节性回落的主要因素。
套利交易回报率：美元、日元走强，人民币大幅贬值。上周末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.32、7.58、0.05、9.07，较期初分别变动1.04%、-0.25%、1.57%、0.37%。1/29美联储如期暂停降息，美元指数上涨，叠加美国对华商品加征10%关税政策落地，人民币兑美元大幅贬值；1/24日本央行如期加息25bp，并上调通胀预期，同时日央行表示，若经济符合预期，将进一步加息，加息预期升温，推动日元走强；1/30欧洲央行再次降息，由于对经济增长乏力的担忧超过了对持续通胀的担忧，决定将欧元区三大关键利率再次下调25bp，欧元贬值。上周中国新年假期，美债利率小幅下降。虽然1月美联储暂停降息，进入观望阶段，但考虑到核心通胀稳步下降、GDP等经济指标走弱，FED WATCH预期年内降息次数回升至2次，10年期美债利率下降5bp。中国资产美股市场表现较好，纳斯达克指数下跌1.64%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.25%，跑赢纳斯达克指数。
SDR主要经济体跟踪：中国1月PMI回落，1月制造业、服务业PMI分别为49.1、50.3，环比上月分别下降1.0、1.7。美国24Q4经济增速小幅放缓，25年1月PMI重回扩张，24Q4名义GDP折年同比4.96%，环比24Q3下降0.07pct；实际GDP折年同比增长2.50%，环比24Q3下降0.20pct；1月制造业PMI环比上月回升1.7至50.9。欧元区24Q4实际GDP增速环比上季度持平0.9%，24年12月失业率小幅上升，25年1月物价水平、制造业PMI回升。日本1月制造业PMI小幅回落，服务业PMI上升，1月日本制造业PMI为48.8，环比上月下降0.8；服务业PMI为52.7，环比上月上升1.80。英国12月失业率小幅上升，1月制造业、服务业PMI均回升。
风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。
（一）货物及服务贸易：12月跨境资金流出规模收窄，外汇存款高增根据同花顺数据，2024年12月测算货物、服务贸易资金净流出分别为921亿元、1433亿元，同比分别收窄346亿元、363亿元。12月贸易差额顺差走扩、外汇存款高增，海关口径贸易差额同比增长2163亿元，外汇存款同比多增2443亿元，跨境资金流出放缓。测算12月货物贸易资金流出量（海关-外管局口径贸易差额）为921亿元，同比下降346亿元，处于2021年以来同期低位。（二）结售汇：12月服务贸易净结汇大幅走弱
12月银行代客净结汇走弱，主要由于服务贸易超季节性回落。根据同花顺数据，2024年12月银行代客净结汇-751亿元，同比下降625亿元。其中货物贸易、服务贸易、资本与金融项目净结汇分别为2517亿元、-2256亿元、-927亿元，同比分别增加349亿元、-788亿元、-151亿元。2024年12月国内受到银行间流动性宽裕、宽松货币政策预期的影响，国债利率大幅回落35bp；美联储对未来指引“鹰派”，美债利率大幅回升40bp。12月中美国债利差大幅走扩75bp至历史高位2.9%，结合美元兑离岸人民币汇率大幅升值1.26%，套利交易回报率上升可能是驱动服务贸易净结汇超季节性回落的主要因素。
结汇率：12月结汇率小幅下降。2024年12月银行代客结汇率（银行代客结汇/涉外收款）为30.98%，环比11月下降2.4pct。其中货物贸易、服务贸易、资本与金融项目结汇率分别为46.36%、37.89%、11.07%，环比10月分别变化-4.0%、-5.1%、0.3%。
售汇率：12月服务贸易售汇率大幅上升。2024年12月银行代客售汇率（银行代客售汇/涉外付款）为35.21%，环比11月提升3.6pct。其中货物贸易、服务贸易、资本与金融项目售汇率分别为50.43%、87.65%、14.83%，环比10月分别上升0.1%、16%、2.1%。
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上周观察区间：2025/1/26-2025/2/2，数据来源于Wind、同花顺。
