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本期:2024/12/30~1/5,上期:2024/12/23~12/29,下期:2025/1/6~1/12。
央行动态:本期央行公开市场共开展2,909亿元7天逆回购操作,利率1.50%,逆回购到期5,801亿元,整体实现净回笼3,442亿元。下期央行公开市场将有2,909亿元逆回购到期。同时,央行31日发布公告称,12月开展14000亿元买断式逆回购操作、全月净买入国债3000亿元。央行投放大量中长期资金呵护跨年,叠加财政支出高峰,跨年后资金面转松。下期6号为缴准日,考虑到1月缴税大月和春节临近,预计银行备付需求增加,资金面可能边际收敛,同时1月3日央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出“择机降准降息”,关注春节前央行公开市场投放和择机操作情况。
政府债融资:本期政府债净缴款-316.64亿元,预计下期净缴款约-52.92亿元。政府债发行对资金面扰动不大。
资金利率:本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动+23.3bp、-12.1bp、-40.9bp、-39.7bp。本期跨年,跨年后7天以上资金利率明显下行,隔夜资金利率上行。下期6号为缴准日,预计缴准日后隔夜资金利率有望下行,预计资金利率保持震荡。
NCD利率:本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-12.8bp、-6.0bp、-7.0bp、-7.2bp、-5.9bp。本期同业存单净融资规模回落,国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-179亿元、567亿元、772亿元。本期发行规模明显缩量,同时加权发行期限降低,反映银行年底补充负债可能告一段落。本期存单一级市场发行利率下行2bp,二级市场到期收益率下行5-13bp,其中短端下行更多,长短期限倒挂情况有所缓解,当前存单利率低于资金利率,市场仍在博弈降准等货币宽松政策,预计存单利率保持震荡。
国债利率:本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动-2.2bp、-4.1bp、-6.5bp、-8.9bp、-9.7bp。本期各期限国债利率均下行,10Y国债收于1.6%。往后看,利率继续下探空间有限,关注春节前央行公开市场投放、有无降准降息以及银行信贷开门红情况。
票据利率:本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动+172.9bp、+55bp、+23bp。12月末票据利率呈现翘尾效应,进入1月票据利率较年末继续回升,或反映银行开门红需求不弱。
下期关注:12月经济数据。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)财政政策力度不及预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。
01
等待央行择机
央行动态(表1,图5):据Wind数据(下同),本期央行公开市场共开展2,909亿元7天逆回购操作,利率1.50%,逆回购到期5,801亿元,整体实现净回笼3,442亿元。下期央行公开市场将有2,909亿元逆回购到期。同时,央行31日发布公告称,12月开展14000亿元买断式逆回购操作、全月净买入国债3000亿元。央行投放大量中长期资金呵护跨年,叠加财政支出高峰,跨年后资金面转松。下期6号为缴准日,考虑到1月缴税大月和春节临近,预计银行备付需求增加,资金面可能边际收敛,同时1月3日央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出“择机降准降息”,关注春节前央行公开市场投放和择机操作情况。
政府债融资(图9):本期政府债净缴款-316.64亿元,预计下期净缴款约-52.92亿元。政府债发行对资金面扰动不大。
资金利率(表2,图6~9,图15~17):本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.62%、1.68%、1.72%、1.73%,分别较上期变动+23.3bp、-12.1bp、-40.9bp、-39.7bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.67%、1.68%、1.69%、1.69%、1.70%,分别较上期变动-1.6bp、-1.3bp、-1.4bp、-1.5bp、-1.2bp。本期跨年,跨年后7天以上资金利率明显下行,隔夜资金利率上行。下期6号为缴准日,预计缴准日后隔夜资金利率有望下行,同时考虑到1月缴税大月和春节临近,银行备付需求增加,预计资金利率保持震荡,关注春节前央行有无择机降准降息和公开市场操作情况。
NCD利率(表2,图34):本期NCD加权平均发行利率为1.67%,较上期下行2bp。收益率方面,本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.54%、1.57%、1.57%、1.56%、1.55%,分别较上期变动-12.8bp、-6.0bp、-7.0bp、-7.2bp、-5.9bp。本期存单发行规模1,644亿元,净融资规模1,199亿元(见图3)。从存单发行期限结构来看,3M及以下存单规模占比56%;9M以上存单占比30%(见表5)。本期同业存单净融资规模回落,国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-179亿元、567亿元、772亿元。本期发行规模明显缩量,同时加权发行期限降低,反映银行年底补充负债可能告一段落。本期存单一级市场发行利率下行2bp,二级市场到期收益率下行5-13bp,其中短端下行更多,长短期限倒挂情况有所缓解,当前存单利率低于资金利率,市场仍在博弈降准等货币宽松政策,预计存单利率保持震荡。
