苹果公司是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)最棒的投资，如今也成为他风险最大的投资之一。![]()
立场转变
2016年，巴菲特作出了他职业生涯中最令人惊讶的押注。那一年，他经营的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)开始买入苹果公司股票，而这正是巴菲特和他的老搭档查理·芒格(Charlie Munger)长期以来一直回避的股票。据知情人士透露，几年前，巴菲特在与另一家公司的高管谈话时曾建议，苹果公司股票适合做空，而不是买入。巴菲特说他不记得那次谈话了，还称，过去50年，他从未建议过做空任何股票，总是建议人们不要做空股票。芒格曾在2013年对路透(Reuters)表示：“你很难想象还有哪家企业比苹果公司更不受伯克希尔哈撒韦公司待见。”然而，在与门生们共事的过程中，巴菲特很快就转为看涨苹果股票，立场转变之大引人注目。2016年，伯克希尔哈撒韦第一次买入苹果股票，买进了近1,000万股、总价值约10亿美元的苹果股票，同年晚些时候加码，然后在2017年和2018年加大买入力度，在那两年里共计花费约360亿美元买入苹果股票。后来，伯克希尔哈撒韦减持了部分苹果股票。截至2018年第三季度末，伯克希尔哈撒韦持有的苹果股票约占其整个投资组合的四分之一。按美元计算，这些苹果股票的估值是巴菲特之前一笔投资的两倍。这一举措得到了巨大回报。如今，伯克希尔哈撒韦在苹果公司的持股比例为5.9%，尽管苹果股价最近下跌，但伯克希尔哈撒韦所持苹果股票价值仍有约1,570亿美元。伯克希尔哈撒韦坐拥约1,200亿美元的账面收益，这可能是有史以来一名投资者或一家公司从单只股票中获利最多的一例。在巴菲特漫长的职业生涯中，没有哪笔投资能与之相提并论。截至2023年底，苹果公司股票占伯克希尔哈撒韦股票投资组合的近50%。据洛杉矶地区投资公司Cheviot Value Management估算，包括股息在内，伯克希尔哈撒韦通过投资苹果股票获得的年化回报率超过26%，好于标普500指数同期上涨12.9%的表现。一些投资者称，巴菲特对苹果公司的投资是如此成功且不可思议，应得到更多赞誉。他们认为这也提供了重要的投资经验。“沃伦转变观念的能力令人赞叹，因为这是多数投资者最难做到的事情，”伯克希尔哈撒韦董事会成员、帮助领导Davis Funds的Chris Davis表示。“我们大多数人会被过去的言论所束缚，但苹果公司是个有力的例子，说明了乐于接受变化的重要性。”团队合作
对伯克希尔哈撒韦来说，投资苹果公司在某种程度上是一个团队合作的典范。芒格去年9月接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时称，2016年，韦施勒(Ted Weschler)决定对苹果公司进行规模相对较小的投资，投资额约为10亿美元。韦施勒是几年前受聘帮助管理伯克希尔哈撒韦投资组合的两位经理之一。据另一位投资经理康姆斯(Todd Combs)几年前出席一个投资论坛时的对话显示，大约在同一时期，巴菲特向康姆斯提出了一个挑战。康姆斯在该投资论坛上说，巴菲特经常周六邀请他到位于内布拉斯加州奥马哈的家中，共同探讨市场和伯克希尔哈撒韦的投资组合。这一次，巴菲特要求康姆斯在标普500指数中挑选出一只满足三个条件的股票。首先，基于未来12个月预期收益的市盈率不超过15倍，即估值相当便宜。其次，经理们还必须至少有90%的把握相信被选中的股票能在未来五年内实现更高收益。最后，经理们必须至少有50%的信心认为，在五年或更长时间内，被选中公司的盈利每年至少增长7%。