汇率走势：美元、日元走强，人民币大幅贬值。根据同花顺数据，上周末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.32、7.58、0.05、9.07，较期初分别变动1.04%、-0.25%、1.57%、0.37%。1/29美联储如期暂停降息，美元指数上涨，叠加美国对华商品加征10%关税政策落地，人民币兑美元大幅贬值；1/24日本央行如期加息25bp，并上调通胀预期，同时日央行表示，若经济符合预期，将进一步加息，加息预期升温，推动日元走强；1/30欧洲央行再次降息，由于对经济增长乏力的担忧超过了对持续通胀的担忧，决定将欧元区三大关键利率再次下调25bp，欧元贬值。
中美利差：上周中国新年假期，美债利率小幅下降。虽然1月美联储暂停降息，进入观望阶段，但考虑到核心通胀稳步下降、GDP等经济指标走弱，FED WATCH预期年内降息次数回升至2次，10年期美债利率下降5bp。
中国资产全球表现：中国资产美股市场表现较好。根据Wind数据，香港市场，上周恒生指数上涨0.79%，恒生香港中资企业指数上涨0.36%，跑输恒生指数。美国市场，纳斯达克指数下跌1.64%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.25%，跑赢纳斯达克指数。
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上周观察区间：2025/1/26-2025/2/2，数据来源于同花顺。1. 利率：上周为新年假期，利率表现仅为1/26-1/27两日数据国债利率：上周6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动-3bp、-4bp、-4bp、-2bp、-2bp、-2bp。国开债利率：上周6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动-6bp、-5bp、-3bp、-3bp、-2bp、-2bp。地方债（AAA）利率：上周6M、1Y、3Y、5Y、10Y分别变动了6bp、-1bp、-1bp、-1bp、-4bp。汇率：人民币贬值。根据同花顺数据，上周末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动1.04%、-0.25%、1.57%、0.37%。香港离岸人民币：2024年11月末位于中国香港的银行人民币存款为0.99万亿元，环比10月增加300亿元。3. 经济数据：2024年12月经济数据一览；上周公布1月PMI数据经济增长：24Q4名义GDP同比增长5.4%，环比24Q3提升80bp；实际GDP同比增长4.62%，环比24Q3上升56bp。失业率：12月就业数据稳中向好。2024年12月全国城镇调查失业率5.10%，环比11月上涨0.1%；12月劳动力调查失业率（16-24岁，不包含在校学生）15.7%，环比11月下降4.0pct，连续4个月下降。物价水平：12月物价指数筑底。2024年12月CPI同比增长0.1%，环比11月下降0.1pct；核心CPI（不包括食品和能源）同比上升0.40%，环比11月上升0.1pct；PPI同比下降2.3%，环比11月上升0.2pct。景气指数：12月制造业PMI在景气区间保持平稳，12月制造业PMI为50.1，环比11月下降0.2；服务业PMI为52，环比11月上涨1.9。2025年1月制造业、服务业PMI分别为49.1、50.3，环比2024年12月下降1.0、1.7。上周观察区间：2025/1/26-2025/2/2，数据来源于同花顺、Wind。根据Wind，上周6M、1Y、5Y、10Y、30Y分别变动3bp、0bp、-7bp、-5bp、-2bp。根据同花顺，上周美元指数（ICE）上涨0.96%。根据Wind，上周美元兑离岸人民币汇率升值1.04%。3．经济数据：12月经济数据一览，上周公布24Q4GDP、1月PMI数据经济增长：24Q4经济增速小幅放缓。根据同花顺，24Q4名义GDP折年同比4.96%，环比24Q3下降0.07pct；实际GDP折年同比增长2.50%，环比24Q3下降0.20pct。失业率：12月失业率下降。根据同花顺，12月美国新增非农就业人数25.6万人，环比11月增加4.4万人；失业率4.1%，U6失业率7.5%，环比11月分别下降0.1pct、0.2pct。物价水平：12月通胀数据符合市场预期。根据同花顺，2024年12月美国CPI同比增长2.9%，环比11月上升0.2pct；核心CPI（不包括食品和能源）同比增长3.2%，环比11月下降0.1%；PPI最终需求同比上升3.3%，环比11月上升0.3pct。12月美国PCE同比增长2.55%，环比11月上升0.1pct；核心PCE同比增长2.79%，环比下降0.03pct。