摘要
01
基本面量化模型观点一览
02
基本面量化模型结果更新
家用电器
家电景气指标回落主要受PPI向0轴回归影响，目前原材料成本大幅上行压制家电盈利空间的概率不大，政策支持下或仍有配置机会。虽然家电景气指标最新一期小幅回落，但拆分结构来看，主要受到PPI边际上行的影响，模型逻辑中，CPI-PPI剪刀差收窄对应家电企业的盈利空间被压缩。不过，目前PPI同比增速的边际上行仅是向0轴回归，上游原材料价格尚未出现上行趋势，因此影响家电盈利能力的概率或不大。目前来看，各地家电以旧换新等补贴政策陆续出台，有望带动家电内需改善，行业或仍有配置机会。
工程机械
地产周期逐步企稳，基建投资增速边际扩张，看好工程机械行业配置机会。下游需求端，地产周期逐步企稳，同时基建投资增速边际上行，带动挖掘机销量增速改善。同时，我们模拟的挖掘机保有量增速本期开始边际向上（可理解为挖掘机库存量），表明工程机械行业进入类“主动补库”周期，景气度有望上行，看好行业配置机会。
建筑材料
地产周期逐步企稳，看好建材行业估值修复机会。一方面，水泥价格近期逐渐企稳回升。另一方面，地产周期逐步企稳，房屋新开工累计同比增速降幅持续收窄，对建材行业需求的负向压制将逐步减轻。综合来看，虽然当前地产周期向上弹性较弱，但逐步趋稳过程中，建材行业或仍具备估值修复机会。
光伏
光伏基本面整体维持供大于求格局，不过下游需求维持修复趋势，且供给端积极信号增多，或仍值得关注。从最新数据来看，7月太阳能电池出口量增速达28%，维持在近期高位，而逆变器出口量增速进一步提升至35%，下游需求端整体仍在修复。另一方面，7月硅片出口增速下滑至-56%，多晶硅进口增速下滑至-64%，上游环节压力较大，显示当前仍然维持供大于求格局，这也使得本月景气指标转为边际下行。不过，考虑到供给端逐步出现积极信号，例如隆基绿能、TCL中环两家硅片龙头公司近期宣布涨价，且隆基绿能董事长判断未来价格只会往上，不会继续往下，因此我们认为光伏行业仍然值得关注。
农林牧渔
猪周期步入右侧，仍有超预期空间。7月生猪定点屠宰企业屠宰量增速继续边际回落，表明当前猪肉供给增速持续下行。同时，7月能繁母猪存栏4041万头，在猪价高位的背景下环比仅小幅增加3万头，表明在经历前期持续大幅亏损后，行业整体补栏的能力及意愿或均有限，而这可能驱动猪价维持高位的时间超预期，继续看好行业投资机会。
消费电子
消费电子更新周期延续。从最新数据来看，7月消费电子代工龙头鸿海、光学镜头龙头大立光营收增速均继续边际上行，同时，表征存储芯片价格的DXI指数8月同比增速提升至100%，均显示出消费电子旺盛的需求。我们维持前期判断，消费电子更新周期持续演绎，看好行业投资机会。不过，根据我们的主动权益基金仓位测算模型结果，目前主动公募基金对电子行业的配置比例虽然较前期高点略有回落，但仍达13.1%，远超Wind全A中的权重占比9.9%，这意味着后续行业筹码压力可能相对较大，也需要注意相应的交易面风险。
半导体
半导体周期有望持续回升。从最新数据来看，7月中国台湾半导体产业链龙头企业联发科、台积电、日月光营收增速均边际上行，我们判断半导体周期上行趋势仍在延续，看好行业投资机会。不过，与消费电子类似，半导体行业亦需注意交易面可能的波动风险。
通信
数据中心环节景气度大幅改善。服务器BMC芯片龙头信骅科技及服务器机壳龙头勤诚7月营收增速均大幅提升至100%以上，或代表数据中心景气度大幅上行，通信设备需求整体改善，看好行业投资机会。
03
行业拥挤度监测
交通运输、银行近期触发拥挤信号。从近期拥挤度指标走势上来看，交通运输、银行两个行业的拥挤度水平偏高，目前处于滚动3年的95%分位阈值以上，需注意后续股价可能的波动风险。
04
综合策略表现
综合策略最近一个月收益-5.6%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-1.4%、-2.0%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2024/8/7-2024/9/6）相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-1.4%和-2.0%。
05
风险提示
1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
徐浩天 从业证书编号 S1230523090002
详细报告请查看20240906发布的浙商证券金融工程月报《筹码压力最小的区域：光伏、创新药——2024年9月量化行业配置月报》
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