康姆斯的研究指向了苹果公司，而这正是韦施勒已经买入的股票。巴菲特询问了iPhone用户的客户留存率。得知这一比率约为95%后，他真的被吸引住了。芒格在接受采访时说，那时候巴菲特的孙辈已经对iPhone“上瘾”了。巴菲特还受到他朋友Sandy Gottesman故事的触动，后者丢了iPhone后曾失魂落魄。“沃伦可以看出这些产品的主导地位有多大，”芒格当时在采访中说。芒格已于去年去世。那个时候，巴菲特和芒格都还在使用翻盖手机。芒格说，巴菲特几年后才改用iPhone，不过他用iPhone的时间仍然不多。但据与巴菲特交谈过的人说，在考虑苹果股票时，巴菲特开始将其视为一家拥有令人羡慕的潜在定价能力的消费品公司，而不是一家科技或电子设备制造商。巴菲特认为，消费者对苹果公司的产品、尤其是对iPhone的忠诚度表明，他们愿意在未来几年为升级版手机支付高得多的价格，这是提高利润的必经之路。巴菲特很快开始大量买入苹果公司股票。不过，他似乎对这家公司的优势了解得太晚了。包括大卫·泰珀(David Tepper)、卡尔·伊坎(Carl Icahn)和大卫·艾因霍恩(David Einhorn)在内的投资者已在获得巨大收益后抛售该股，其中伊坎是在推动苹果公司改善运营后抛售持股的。苹果公司基于预期盈利的市盈率约为14倍，远高于几年前的跌至10倍的市盈率，表明该股已经不那么划算了。巴菲特和芒格此前选择规避苹果股票还有其他原因。芒格曾向一位外部投资者承认，苹果公司没有大量的房地产或其他实物资产，无法为投资者提供一定的安全保障，因此它比伯克希尔的其他一些投资风险更大。巴菲特和芒格长期以来一直规避科技股，称他们并不完全了解这个瞬息万变的行业。伯克希尔对International Business Machines (简称IBM)的投资曾导致令人尴尬的亏损。尽管如此，芒格还是同意了，他鼓励巴菲特购买苹果公司股票，后来还数落后者买得太少。“我们是怎么想通的？慢得要命，”芒格说。“我们原本应买入更多苹果公司股票。”苹果股票在其他方面也很有价值。伯克希尔哈撒韦的规模如此之大，以至于对该公司而言，所买入的股票数量要达到能影响该公司投资回报的程度，符合这一标准的公司范围有限。而2016年初市值约5,840亿美元的苹果公司就属于这一范围。芒格说：“人们不了解沃伦的这一点：他是天生的资本家，不喜欢小而分散注意力的头寸。”
现在，有些人怀疑苹果公司是否会给伯克希尔哈撒韦带来压力。经营Pabrai Investment Funds的Mohnish Pabrai自认为是巴菲特的门生，他说自己对苹果公司长期以来都心存担忧，并指出一些科技公司很难保住自己的霸主地位。他说：“再过10年或15年，我们手里就不会一直拿着这块砖了。”苹果公司上周四公布第二财季营收下降，这是该公司过去六个财季以来第五次出现收入下滑。苹果公司还授权回购1,100亿美元股票，该消息提振公司股价在盘后交易中走高。尽管苹果股价今年以来累计下跌，但与大盘相比，该股估值依然高企，以未来12个月预期利润计算的市盈率为25倍左右，这加大了持仓风险。伯克希尔哈撒韦有一个令人信服的理由继续持有苹果股票，这可能是巴菲特不出售这些股票的关键原因：伯克希尔哈撒韦可能很难为出售这些股票所获得的全部现金找到更好用途。“我们不需要他们通过出售苹果公司股票使现金持有量增至3,500亿美元，”Pabrai说。他认为，长远来看，随着其他持仓股票价值的增加，苹果股票在伯克希尔哈撒韦投资组合中的占比会越来越小。即使是在iPhone罕见地打折之后，苹果公司(Apple)在中国市场的销量依然下降，这表明，部分中国消费者不再认为其是唯一引领手机先进技术的公司。其中的一个原因是，iPhone还没有配备华为(Huawei)等竞争对手提供的内置人工智能(AI)相关功能。