摘要
01
基本面量化模型观点一览
02
基本面量化模型结果更新
券商
市场活跃度大幅上行，券商有望迎来戴维斯双击。在降准降息等宽松政策的推动下，金融市场流动性充裕，同时对增量财政政策的预期扭转了市场此前的悲观态度，市场活跃度大幅上行。成交额上行将增厚券商经纪业务收入，券商板块有望迎来估值与业绩齐升的戴维斯双击行情。
光伏
光伏下游需求继续修复，供需格局有望逐步趋于均衡。从最新数据来看，8月太阳能电池出口量增速达47%，边际大幅上行，而逆变器出口量增速达32%，维持在近期高位，下游需求端延续修复态势。在当前行业大面积亏损的背景下，供给有望持续出清，行业供需格局有望逐步趋于均衡。
家用电器
家电景气指标回落主要受PPI向0轴回归影响，目前原材料成本大幅上行压制家电盈利空间的概率不大，政策支持下或仍有配置机会。虽然家电景气指标最新一期小幅回落，但拆分结构来看，仍然主要受到PPI边际上行的影响，模型逻辑中，CPI-PPI剪刀差收窄对应家电企业的盈利空间被压缩。不过，目前PPI同比增速的边际上行仅是向0轴回归，上游原材料价格尚未出现上行趋势，因此影响家电盈利能力的概率或不大。目前来看，各地家电以旧换新等补贴政策陆续出台，有望带动家电内需改善，行业或仍有配置机会。
建筑材料
地产周期逐步企稳，看好建材行业估值修复机会。一方面，水泥价格近期逐渐回升。另一方面，地产周期逐步企稳，房屋新开工累计同比增速降幅持续收窄，对建材行业需求的负向压制将逐步减轻。综合来看，虽然当前地产周期向上弹性较弱，但逐步趋稳过程中，建材行业或仍具备估值修复机会。
半导体
半导体周期有望持续回升。从最新数据来看，台积电营收增速、日本半导体制造设备出货额增速、中国半导体销售额增速等核心指标虽然边际略有下滑，但仍维持在近期高位水平。另外，半导体为典型的顺周期成长行业，半导体周期与全球景气周期相关性显著，伴随美国的超预期降息及中国政策的系统性转向，全球景气周期有望边际上行，从而带动电子行业需求进一步增长。我们判断半导体周期上行趋势仍在延续，看好行业投资机会。
通信
数据中心环节景气度大幅改善。服务器BMC芯片龙头信骅科技8月营收增速进一步大幅上行至178%，服务器机壳龙头勤诚8月营收增速同样维持高位，或代表数据中心景气度大幅上行，通信设备需求整体改善，看好行业投资机会。
农林牧渔
猪周期步入右侧，仍有超预期空间。生猪屠宰企业屠宰量增速维持低位，表明当前猪肉供给仍然偏低。另外，生猪在猪价高位背景下，8月能繁母猪存栏数反而下降5万头，表明在经历前期持续大幅亏损后，行业整体补栏的能力及意愿或均有限，而这可能驱动猪价维持高位的时间超预期，继续看好行业投资机会。
03
行业拥挤度监测
家电、银行、交通运输、非银金融近期触发拥挤信号。从近期拥挤度指标走势上来看，家电、银行、交通运输、非银金融四个行业的拥挤度水平偏高，过去20个交易日曾达到过滚动3年的95%分位阈值以上。不过，考虑到当前处于增量市场，拥挤度信号的预警效果可能减弱，家电、非银仍可关注。
04
综合策略表现
综合策略最近一个月收益27.1%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.3%、2.2%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2024/9/9-2024/9/30）相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.3%和2.2%。
05
风险提示
1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
徐浩天 从业证书编号 S1230523090002
详细报告请查看20241009发布的浙商证券金融工程月报《10月：从弹性到韧性——2024年10月量化行业配置月报》
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