文｜邵子钦 陈俊云 林永健 贾凯方
“温和通胀+新兴市场渗透率提升”是支付产业的增长引擎。此次美联储以“预防式”降息50bps的方式打开降息通道，有望将通胀控制在2%左右的温和目标范围之内，另外新兴市场数字支付渗透率有望持续提升。
▍美联储“预防式”降息提升了美国经济软着陆的可能性。
回顾1980年依赖美国7次降息历史，超预期“预防式”降息有助于通胀水平缓慢下降，或将通胀率控制在2%左右的温和目标范围之内。
▍“温和通胀+新兴市场渗透率提升”是支付产业的增长引擎。
消费者支付产业收入的核心影响因素，可以拆分为：交易规模和交易费率。交易规模的核心驱动因素是：居民消费总额和数字支付渗透率。其中，居民消费总额=实际消费支出+通货膨胀。另外，降息或带来新兴市场数字支付渗透率提升。
▍清算组织：四方模式的核心+支付的底层架构。
清算组织处于支付价值链条的核心位置，通过其双边网络，实现海量消费者和商户的触达，在权衡各方利益的同时，保障支付清算的效率和安全。
Visa/Mastercard：国际银行卡清算龙头，银行卡清算领域开创者。Visa和Mastercard是除中国内地以外全球最大的两家国际银行卡清算组织，历史上共同制定行业标准，推动支付技术变革。据Euromonitor International，若不考虑银联和中国大陆市场，2022年Visa和Mastercard市场份额分别为49%和24%，过去5年在除中国以外的全球市场份额稳定，已形成自然垄断，双边网络效应下，规模壁垒日益深厚。除传统支付业务外，两家卡组织纷纷布局开放银行、加密货币等新兴领域，通过科技创新推动产业发展。
▍第三方支付：已经成为主流支付方式，与场景深度互动提升衍生服务价值是必然趋势。
据Worldpay数据，历经数年爆发式增长，2023年数字钱包已经成为电商和零售网点的主流支付方式，份额分别为50%和30%，Worldpay预计2027年线上和线下份额有望增至61%和46%。第三方综合支付机构有望通过数字钱包和商户综合服务构建双边支付网络，形成支付生态闭环。支付场景是全球数字钱包渗透率提升的主要驱动因素。从商业逻辑来看，资金流和信息流二流合一，符合线上化-数字化-智能化的产业迭代趋势，金融生态成为护城河。未来看，通过数据洞察挖掘用户潜在需求，满足用户一站式的个性化服务需求，从而增厚数字钱包价值是发展必然趋势。
PayPal/Block：以数字钱包为入口构建金融生态。两者都是全球第三方支付的龙头公司，PayPal具有PayPal + Venmo双数字钱包，Block旗下拥有Cash App数字钱包。二者都在加紧构建金融生态，提升用户粘性的同时挖掘货币化潜力。
▍风险因素：
美联储降息或其他宏观因素导致消费下行超预期；反垄断风险；监管趋严风险；市场竞争激烈程度超预期导致费率下行超预期；现金替代进程不及预期；数字钱包渗透率增长不及预期。
▍投资策略。
此次美联储以“预防式”降息50bps的方式打开降息通道，以尝试达成通胀和就业管理双目标，帮助经济实现软着陆。我们认为在美国制造业回流支持就业、AI产业爆发支持投资回报率提升的背景下，经济有望实现软着陆。
