科技创业已成为当今时代创业的主流选择。过去数年六禾一直深耕于零号湾区域，凭借以往积累的经验、对行业的洞察以及快速学习的能力，全心全意地为一线创业者提供服务。在这个过程中，我们接触过的创业项目众多，其中尤以早期项目为主，同时也不乏那些发展步伐稍快、已完成多轮融资的公司。在国庆假期期间，我重读了邱国鹭先生的《投资中最简单的事》，书中他分享了10点投资者可能陷入的成长陷阱，以此警示进行股票投资的朋友们。我认为，类似的思考同样适用于做一级市场投资的我们。以此，结合多年身处一线的观察、思考和总结，我自己归纳了六点一级市场投资人容易陷入的成长陷阱，仅代表我个人的一些思考和理解。
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估值对于创业公司而言至关重要，它贯穿于整个公司的发展历程中，因此每一轮的估值都显得尤为关键。过高的估值往往伴随着不切实际的过高预期。然而，从历史经验来看，创业者往往因对宏观经济、市场、客户以及团队前景的过度乐观，导致这些高预期最终难以实现。一旦预期未能兑现，而估值已经处于高位，公司将面临后续融资的巨大挑战。事实上据不完全统计，当前国内约有数万家公司遇到类似的问题。因为在国内，折价融资（Down Round）并不常见，尽管投资协议中通常会包含反稀释条款，但在实际操作中仍会遇到诸多障碍。不过，值得注意的是，自2022年下半年以来，一级市场的低迷态势促使多数创业者开始回归理性，这无疑是一件积极的事情。
从2010年至今，我们经历了很多所谓的“风口”，每一次都见证了不同技术路线的公司参与其中。无论是大的领域如锂电池、光伏技术，还是细微到一个传感器的技术路径选择，都充满了多样性和复杂性。而作为创业者，很多时候技术路线的选择并非随心所欲，而是受限于团队过去的积累和专长。据我们观察，绝大多数创业者对自己所选的技术路线充满信心，但对竞争对手的技术路线则因了解不足而持怀疑态度。作为投资人，我们必须保持怀疑的心态，深入市场一线调研。在早期阶段，新技术应用往往伴随着多种技术路线的共存，哪些能够发展成为标准、成为主流，需要深思熟虑。
有人常常问，风险投资不就是要投那些高风险的项目吗？其实，风险投资所承担的是创业公司能否成长起来的未知风险。对于技术和市场的研究，我们要求自己尽可能做到深入细致、客观理性的分析并得出判断。如果仅仅依靠投机的心态去投资，那么机构投资就失去了其存在的意义，更无法在投后阶段为项目提供准确有力的支持。
创始人刚创业时往往满怀激情，尤其是在成功获得融资后，他们与团队通常会感到无所不能，急于在市场上大展拳脚，证明自己。凭借着卓越的技术能力，他们可能会同时启动多个产品项目，甚至盲目追求多元化发展，认为只要自己的技术足够优秀，找个销售团队就能迅速盈利。然而，真正打造一款成功的产品，需要从市场需求端不断地进行验证、打磨、再验证，这一过程可能需要经历多个循环才能彻底跑通，并且最好能获得行业龙头客户的认可。并非一旦有人初步验证了产品，就应立即扩大团队规模，进行批量化生产。如果处理不当，很可能会导致巨额资金投入后，换回的现金流却寥寥无几。还有些公司表面上看产品热销，实则卖得越多亏损越多，最终因现金流枯竭而破产，这些都是惨痛的教训。之前分享《企业生命周期》这本书时也曾提到过这些问题。幸运的是，这些问题通常会经历一个逐渐显现的过程，因此无论是创始人还是投资人，都应在问题初露端倪时，就认真对待并设法解决。
众所周知，再出色的想法也需要一个优秀的团队来执行。然而，许多科技公司的创始人往往忽视了这一点，他们错误地认为运营和市场团队易于组建，甚至轻视了这些团队的重要性。因此，在创业初期，他们可能会随意招募人员，甚至让亲属担任关键职位。但当面临困难和挑战时，他们才会意识到团队经验和能力的不足。在当今的创业环境中，没有哪家公司能在技术上长期保持领先，竞争的关键在于综合效率，比如研发速度、市场拓展速度等。因此，在组建团队时，必须拓宽选择范围，挑选最合适的人才。六禾参与支持的科技企业联合创始计划-实战训练营，正是为了帮助科技创业公司匹配联合创始人，并通过几个月的共同努力，最终评估是否适合携手共进。
一些创业公司所服务的下游客户主要是大公司。大公司对供应商的考核评价标准极为严格，能够成为其供应商之一，自然是众多创业公司所向往的。然而，与大公司合作也有其弊端，他们通常拥有强大的议价能力，并主导着合作的节奏。创业公司往往只能随时待命，甚至难以了解合作内部的真实进展。因此，创业公司最好不要过度依赖某个大客户，尽量避免签署排他性协议，过度绑定只会限制自身的发展。最理想的情况是，仅就某个特定场景或某一类产品与大客户达成优先供应的协议，而不是断绝自己的其他出路。反过来想，如果你的技术或产品确实好，能够显著提升他们的效率、降低成本，他们为何不重视你呢？他们难道不担心竞争对手采用你的方案后超越自己吗？
科技创业公司的供应链常常存在一些依赖问题，比如需要采购的原材料被国际大公司所掌控，或者所需芯片依赖于欧美某个芯片巨头。这些情况虽然较为常见，但随着国内产业升级和完善，这些采购的替代方案将会逐渐涌现。然而，还有一类创业项目更为棘手，它们的原材料必须依赖于某行业内的大公司，而这些大公司为了与创业公司合作，往往又需要新增设备投入。因此，合作洽谈过程并不总是一帆风顺，有时对方的利益诉求可能远超创业公司的支付能力上限。若此时再想寻找其他替代合作方交流，很可能会进一步损害彼此间的信任。事实上，创业公司一旦陷入这种被动局面，将会非常棘手。因此，从一开始就应多方寻找并洽谈合作，而不应仅与一家公司深入交流，以免到头来发现对方不合适，使自己陷入两难境地，影响公司的正常发展节奏。![]()
上述提到的六个陷阱，都是我们在实际服务科技创业公司过程中遇到过的。有些陷阱一旦发生能够迅速解决，而有些则一旦发生就很难在短期内解决，需要更长时间的考虑和应对。因此，鼓励大家在前进的道路上，要时刻翻阅“地图”（商业目标和计划），预测可能遇到的问题，制定相应的预案，尽可能减少风险的发生。创业不易，投资亦不易，借用2024年10月10日Wind软件的开屏图，与君共勉！
六禾创投成立于2008年，是中国证券投资基金业协会最早的注册登记会员之一，登记编号P1000859。
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六禾荐读 | 《企业生命周期》之婴儿篇