景气指数：12月制造业PMI、服务业PMI均上升。根据同花顺，12月制造业PMI（ISM）为49.2，环比11月上升0.8；服务业PMI（ISM）为54.1，环比11月上升2。25年1月制造业PMI继续环比回升1.7至50.9，重回扩张。（三）欧洲：24Q4欧元区实际GDP增速环比24Q3持平上周观察区间：2025/1/26-2025/2/2，数据来源于同花顺、Wind。欧元兑人民币：根据同花顺，上周欧元兑离岸人民币汇率贬值0.25%。英镑兑人民币汇率：根据同花顺，上周英镑兑离岸人民币汇率升值0.37%。2．经济数据：24年12月经济数据一览，上周公布24年12月就业及25年1月物价、PMI数据经济增长：24Q4欧元区实际GDP增速环比24Q3持平。根据Wind，24Q4欧元区实际GDP（季调）同比增长0.90%，与24Q3持平。失业率：12月欧元区失业率小幅上升。根据Wind，2024年12月欧元区失业率6.3%，环比11月上升0.1pct。12月英国新增申请失业金人数（季调）77.79万人，环比11月下降0.72万人；失业救济率4.57%，环比11月上升0.2pct。物价水平：12月欧元区物价水平小幅上升，英国物价水平小幅下降。根据Wind，2024年12月欧元区HCPI同比增长2.4%，环比11月上升0.20pct；核心HCPI同比增长2.7%，环比11月持平。12月英国CPI同比增长2.5%，环比11月下降0.1pct；核心HCPI同比增长3.2%，环比11月下降0.3pct。1月欧元区物价水平小幅上升，1月欧元区HCPI同比增长2.5%，环比12月上升0.10pct；核心HCPI同比增长2.7%，环比12月持平。景气指数：欧元区、英国12月制造业PMI均下降。2024年12月欧元区制造业PMI为45.1，环比11月下降0.1；服务业PMI为51.6，环比11月上升2.1。12月英国制造业PMI为47，环比11月下降1.0；服务业PMI为51.1，环比11月上升0.3。欧元区、英国1月制造业PMI均上升。2025年1月欧元区制造业PMI为46.1，环比2024年12月上升1.0；服务业PMI为51.4，环比2024年12月下降0.2。2025年1月英国制造业PMI为48.2，环比12月上升1.2；服务业PMI为51.2，环比12月上升0.1。（四）日本：1月制造业PMI小幅回落，服务业PMI上升上周观察区间：2025/1/26-2025/2/2，数据来源于同花顺、Wind。日元兑人民币：根据同花顺数据，上周日元兑离岸人民币汇率大幅升值1.57%。2．经济数据：12月经济数据一览，上周公布1月制造业与服务业PMI失业率：12月失业率小幅下降，青年失业率上升。根据Wind数据，2024年12月日本失业率2.40%，环比11月下降0.1pct；15-24岁失业率（季调）3.60%，环比11月上升0.50pct。物价水平：12月日本物价水平上升。根据Wind数据，2024年12月日本CPI同比增长3.60%，环比11月上升0.70pct；核心CPI同比增长3.00%，环比11月上升0.30pct；PPI同比上涨3.83%，环比11月上升0.08pct。景气指数：12月制造业PMI小幅回升。根据Wind数据，2024年12月日本制造业PMI为49.6，环比11月上升0.6pct；服务业PMI为50.9，环比11月上升0.4pct。1月制造业PMI小幅回落，服务业PMI上升。2025年1月日本制造业PMI为48.8，环比2024年12月下降0.8；服务业PMI为52.7，环比12月上升1.80。（1）数据披露不全面导致测算结果与实际值产生差异。（2）经济增长超预期下滑，外部环境存在不确定性，可能导致经济下行超预期。（3）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。（4）国际经济及金融风险超预期，利率及汇率波动超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。倪军：SAC 执证号：S0260518020004
报告原文：《12月跨境资金流出继续放缓，外汇存款高增-跨境流动性跟踪月报20250204》
对外发布日期：2025年2月4日
报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：
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