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核心观点:
政策落地前,预期博弈会给予市场情绪端强支撑,结构呈现双线作战。主线沿着政策方向,侧重布局顺周期行情。辅线沿交易端,侧重题材股等高风险偏好品种。总体上,春节前维持看多。
美国经济的最新变化对A股定价有何影响?
美国11月新增非农就业人数22.7万人,超出市场预期的22万人,同时9月和10月的新增就业人数合计上修了5.6万人,而11月时薪环比增速0.4%,超出预期的0.3%,均显示飓风影响消退后,美国就业市场仍然具备较强韧性。不过,11月失业率超预期上升至4.2%,这为12月美联储继续降息增添了理由。数据公布后,市场预期12月美联储降息25bp的概率由12月5日的71%上调至12月6日的86%。综合来看,对于A股定价而言,一方面就业数据反映出的美国经济强韧性使得外需失速的概率较低,未来短期国内经济数据有望在刺激政策推动下维持较强表现,另一方面美联储降息概率增加也使得汇率压力有望降低,为国内更大规模的货币及财政政策刺激打开空间,有望推动A股盈利预期边际上修。
行业配置如何选择?
顺周期+高风偏主题双线配置:
(1)即将召开的中央经济工作会议或主要为2025经济工作确立基调,市场当前核心关注的赤字率等数据或需等到2025全国两会才会公布,在此之前政策预期博弈仍有空间,且目前PMI、地产销售等经济数据已有明显边际改善,整体定价环境相对利好顺周期板块。从交易层面来看,近期市场回暖后,非银、通信等强势板块的股价已经处于近3年高位,而食品饮料、建筑材料、基础化工等顺周期板块的股价仍处于相对低位。此外,基金仓位监测模型结果显示,主动权益基金对食品饮料、建材等行业的配置比例已经降至过去3年最低水平附近,且相较市场指数已经相对低配,机构筹码出清或已较为充分,后续股价上行的阻力相对较低。
(2)在当前市场维持1.5万亿以上高成交量的背景下,活跃资金风险偏好有望持续维持高位,热点主题或将持续成为市场进攻方向,或可继续关注计算机、传媒、军工等有望受益于AI应用、并购重组等主题的高风险偏好品种。
量化私募近期表现如何?
(1)指增策略Alpha回归,超额修复预计仍将延续。8月23日起,量化指增进入了一轮超额回撤行情。期间内,500指增平均超额回撤2.96%,1000指增为3.34%。根据模拟组合,本轮回撤约65%由量价因子失效导致,35%由基本面因子失效导致。截止11月29日,500指增已修复2.72%,1000指增已修复2.15%。52%的500指增产品、48%的1000指增产品已经完成修复,创出超额新高。随着市场逐步回归常态,量化指增超额斜率或将降低并恢复至正常水平,对应500指增和1000指增的平均周超额为+0.26%,+0.30%。
(2)市场成交活跃,高频策略有望受益。受益于高波动和高成交,9月30日至11月29日,高频500指增产品平均超额达到9.95%,日间和融合产品平均超额为3.85%/5.97%。A股量能和波动率有自回归属性,但是过程不是一蹴而就。未来6个月,全A日成交中枢或将由当前的1.8万亿逐步降至1.3万亿。高频的周超额收益或相应将由近2个月的1.24%逐步降至0.42%
。
壹
择时
价格分段体系
本周上证综指(20241202-20241206)震荡上涨,周度涨跌幅 +2.33%。从价格分段的角度来看,上证综指日线维持边际上行,周线级别基本与日线重合。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看,GDPNOW模型本周对2024年四季度GDP增速的最新预测值为5.0%(12月2日更新),相较于上周不变,短期内宏观经济预测边际变化趋于平稳。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标相较于市场行情走势更乐观,权益市场在震荡中小幅上涨,而知情交易者活跃度指标持续回升,表明短期内知情交易者对后市持乐观态度。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看,本周电力设备、汽车、农林牧渔等行业的ROEFTTM环比增长靠前;汽车、环保、电子等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前,其中汽车行业一致预期净利润增速环比上涨1.61%,本周内领先于其他行业。
融资融券
本周从总量上来看两融资金呈净流入状态,在不同行业上呈分化状态,净流入金额较高的是机械设备、计算机、电子行业,机械设备行业净流入金额高达48.4亿元。本周两融资金净流出较高的行业是银行、非银金融、交通运输行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看,本周公募主动偏股型基金仓位整体不变,且内部分化不明显。基金仓位上调幅度较大的是消费和TMT板块,周度增持幅度为0.56%、0.39%。具体到行业维度,主动偏股基金对家电、计算机、传媒行业加仓幅度较大,分别加仓0.43%、0.18%、0.16%。同时,公募基金本周减持幅度较大的是中游制造板块,周减仓幅度为0.61%,连续两周呈减持状态。在行业维度,偏股基金减持幅度最大的是房地产、综合、综合金融行业,分别减持0.28%、0.23%、0.20%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看,本周权益市场维持震荡上涨,风格偏好与上周不同。本周内资金偏好价值多于成长,从盈利能力强转向具备投资质量和高股息的股票资产。本周交易相关的因子延续分化趋势,短期动量强的股票失去优势,高波动和高换手的股票资产也缺乏对资金的吸引力。另一方面,本周高贝塔股票仍优于市场平均水平但超额收窄。市值风格方面,市值因子延续回撤期,非市值因子超额处于上升空间,短期内市值风格从小盘向中小盘偏移。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出,模型基于历史数据的统计归纳,结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到,与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险,市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据,不预示其未来表现,也不能保证未来的可持续性,亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务,不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者:
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20241208发布的浙商证券金融工程点评报告《节前维持看多,双线作战》
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