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核心观点：
强美元交易或临近尾声，政策预期有望强化，港股有望率先反弹，A股风格小切大，看好恒生科技ETF、房地产ETF。
港股布局时点到了吗？
强美元交易或临近尾声，看好港股投资机会。特朗普交易下，美元指数近期大幅走强，11月6日至14日期间累计上涨3.34%。受强美元冲击，外资参与更多的港股以及铜、黄金等美元计价的大宗商品近期均跌幅较大。不过，强美元交易可能将迎来阶段性尾声。一方面，最新公布的10月美国CPI同比增长2.6%，核心CPI同比增长3.3%，走势均符合市场预期，通胀暂未进一步超预期上行，经济现实并不具备美元大幅走强的基础；另一方面，当前市场对2025年的降息预期已下修至仅降息2次，交易已经较为充分。在特朗普的政策节奏及力度仍具备较强不确定性的背景下，短期继续交易利率上行的空间有限，美元指数可能逐步转为震荡走势，而这有望带来港股的布局机会。
如何看待A股后续投资机会？
政策预期逐步强化，短期资金阶段性离场，短期看好大盘风格。在本轮美元走强周期中，港股自11月8日起便开始大幅调整，而A股直至11月14日才显著调整。在11月8日至13日期间，小盘股走势明显强于大盘，同时融资余额快速上行至除2016年以来的历史最高位，或表明近期A股行情主要由短期资金主导。不过，一方面，在极致的AH股分化及大小盘分化下，我们认为后续小盘股继续走强的概率较低，短期资金或部分止盈离场；另一方面，有力度的财政政策有助于缓解汇率压力，同时中央经济工作会议等重要政策兑现节点临近，政策预期有望强化，而财政政策发力主要利好地产消费等大盘风格行业，这均有望推动市值风格阶段性由小切大。大势上来看，A股调整的时间及空间相较港股或均尚未充分，我们判断港股有望领先A股开启上行，而A股或尚需一段时间震荡整固，备战12月。
行业结构如何选择？
政策博弈阶段，看好房地产行业投资机会。在美联储降息预期回落、人民币汇率承压的背景下，货币政策发力空间受限，未来增量政策或主要源自财政政策。我们认为，未来制造业及出口均有望维持韧性表现，但进一步边际改善的空间较小，地产及消费可能是政策刺激的重心，而考虑到房价企稳或是消费复苏的必要条件，地产政策的力度则更加值得期待。近期地产支持政策仍在持续出台，例如降低契税等税收优惠政策等，我们认为，支持性政策仍将持续出台，直至地产周期止跌企稳。而从交易面上来看，申万房地产行业指数自11月8日以来持续调整，当前股价已基本回落至10月的震荡区间，调整也已经较为充分，在政策预期有望强化的背景下，后续或仍存估值修复空间，建议重点关注。
壹
择时
价格分段体系
本周上证综指（20241111-20241115）震荡调整，周度涨跌幅 -3.52%。从价格分段的角度来看，上证综指日线维持边际上行，周线级别基本与日线重合。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年四季度GDP增速的最新预测值为5.1%（11月15日更新），相较于上周略有下调，短期内宏观经济预测边际向下。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标与市场行情走势相近，知情交易者情绪快速回落。目前知情交易者活跃度指标处于零下且边际下降幅度较大，表明短期内知情交易者对后市持谨慎态度。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周电力设备、钢铁、农林牧渔等行业的ROEFTTM环比增长靠前；钢铁、电力设备、有色金属等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨0.83%，本周内领先于其他行业。
融资融券
本周两融资金在全行业均呈现净流入状态，净流入金额较高的是电子、计算机、医药生物行业。电子行业净流入金额达82.9亿元，连续多周处于净流入金额排名前三的行业之列。本周两融资金净流出较高的行业是非银金融、食品饮料、有色金属行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体不变，且内部分化不明显。基金仓位上调幅度较大的是TMT板块，周度增持幅度为0.41%。具体到行业维度，主动偏股基金对传媒、有色金属、国防军工行业加仓幅度较大，分别加仓0.76%、0.28%、0.24%。同时，公募基金本周减持幅度较大的是金融地产和消费板块，周减仓幅度分别为0.17%、0.14%。而在行业维度，偏股基金减持幅度最大的是电力设备及新能源、通信、家电行业，分别减持0.35%、0.32%、0.21%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周权益市场震荡调整，风格快速切换。本周内资金偏好回归价值，除了估值较低的资产之外，高股息类型的股票或能带来更高的收益。本周交易相关的因子集体回撤，短期动量和换手率因子失效明显。本周内受市场整体回调的影响，高贝塔值的股票资产收益也大幅下降。市值风格方面，非线性市值和市值因子延续回撤期，短期内小盘风格相对占优。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20241117发布的浙商证券金融工程点评报告《强美元下的蓄力，备战12月》
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