本期:2024/12/23~12/29,上期:2024/12/16~12/22,下期:2024/12/30~1/5。
央行动态：本期央行公开市场共开展5,801亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期16,783亿元，MLF续作3,000亿元，整体实现净回笼7,982亿元。下期央行公开市场将有5,801亿元逆回购到期。本期央行MLF缩量续作，整体实现净回笼，考虑到央行已在11月首次开展8,000亿3个月买断式逆回购操作，相当于提前释放中长期流动性以应对大额MLF到期，预计央行12月继续通过国债买卖、买断式逆回购操作保障市场流动性充裕，关注具体操作规模。下期跨年，财政集中支出来临，预计资金面保持均衡，年后有望明显转松，关注跨年资金面情况。
政府债融资：本期政府债净缴款-386.88亿元，预计下期净缴款约-316.64亿元。政府债净缴款影响不大，下期跨年，财政支出高峰来临。
资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021 分别较上期变动-3.1bp、+23.1bp、+20.0bp、+13.4bp。本期央行MLF缩量续作，整体实现净回笼，跨年扰动下资金面边际转紧，隔夜资金利率下行，7天及以上资金利率上行。下期跨年，财政支出高峰来临，预计资金面保持均衡，年后有望明显转松，预计7天以上资金利率将有所回落。
NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.69%，较上期持平。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-4.2bp、-4.0bp、-3.0bp、-1.4bp、-2.1bp。本期存单发行规模9,558亿元，净融资规模2,531亿元。本期同业存单净融资额回升，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-67亿元、2,618亿元、-146亿元。存单一级市场发行利率保持低位，二级市场到期收益率保持下行，长短期限存单利率继续倒挂，往后看，货币政策宽松预期和同业存款自律管理影响下，存单利率仍有下行空间。
国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动+5.9bp、+3.8bp、+3.3bp、-0.9bp、-0.5bp。本期债市止盈情绪渐浓，全周先跌后涨，各期限长债利率走势分化，短期有所回升，长期小幅回落。下期跨年，年底年初机构配置需求仍较强，预计国债利率低位震荡。
票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动-0.9bp、+106bp、+55bp。本周大行需求主导票据利率走势，周四、周五收满后行情反转，预计是对明年1月开门红期间票据利率上行的提前抢跑。
下期关注：跨年资金面情况及12月PMI数据。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
（一）本期数据观察：MLF缩量续作，7天资金利率回升央行动态（表1，图5）：据Wind数据（下同），本期央行公开市场共开展5,801亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期16,783亿元，MLF续作3,000亿元，整体实现净回笼7,982亿元。下期央行公开市场将有5,801亿元逆回购到期。本期央行MLF缩量续作，整体实现净回笼，考虑到央行已在11月首次开展8,000亿3个月买断式逆回购操作，相当于提前释放中长期流动性以应对大额MLF到期，预计央行12月继续通过国债买卖、买断式逆回购操作保障市场流动性充裕，关注具体操作规模。下期跨年，财政集中支出来临，预计资金面保持均衡，年后有望明显转松，关注跨年资金面情况和央行公开市场操作。
政府债融资（图9）：本期政府债净缴款-386.88亿元，预计下期净缴款约-316.64亿元。政府债净缴款影响不大，下期跨年，财政支出高峰来临。资金利率（表2，图6~9，图15~17）：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.38%、1.80%、2.13%、2.13%，分别较上期变动-3.1bp、+23.1bp、+20.0bp、+13.4bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.69%、1.69%、1.70%、1.71%、1.71%，分别较上期变动-1.4bp、-1.8bp、-1.8bp、-2.2bp、-2.8bp。本期央行MLF缩量续作，整体实现净回笼，跨年扰动下资金面边际转紧，隔夜资金利率下行，7天及以上资金利率上行。下期跨年，财政支出高峰来临，预计资金面保持均衡，年后有望明显转松，预计7天以上资金利率将有所回落。NCD利率（表2，图34）：本期NCD加权平均发行利率为1.69%，较上期持平。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.67%、1.64%、1.64%、1.63%、1.60%，分别较上期变动-4.2bp、-4.0bp、-3.0bp、-1.4bp、-2.1bp。本期存单发行规模9,558亿元，净融资规模2,531亿元（见图3）。从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比28%；9M以上存单占比43%（见表5）。本期同业存单净融资额回升，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-67亿元、2,618亿元、-146亿元。存单一级市场发行利率保持低位，二级市场到期收益率保持下行，长短期限存单利率继续倒挂，往后看，货币政策宽松预期和同业存款自律管理影响下，存单利率仍有下行空间。国债利率（表2，图20）：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.04%、1.15%、1.41%、1.69%、1.95%，较上期末分别变动+5.9bp、+3.8bp、+3.3bp、-0.9bp、-0.5bp。本期债市止盈情绪渐浓，全周先跌后涨，各期限长债利率走势分化，短期有所回升，长期小幅回落。下期跨年，预计资金面保持均衡，年底年初机构配置需求仍较强，预计国债利率低位震荡。票据利率（图1-4）：本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.001%、1.1%、1.25%，分别较上期末变动-0.9bp、+106bp、+55bp。本周大行需求主导票据利率走势，周一至周三持续买入推动票据利率不断下行，周四、周五大行收满后行情反转，供大于求情况下跨年票据利率回升，预计是对明年1月开门红期间票据利率上行的提前抢跑。同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为19.17万亿元，存量存单加权平均利率为2.00%，平均剩余期限为162天。本期累计发行同业存单9,558亿元，募集完成率94.8%，其中AA+级以下93.5%。