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核心观点：
套息交易影响临近尾声，美股的矛盾点在于经济衰退程度及科技股业绩持续性，我们认为降息通道不会紧急开启，A股在8月仍将震荡筑底走势，维持9月后A股才有望出现上行拐点的判断。结构上看好家电ETF、半导体ETF、农业ETF、消费电子ETF。
套息交易临近尾声，美股能建仓吗？
美股将在接下来两周重新寻找定价锚。套息交易平仓进度已达70%以上，随着日元加息节奏放缓，海外资金面扰动即将消散，美股、日股皆回归到一周前的价位。海外市场最大的分歧，在于美国经济衰退程度及科技股业绩持续性，接下来几周，美国消费数据、英伟达业绩披露将为市场提供新的定价锚，如若经济走弱，9月降息落地甚至幅度超预期，则中美利差收窄将推动人民币价格回升，美元贬值预期强化会推动资本回流，从而使东升西落的格局进一步强化，因此我们维持9月后A股有望出现上行拐点的判断。
为什么日股比美股更剧烈？
套息交易是以借入日元为基础的全球投资，在日元低利率、汇率预期走弱背景下，借入日元、买入美元，从而在汇率端获得一定收益，这类策略也可以通过掉期实现。此外，资产端不是单一的买入美股，同时也会买入日经等其他资产。当日元加息超预期后，日元汇率飙升，掉期合约面临平仓压力，对应买入日经、叠加卖空日元掉期的组合批量平仓，从而对日本股市造成了资金层面的冲击。此后，随着日本加息预期放缓，日经同样迎来交易回摆。可以看出，7月11日日元加息预期升温对全球多个股票市场造成了下行冲击，尤其是美股、日股受损尤为严重。后市日股相对美股或更易修复，美股的定价锚受制于经济和科技股的业绩，而日股则更偏向价值属性，修复阻力相应更小。
为何猪价涨，猪肉股不涨？
猪肉涨，而猪肉股不涨，背后是市场对猪肉产能扩张的担忧，我们认为产能扩张进度低于预期。
7月以来，外三元生猪价格环比上涨15%至20.3元/千克，但养殖行业股价表现却相对落后，这主要是由于市场担忧猪价上涨的延续性。从实际数据上来看，目前自繁自养生猪及外购仔猪的养殖利润分别达587元/头和377元/头，均位于历史上80%左右的高分位水平，高盈利下市场的担忧似乎理所应当。但是，从近期数据可见，7月至今仔猪平均价反而下跌0.9%，与生猪价格的大幅上行明显背离。而在过往周期中，猪价上行阶段往往生猪与仔猪价格同步上涨，且仔猪价格涨幅更大（如2015年3月至2016年6月生猪价格上涨78%，仔猪价格上涨161%；2019年2月至2019年10月生猪价格上涨248%，仔猪价格上涨259%），这背后对应的是行业对后市猪价预期较强时，往往选择大幅扩张产能，从而拉高仔猪价格。与之相对，近期生猪与仔猪价格的背离，或表明目前行业对未来猪价预期较低，产能扩张行为较为克制，而这就为后续猪价的超预期提供了空间。因此，我们维持此前判断，猪价维持高位的时间有望超市场预期，当前市场的悲观预期有望逐步得到修正，继续看好养殖行业投资机会。
壹
择时
价格分段体系
本周上证综指（20240805-20240809）震荡调整，周度涨跌幅 -1.49%。从价格分段的角度来看，上证综指日线维持下行调整，周线级别斜率趋于平缓。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年二季度GDP增速的最新预测值为3.9%（8月9日更新），相较于上周不变，近几周内宏观经济预测边际变化不明显。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标与市场行情同步，回落至零点附近，但后几个交易日已趋于平缓，从知情交易者活跃度指标来看知情交易者对后市态度较为谨慎。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周社会服务、汽车、家用电器等行业的ROEFTTM环比增长靠前；农林牧渔、煤炭、纺织服装等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨1.82%，高于其他行业且相较于上周继续升高。
北向资金流向
总量上，北向资金本周共计净流出142.4亿元，上周短暂净流入之后再度转为净流出状态。具体到行业赛道，本周北向资金净流入前三的行业是食品饮料、医药、电力及公用事业行业，分别净流入10.5、6.9、6.7亿元。本周北向资金净流出前三的行业是家电、电子、非银金融行业，分别净流出24.8、19.1、18.8亿元。
融资融券
本周两融资金净流入最高的行业是非银金融和银行行业，前几名行业差别不明显；同时，本周两融资金净流出最高的是电子、电力设备、计算机行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体维持不变，仓位上调幅度较大的是消费板块，增持幅度为0.45%。主动偏股基金对食品饮料、电力及公用事业行业加仓幅度较大，分别加仓0.19%、0.16%。同时，公募基金本周减持幅度较大的是周期板块，周减仓幅度为0.44%。而在行业维度减持幅度最大的是有色金属、基础化工、机械行业，分别减持0.28%、0.13%、0.10%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周权益市场震荡回调，风格因子表现较上周有明显反转，基本面因子表现提升，交易相关因子回撤。本周内资金偏好具备投资质量、盈利能力和良性杠杆的股票。同时，本周交易相关的因子中，换手、短期动量、波动率因子集体回撤。市值风格方面，市值因子与非线性市值从上周同步回调，非线性市值表现反转较为明显，表明短期内小盘风格相对占优。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20240811发布的浙商证券金融工程点评报告《真空期：日本加息回摆，美联储降息未落》
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