苹果公司上周四表示，今年1-3月财季的全球销售额较上年同期下降4.3%。一个重要原因是中国：包括中国大陆、台湾、香港和澳门在内的苹果公司所称“大中华区”的销售额下降8%，至164亿美元。市场研究公司Counterpoint Research称，1-3月财季中， iPhone在中国的销量下降近20%。在中国市场上的智能手机品牌中，iPhone已失去第一的宝座，跌至第三，落后于本土竞争对手Vivo和荣耀(Honor)。有部分中国消费者表示，硬件和性能方面缺乏重大进步是他们不想买新iPhone的一个原因。一些消费者改买华为手机——尽管受到美国的制裁，华为仍推出了先进的手机。另一些消费者则延长了使用旧款iPhone的时间。苹果公司的高管表示，他们对中国业务仍然有信心。该公司首席执行官库克(Tim Cook)在一场电话会议上说，iPhone的一些机型是中国城市地区最畅销的智能手机机型，他还表示，最近的一次中国之行让他对中国市场长期的发展感到乐观。
“人们对我们的品牌兴趣浓厚、热情高涨，我们的品牌在中国非常强劲，”苹果公司首席财务官Luca Maestri接受采访时说。在苹果公司发表中国市场相关言论并公布好于预期的业绩报告后，该公司股价上周五上涨近6%，创下自2022年11月以来最大单日涨幅。该股今年以来累计下跌4.8%。苹果公司最近推出的多数机型在中国和全球的售价都超过了600美元，而其中国竞争对手则拥有更丰富的产品线，从而在中国目前的经济低迷时期更有机会抓住消费者。通常不会打折销售的苹果公司今年1月在中国开展了为期多日的促销活动，将iPhone价格最多下调了相当于70美元。此番促销是在传统的送礼季春节假期到来之前进行的。因遭受美国制裁而无法获得一些先进制程芯片的华为去年凭借自研芯片东山再起，相关自研芯片使华为手机与最新的5G技术兼容。今年4月，华为推出了Pura 70系列新机型，价格从大约760美元至1,500美元不等，配备了比以前更强大的芯片。多数中国消费者表示他们会根据价格和性能来选择手机，而地缘政治紧张局势令苹果公司雪上加霜。中国的一些政府部门禁止在机构内使用iPhone。根据Counterpoint的数据，1-3月季度华为在中国的销售额增长了70%。该机构发现，在中国高端智能手机市场，来自本土品牌的竞争日益激烈，导致iPhone 15系列整体表现不佳，尽管iPhone 15 Pro Max仍在最高端市场占据主导地位。研究公司Canalys的数据显示，韩国公司三星电子(Samsung Electronics)也进入了AI智能手机市场，帮助其第一季度全球智能手机出货量超过了苹果公司。根据Counterpoint的定义，10多家手机制造商已经推出了30多款搭载生成式AI相关功能的智能手机。这些功能已经通过ChatGPT等程序为人们所熟悉。这些机型中还没有一款来自苹果公司。库克在电话会议上说：“我们认为生成式AI技术是我们所有产品中一个非常关键的机遇，我们相信我们拥有与众不同的优势。”他说，苹果公司将在未来几周内公布其AI计划的更多细节。外界普遍预计，该公司将在今年6月举行的全球开发者大会上揭晓其AI战略。优势还在
在全球范围内，苹果公司的优势在于将智能手机、平板电脑、手表和笔记本电脑等产品整合到一个封闭的系统中，帮助用户实现一体化的体验。苹果公司今年早些时候表示，当时全球有22亿台设备搭载其iOS操作系统。一旦苹果公司加入将AI相关功能全面整合到智能手机中的竞争，就可能为其创造一个在中国和其他地区实现新一轮井喷式增长的平台。分析师称，从明年开始，AI很可能成为中高端智能手机的一项基本功能。注：以上内容摘自互联网文章《巴菲特“最成功投资”为何现在成为一大风险？》
