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核心观点：
美国四季度再通胀风险逐步浮现，降息预期可能持续回落，叠加大选不确定性影响，11月前美股及A股或均将维持震荡走势。结构上，看好家电ETF、光伏ETF。
为什么11月前美股需相对谨慎？
美国8月CPI同比上涨2.5%，符合市场预期，但核心CPI环比上涨0.3%，高于预期及前值0.2%，显示通胀或仍有粘性。从结构上看，住房租金通胀的反弹为主要原因，8月住所租金通胀同环比增速均边际上行。我们此前持续强调，租金通胀滞后于房价增速，从历史经验来看，三季度末附近租金通胀大概率反弹。此外，9月密歇根大学消费者信心指数初值超预期改善至69，美国消费或将继续维持强劲，从而支撑经济韧性。而这意味着，在基本面不弱的背景下，待9月首次降息落地后，此前下行较为顺畅的商品通胀也存在反弹风险。综合来看，四季度美国再通胀风险不容忽视，降息预期可能持续回落，同时叠加大选带来的不确定性，美股短期或需继续维持谨慎，待11月大选结果落地后，基本面支撑下中期趋势或仍向上。
如何看待A股投资机会？
8月M2增速企稳，但M1增速进一步回落至-7.3%，M1-M2剪刀差位于2000年以来的最低水平，显示当前经济活力仍相对偏弱。对A股而言，盈利预期短期大幅修复的可能性相对较低。而从分母端来看，美联储降息预期可能回摆，从而带动美元走强，压制国内货币政策空间，且美国大选进入关键期，中国议题可能被反复提及，市场风险偏好上行空间亦有限。综合来看，11月大选结果落地前，A股或继续维持筑底震荡走势。
A股行业配置如何选择？
看好出口链估值修复延续，建议关注家电、光伏行业。一方面，美国大选辩论中，哈里斯表现优于特朗普。根据Polymarket数据，大选辩论前后，特朗普vs哈里斯的胜率由52% vs 46%跳变至49% vs 50%，市场对哈里斯当选的预期提升，特朗普交易或进一步扭转为哈里斯交易，对出口链的情绪压制有望进一步减弱。另一方面，出口高频数据表现亦较优。例如，韩国9月前10日出口同比增速为24.6%，相较8月同期的16.7%明显改善。而历史上看，韩国前10日出口增速与整月出口增速方向一致的概率达70%，这表明9月全球贸易大概率边际扩张，国内出口表现或亦较优。
在此背景下，家电、光伏行业值得重点关注。家电主要受益于美国地产周期复苏（美国7月新屋及成屋销量均边际向上，且在美联储降息周期大概率开启的背景下，销量上行趋势有望延续），而光伏则受益于哈里斯交易（哈里斯主张加大新能源投资和补贴）。
壹
择时
价格分段体系
本周上证综指（20240909-20240913）震荡调整，周度涨跌幅 -2.23%。从价格分段的角度来看，上证综指日线维持下行调整，周线级别斜率趋于平缓。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年二季度GDP增速的最新预测值为4.0%（9月14日更新），相较于上周明显上调，短期内宏观经济预测边际乐观。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标与市场行情走势趋于相同，上周知情交易者情绪维持在高位，本周内有所回落但仍处于零上。从知情交易者活跃度指标来看，短期内知情交易者面对近两周的调整行情，对后市仍持谨慎乐观态度。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周通信、汽车、电子等行业的ROEFTTM环比增长靠前；农林牧渔、基础化工、有色金属等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨1.19%，本周内明显领先其他行业。
融资融券
本周两融资金整体呈净流出趋势，仅在传媒、银行、纺织服饰、房地产行业有小幅净流入；同时，本周两融资金净流出金额最高的是电子、电力设备、汽车行业，净流出金额达9.9、7.1、5.8亿元，明显高于其他行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体不变但内部分化明显。仓位上调幅度较大的是中游制造板块，周度增持幅度为0.38%。具体到行业维度，主动偏股基金对电力设备及新能源、机械、基础化工行业加仓幅度较大，分别加仓0.29%、0.18%、0.17%。同时，公募基金本周减持幅度较大的是TMT板块，周减仓幅度为0.40%。而在行业维度偏股基金减持幅度最大的是电子、电力及公用事业行业，分别减持0.30%、0.19%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周权益市场震荡回调，风格因子表现大部分与上周接近，部分因子表现两极反转。本周内资金偏好具备投资质量和具备盈利能力的股票资产，投资质量可谓是近一月以来资金的必备选项。投资者偏好成长相较于价值。同时，本周交易相关的因子中，短期动量贡献了正超额，而换手率因子表现急转直下。市值风格方面，非线性市值出现明显回撤，市值因子仍处于回撤期，短期内市值风格向小盘偏移，且近一月以来市值风格的偏移方向基本维持不变。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20240917发布的浙商证券金融工程点评报告《降息节奏尚未统一，静待11月》
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