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核心观点：
特朗普交易加速强化由出口出海的外需定价向财政刺激主导的内需定价体系转换。强预期，弱现实的情况或将持续至年末，围绕财政发力方向和节奏可能持续呈现脉冲式行情，预计博弈周期较长，行业结构上，建议规避外围风险，关注内需相关板块，建材ETF、军工ETF，有色ETF、汽车ETF。
市场何时会由强预期转为强现实？
需求端是破局关键，地产或迎来配置机会。本周人大常委会新闻发布会上，“增加6万亿地方政府债务限额”等政策举措给出了明确额度，并且财政部部长蓝佛安表示将“实施更加给力的财政政策”，政策表态较为积极。在特朗普当选美国总统的背景下，财政发力预期有望进一步强化，内需链条将直接受益，顺周期方向有望成为下一阶段的市场主线。考虑到地产企稳或是消费企稳的必要条件，地产链的交易时点或早于消费板块，维持看好地产ETF。
此外，在当前产能过剩的大背景下，钢铁及建材行业均存在并购重组和产能退出的空间，例如近期中国钢铁工业协会表示“将加快研究推进产能治理和联合重组、完善退出机制等一揽子政策措施”，国家发改委等部门印发的《水泥行业节能降碳专项行动计划》提到“鼓励水泥领军企业开展跨区域、跨所有制兼并重组”，建议关注建材ETF、钢铁ETF。
2025年选股的有效范式是怎样的？
从利润表到现金流量表，从盈利成长到现金创造和股东回报。2022-2024年，现金流因子年化超额26.7%，较2010-2021年大幅提升；基于利润表、资产负债表的选股策略超额衰减。从历史宏观周期统计不难看出，现金流策略在市场下行期间超额皆十分显著。2011年、2016年、2018年、2022-2024年，高现金流策略年均超额21.5%。展望2025，投资对应着未来的盈利，盈利增厚了所有者权益，公司经营水平决定了盈利转化为现金的能力。从2025中国宏观环境展望看，地产仍面临较大库存去化压力、制造业需求弹性不足、消费等待房价企稳、出口维持高位边际改善空间或有限。高现金流策略或仍可提供相对稳定的超额收益。
壹
择时
价格分段体系
本周上证综指（20241104-20241108）上涨明显，周度涨跌幅 +5.51%。从价格分段的角度来看，上证综指日线维持边际上行，周线级别在本周内调整为上行趋势。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年四季度GDP增速的最新预测值为5.4%（11月9日更新），相较于上周略有下调，短期内宏观经济预测边际向下。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标与市场行情走势相关度较高，知情交易者情绪上升，目前刚反弹至零上。目前知情交易者活跃度指标虽然处于中等活跃水平但边际向上，短期内知情交易者对后市持谨慎乐观的态度。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周计算机、交通运输、非银金融等行业的ROEFTTM环比增长靠前；非银金融、电力设备、美容护理等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中非银金融行业一致预期净利润增速环比上涨3.41%，本周内明显领先其他行业。
融资融券
本周两融资金在全行业均呈现净流入状态，净流入金额较高的是非银金融、电子、计算机行业。非银金融行业净流入金额达178.7亿元，超越电子、计算机领先于其他行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体不变，且内部分化不明显。基金仓位上调幅度较大的是周期板块，周度增持幅度为0.23%。具体到行业维度，主动偏股基金对有色金属、计算机行业加仓幅度较大，分别加仓0.33%、0.24%。同时，公募基金本周减持幅度较大的是金融地产板块，周减仓幅度为0.20%。而在行业维度，偏股基金减持幅度最大的是房地产、通信、医药行业，分别减持0.18%、0.13%、0.10%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周权益市场快速上涨，风格因子表现与上周相比出现调整。本周内具备投资质量和良性杠杆的股票资产仍然受到资金青睐。投资者对风格的选择偏好成长多于价值。本周交易相关的因子中，换手率因子回撤明显，与上周形成鲜明对比，而高波动、短期动量强的股票资产优势也呈下降趋势。本周内高贝塔股票更有望能跟上市场行情。市值风格方面，非线性市值和市值因子均出现回撤，较上周反转，短期内中小盘风格相对占优。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20241110发布的浙商证券金融工程点评报告《内需行情，地产当先》
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