国债利率(表2,图20):本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.02%、1.11%、1.34%、1.60%、1.85%,较上期末分别变动-2.2bp、-4.1bp、-6.5bp、-8.9bp、-9.7bp。本期各期限国债利率均下行,10Y国债收于1.6%,主要是12月以来央行买入短端国债配合财政投放流动性,叠加年底年初机构配置需求较强,1Y国债利率快速下行至“1%”水平,带动长端国债利率下行。25年开年首日权益市场下跌,股债跷跷板效应下债市走强,当前债市利率或已提前反映降准降息预期,往后看,利率继续下探空间有限,关注春节前央行公开市场投放、有无降准降息以及银行信贷开门红情况。
票据利率(图1-4):本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.73%、1.65%、1.48%,分别较上期末变动+172.9bp、+55bp、+23bp。12月末票据利率呈现翘尾效应,进入1月票据利率较年末继续回升,或反映银行开门红需求不弱。1月3日,央行货币政策委员会2024年第四季度例会提出“引导金融机构加大货币信贷投放力度”,关注后续票据利率走势。
银行融资追踪:
同业存单方面,截至本期末,同业存单存量规模为19.46万亿元,存量存单加权平均利率为2.00%,平均剩余期限为157天。本期累计发行同业存单1,644亿元,募集完成率91.5%,其中AA+级以下66.9%。加权平均发行利率1.67%,较上期下行2bp,加权发行期限0.45年(上期:0.63年)。本期同业存单到期445亿元,到期存单加权平均利率为1.33%,预计下期到期3,838亿元。
商业银行债券方面,本期无商业银行债发行。截至本期末,商业银行债券存量规模为3.12万亿元。信用利差方面,本期短期信用利差普遍收窄,1M收窄幅度最大,超18BP;中长期信用利差除3Y、5Y有所收窄外,其余期限信用利差普遍走阔,10Y走阔幅度最大,超5BP。本期1笔商业银行普通债到期,预计下期无商业银行债到期。
商业银行次级债方面,本期无资本工具发行,1笔永续债发行,发行规模6亿元。截至本期末,商业银行次级债存量规模为6.11万亿元,其中二级资本工具3.82万亿元,永续债2.29万亿元。信用利差方面,本期信用利差除A+级7Y和AA级以下10Y有所走阔外,其余期限信用利差普遍收窄,1M收窄幅度最大,超18BP。本期1笔二级资本工具到期,预计下期无二级资本工具到期。
更多详细数据见二三章图表。
(二)下期关注:12月经济数据
1月6日,12月财新服务业PMI、综合PMI;
1月9日,12月CPI、PPI。
02
央行动态与市场利率
本期(2024年12月30日~1月3日)央行公开市场共开展2,909亿元7天逆回购操作,利率1.50%,逆回购到期5,801亿元,整体实现净回笼3,442亿元。下期央行公开市场将有2,909亿元逆回购到期,其中,周一、周二、周四、周五分别到期891亿元、1,577亿元、248亿元、193亿元。同时,央行31日发布公告称,12月开展14000亿元买断式逆回购操作、全月净买入国债3000亿元。
Shibor报价:1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-1.60bp、-1.30bp、-1.35bp、-1.45bp、-1.23bp。
NCD利率:本期各期限AAA级NCD到期收益率回落,1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-12.80bp、-6.04bp、-7.00bp、-7.15bp、-5.86bp。
国债利率:国债收益率下行,1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动-2.16bp、-4.09bp、-6.50bp、-8.88bp、-9.75bp。
票据利率:1M、3M和半年票据利率分别变动+172.9bp、+55bp、+23bp。
03
银行融资追踪
(一)同业存单:本周同业存单发行利率下行2BP
1. 存量:目前总存量约19.46万亿元,存量存单加权平均利率为2.00%,平均剩余期限为157天。
2. 发行:本期总发行1,644亿元,日均发行411亿元(上期1,912亿元),本期加权平均发行利率1.67%(上期1.69%),AAA级加权平均发行利率1.65%(上期:1.67%),AA+级以下2.07%(上期:1.98%)。本期加权发行期限0.45年(上期:0.63年),1年期发行占比27.3%(上期:37.7%),3个月期发行占比22.8%(上期:23.8%)。
3. 募集完成率方面:本期整体募集完成率91.5%(上期:94.8%),AA+级以下66.9%(上期:93.5%)。
4. 净融资与到期:本期到期445亿元,净融资额1,199亿元,预计下期到期3,838亿元,预计未来30天到期14,320亿元,日均到期477亿元,本期到期存单平均利率为1.33%。
1. 存量:目前总存量约3.12万亿元。
2. 发行:本期无商业银行债发行。
3.信用利差:本期短期信用利差普遍收窄,1M收窄幅度最大,超18BP;中长期信用利差除3Y、5Y有所收窄外,其余期限信用利差普遍走阔,10Y走阔幅度最大,超5BP。
4. 到期方面:本期1笔商业银行普通债到期,到期规模5亿元,预计下期无商业银行债到期,预计未来30天到期7笔,到期规模394亿元。
(三)资本工具:本期二级资本债信用利差收窄居多
1. 存量:目前总存量约6.11万亿元,其中二级资本工具3.82万亿元,永续债2.29万亿元。
2. 发行:本期无资本工具发行;本期1笔永续债发行,发行规模6亿元。
3. 信用利差:本期信用利差除A+级7Y和AA级以下10Y有所走阔外,其余期限信用利差普遍收窄,1M收窄幅度最大,超18BP。
4. 到期:本期1笔二级资本工具到期,到期规模50亿元,预计下期无二级资本工具到期,预计未来30天到期2笔,到期规模14亿元。
(四)商业银行存单、金融债、资本工具存量一览
04
风险提示
经济增长超预期下滑,外部环境存在诸多不确定性,可能导致经济下行超预期。
财政政策力度不及预期,导致实体经济回暖不及预期。
国际经济及金融风险超预期,当前国外局势较为复杂,可能带来超预期金融风险。
政策调控力度超预期,利率大幅波动,导致流动性风险超预期上升。
报告原文:《等待央行择机-银行资负跟踪20250105》
对外发布日期:2025年1月5日
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