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国产半导体零部件的春天

财富 2024-12-04 21:52

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1、美国实体清单对半导体行业的影响

美国实体清单的新变化：美国更新对华半导体实体清单，众多半导体设备公司被纳入，这是美国对华半导体封锁进入新阶段的标志，意味着其打击目标转向国产半导体设备。这是因为国产半导体设备成长迅猛，威胁到美国相关公司在中国市场的地位，且中国半导体设备的崛起会助力整个中国半导体行业的发展。

对半导体设备公司影响有限：半导体设备公司提前布局供应链，找到国内合格供应商并进行扶持和验证工作，所以短期来看，被纳入实体清单对其影响不大。

对半导体零部件公司是利好：在当前背景下，国产半导体设备将更多转向国产半导体零部件供应商，扩大其份额，国产半导体零部件供应商将迎来业绩持续增长周期。因为目前半导体设备零部件国产化占有率较低，龙头企业营收与设备公司差距大，成长空间值得期待。

2、半导体零部件厂商成长逻辑

低渗透率带来高成长弹性：零部件厂商国产化起步晚于主设备厂商，当前渗透率低，未来成长曲线和弹性相对更陡峭，成长周期更长。

品类扩张逻辑：半导体设备零部件市场容量大但品类细分多，单一品类市场容量小。这既是质疑点也是机会点，国内很多零部件上市公司通过外延或内生发展扩品类，往平台化方向发展，如江丰电子、新莱应材。

客户群体扩张逻辑：零部件厂商起步时可能仅绑定一家或两家设备公司，规模扩大后会拓展更多客户群体，从设备厂商扩展到晶圆厂商、售后维修市场以及部分半导体材料厂商。

3、半导体零部件厂商估值情况

当前估值偏低：半导体设备零部件厂商的整体估值水平比主设备厂商偏低很多，其成长逻辑未得到市场充分认知。

估值应提升：在中国半导体行业面临当前机遇与考验的背景下，半导体设备零部件的估值应提升到与主设备厂商相同的水平才较为合理。

4、部分关键半导体零部件企业分析

新莱应材：在半导体不锈钢管道、管件、阀门接头、腔体等方面，全球主要依赖国外公司，新莱应材是国内做的最好的上市公司，但目前相关营业收入相对较低，不过市场空间大，对标瑞士VAT公司，新莱应材有很大发展空间。

江丰电子：从靶材业务拓展到半导体零部件业务，在过往两三年里，半导体设备零部件年复合增速达百分之五六十以上，增速较高与基数低有关。同时，其零部件业务毛利率节节攀升，这与规模效应、精细化管理和技术积累有关，业务平台化和品类拓展也初具规模。

正山科技：从高洁净流体系统拓展到高洁净气体、电子特殊气体，再到半导体设备核心零部件gas box供气系统，不断延伸业务范围构建平台化布局，客户涵盖国内绝大多数重点半导体晶圆厂商，估值不贵值得关注。

昌红科技：在半导体业务中做晶圆载具，国内市场容量小几十亿，但竞争格局好。该领域由美国英特格和日本信越高度垄断，国内破局者长川科技已取得一定进展，因国产化率低，未来有快速成长机会。

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