加权平均发行利率1.69%，较上期下行0bp，加权发行期限0.63年（上期：0.66年）。本期同业存单到期7,027亿元，到期存单加权平均利率为2.01%，预计下期到期445亿元。商业银行债券方面，本期2笔商业银行债发行，发行规模110亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为3.12万亿元。信用利差方面，本期商业银行债信用利差普遍走阔，1M走阔幅度最大，超39BP。本期2笔商业银行普通债到期，预计下期1笔商业银行债到期。商业银行次级债方面，本期3笔资本工具成功发行，发行规模382亿元，无永续债发行。截至本期末，商业银行次级债存量规模为6.08万亿元，其中二级资本工具3.79万亿元，永续债2.29万亿元。信用利差方面，本期信用利差除A+级7Y有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，1M收窄幅度最大，超46BP。本期1笔二级资本工具到期，预计下期1笔二级资本工具到期。（二）下期关注：跨年资金面情况及12月PMI数据
12月31日，12月官方PMI；
下期跨年，关注跨年资金面情况及12月PMI数据表现。![]()
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（一）央行动态：本期央行公开市场净回笼7982亿元本期（2024年12月23日~12月27日）央行公开市场共开展5,801亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期16,783亿元，MLF续作3,000亿元，整体实现净回笼7,982亿元。下期央行公开市场将有5,801亿元逆回购到期，其中，周一、周二、周四、周五分别到期1,096亿元、641亿元、2,986亿元、1,078亿元。
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资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动-3.06bp、+23.14bp、+19.95bp。Shibor报价 ：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-1.40bp、-1.80bp、-1.80bp、-2.20bp、-2.75bp。NCD利率：本期各期限AAA级NCD到期收益率回落，1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-4.20bp、-4.00bp、-2.99bp、-1.37bp、-2.14bp。国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+5.86bp、+3.82bp、+3.32bp、-0.89bp、-0.50bp。票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动-0.9bp、+106bp、+55bp。![]()
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本期跟踪时间区间为2024年12月23日~2024年12月29日，上期为2024年12月16日~2024年12月22日，下期为2024年12月30日~2025年1月5日。（一）同业存单：本周同业存单发行利率较上期持平
1. 存量：目前总存量约19.17万亿元，存量存单加权平均利率为2.00%，平均剩余期限为162天。
2. 发行：本期总发行9,558亿元，日均发行1,912亿元（上期1,740亿元），本期加权平均发行利率1.69%（上期1.69%），AAA级加权平均发行利率1.67%（上期：1.68%），AA+级以下1.98%（上期：2.10%）。本期加权发行期限0.63年（上期：0.66年），1年期发行占比37.7%（上期：37.3%），3个月期发行占比23.8%（上期：10.2%）。
3. 募集完成率方面：本期整体募集完成率94.8%（上期：92.7%），AA+级以下93.5%（上期：83.1%）。
4. 净融资与到期：本期到期7,027亿元，净融资额2,531亿元，预计下期到期445亿元，预计未来30天到期14,117亿元，日均到期471亿元，本期到期存单平均利率为2.01%。
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1. 存量：目前总存量约3.12万亿元。
2. 发行：本期2笔商业银行债发行，发行规模110亿元，评级均为AAA级。3. 信用利差：本期商业银行债信用利差普遍走阔，1M走阔幅度最大，超39BP。4. 到期方面：本期2笔商业银行普通债到期，到期规模181亿元，预计下期1笔商业银行债到期，到期规模5亿元，预计未来30天到期8笔，到期规模399亿元。![]()
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（三）资本工具：本期382亿元二级资本债发行
1. 存量：目前总存量约6.08万亿元，其中二级资本工具3.79万亿元，永续债2.29万亿元。
2. 发行：本期3笔资本工具成功发行，发行规模382亿元；本期无永续债发行。3. 信用利差：本期信用利差除A+级7Y有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔，1M收窄幅度最大，超46BP。4. 到期：本期1笔二级资本工具到期，到期规模1亿元，预计下期1笔二级资本工具到期，到期规模50亿元，预计未来30天到期3笔，到期规模64亿元。![]()
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（四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览
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经济增长超预期下滑，外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。
财政政策力度不及预期，导致实体经济回暖不及预期。
国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。
政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。
倪军：SAC 执证号：S0260518020004李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001报告原文：《跨年后资金面继续宽松-银行资负跟踪20241229》
对外发布日期：2024年12月29日
报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：https://research.gf.com.cn/![]()
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